近期，半导体存储巨头美光宣布将在马来西亚槟城的Batu Kawan工业园新建一个测试和组装中心。另外，传感器半导体巨头博世也宣布将在槟城的同一个工业园区内新建一座用于产品最终测试的工厂。去马来西亚设立新的工厂成为了半导体巨头们的共同选择，那么马来西亚国内现在的半导体行业上市公司是什么情况呢？

按照Investing的分类，可以看到马来西亚目前有18家半导体行业的上市公司，其中最大的企业是Inari Amertron Bhd（益纳利美昌）。接下来我们就简单的看看这家上市公司的情况。

该公司主要的业务是从事半导体的外包封装和测试服务的，即我们通常所理解的芯片封测业务。

从去年年报的收入构成中来看，封测业务占据了企业绝大多数的收入来源，接近90%。而再具体分类的话，核心的要业务包括了晶圆相关设备、RF测试、封装以及故障检测等业务。公司自营有一些工厂，负责开展封装和测试业务，也单独出售一些封测相关的设备。

Inari除了在马来西亚开展业务之外，还在菲律宾和中国开展业务。可以看到公司在中国的昆山设有一座工厂，从事LED显示屏和IR传感器的相关业务。

截止至上一份年报披露的日期2019年9月26日，公司目前发行有31.79亿的股本。

在不加总的情况下，持股第一的Kumpulan Wang Persaraan（Diperbadankan）应该是马来西亚的国有退休金基金，虽然我没看懂，但是我搜索了一下应该是这个意思，如果有了解的朋友可以帮忙指正一下。

第二大股东是Insas Technology Berhad，这名字一看就知道是一家科技投资企业。除此之外的股东持股比例大多比较低。

但如果把实际控制的投票权加总一下的话，公司的第一大股东是Dato' Sri Thong Kok Khee，应该是一个自然人，拥有拿督的头衔。

第二和第三大股东都为Insas公司，而排名第四的则是退休金基金，第五的则是马来西亚的公积金基金。

马来西亚的国有退休金和公积金同时大比例的投资半导体的龙头企业，说明了马来西亚政府对国内的半导体行业的支持力度。

公司于2011年7月在马来西亚的创业板Ace Market上市，三年后在2014年的6月转板到了马来西亚的主板上市。

按照封测业务来看的话，国内的同类型上市公司也有不少的。下面把长电科技、通富微电、华天科技和晶方科技等核心业务都是封测的境内上市公司，再加上中国台湾的全球最大的封测企业日月光，和马来西亚的这家Inari进行一个对比。

值得注意的是，Inari的年度报告日期是每年的6月30日，因此该公司的2019年年报指的是2018年6月至2019年6月的情况，和国内上市公司的年报日期有所不同。

这家公司和国内的三大封测厂相比是略小的，但比晶方科技大三倍左右。从对比中可以看到几点很有意思的情况。

• Inari的利润率是相对较高的。和前四名的封测厂10%-15%左右的毛利率相比，该公司的毛利率可以达到20%，但这也可能是因为国内外会计准则差异的不同导致的。但如果看净利率的话会发现，Inari的净利率比前几家封测厂的毛利率还要高，说明这家马来西亚的封测厂的盈利状况是非常优秀的。
• Inari的估值是比较低的。国内的半导体企业普遍估值较高主要原因在于国产替代的未来成长空间是巨大的。而实际上这家公司也面临着同样的情况，Inari是马来西亚重点扶持的半导体核心龙头，如果以相同的逻辑去看的话，未来如果增长可期的话，那么当前的估值显然是偏低的。

那么这家企业的未来增长到底是否可期呢？

从2019年的年报来看，过往从2015年至2018年间这家企业的收入和利润都保持着稳定且高速的增长，直到2019年出现了下滑。2019年收入11.53亿马来币，较上一年收入下滑了16.20%。2019年的下滑可能和行业整体的形势有关，2019年全球半导体整体都普遍出现了下滑。

而从2019年年报到现在又过去了三个季度，在最新的三个季度的季度报告中，均出现了同比下滑的情况，因此预期2020年的年报较2019年收入和利润还会再次下滑，很明显应当是受到了疫情的影响。

虽然财务报表这两年的数据看起来不尽如人意，但我认为如果从更多的角度来看，这家企业的未来是可以期待的。

1. 维持较高的利润率。首先，虽然经营上遭遇了暂时的下滑，但利润率仍然维持在高位，说明企业的经营下滑并非是由于内部因素导致的，更多的是来自于外部的客观原因。
2. 半导体产业链条的兴起。在前面提到，当下世界上知名的半导体巨头均计划在马来西亚设立新的工厂，马来西亚未来很有可能成为新的半导体封测中心。根据槟城首席部长周建尧的说法，马来西亚已经占据了全球后端半导体产量的10％，而其中8％的来自槟城。因此，马来西亚目前已经具备了形成整个半导体后端产业链条的条件，在产业链的整体带动下，Inari未来可能还有更多的发展机会。
3. 5G下的新机遇。考虑到这家企业的核心业务中，RF测试是重要的收入来源之一，因此5G技术的普及很有可能给这家公司在未来的几年内带来大量的订单。
4. 国家政策的支持。从该公司的股东结构中就可以看出来，至少马来西亚当地的政府投资基金是非常看好这家企业的。同时，Inari作为当前马来西亚本土半导体企业的龙头，在马来政府大力支持的产业中一马当先应该是可以预期的事情。