人民币汇率变化的原因及影响_耀世娱乐全球认证招商站

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作者：谢亚轩责编：张健

人民币汇率在2020年5月下旬触底后，已经连续回升一年半、幅度超过10%，这在人民币汇率历史上是不多见的。本次人民币汇率回升的原因是什么？未来的走势如何？当前应如何辩证看待人民币汇率升值对经济的影响？

一、人民币汇率升值的原因分析及走势判断

人民币汇率兑美元即期汇率在2020年5月底创下7.15的年内最低值后开始回升，近几个月稳定在至6.4之下，升幅超过10%。概括来说，人民币汇率在过去的一年多显著回升的原因包括：

1.中国有效控制疫情，经济基本面率先企稳回升。在党中央的正确领导下，全国人民同心协力有效地控制了新冠疫情。以中国制造业采购经理人指数（PMI）为例，低点出现在2020年2月，之后即显著回升并维持高位运行。美国和欧元区制造业采购经理人指数（PMI）的低点出现在4月，日本的低点出现在5月，但这些经济体的疫情一波三折，直到当前都难言得到有效控制。这使得中国作为全球制造中心和世界工厂的角色得以进一步凸显，全年以人民币计价出口增速4%，是全球唯一实现出口正增长的重要经济体。中国全年实现贸易顺差3.7万亿人民币，同比增长27.6%。以上因素不论从信心角度还是从外汇市场供求角度，均有利于人民币汇率的回升。

2.美元指数回落，带动人民币走强。美元指数在2020年3月19日触及102.7的年内高点后，随着美联储超级量化宽松政策的生效和全球风险因素的平复而持续回落。2012年以来，美元指数和人民币兑美元即期汇率之间的相关系数高达0.78。美元走弱，带动人民币走强。

3.发达国家货币政策的溢出效应推动国际资本涌入中国。2020年，为应对新冠疫情冲击和全球金融市场流动性枯竭的危机，美联储、欧央行和日本央行等主要发达经济体央行均推出多种形式的超级宽松货币政策。宽松货币政策带来的溢出效应降低全球领域的风险水平，进一步推动国际资本向包括中国在内的新兴经济体流入。中国国际收支资本和金融账户中的直接投资、证券投资项目都出现明显的净流入。以债券市场为例，根据中债登和上清所的托管数据，2020年中国债券市场共吸引国际资本流入10670亿元，同比大幅增长133%。国际资本的涌入改变外汇供求状况，促进人民币汇率升值。

4.预期的叠加，进一步推动升值。从2014年美元指数显著走强特别是2015年“811汇改”以来，居民和企业对人民币汇率一直维持贬值预期。但在2020年下半年，人民币兑美元汇率升破7.0、6.72和6.60等心理价位后，人民币汇率的升值预期开始抬头，使得一些市场主体选择抛出持有的美元资产，这也增加了外汇市场供应，进一步推动人民币汇率升值。

展望未来，考虑中国的劳动生产率不断追赶美国，人民币实际汇率有望回到长期升值的通道上。与此同时，2021年，三个因素推动人民币名义汇率升值：首先，随着更多国家控制疫情并恢复生产，中国的一部分出口市场份额可能被替代，这是替代效应。但同时，更多国家复工复产带来的需求增加和国际贸易繁荣有望“做大蛋糕”，世贸组织预测2021年全球贸易将增长7.2%，由此带来的需求效应使得中国的经常账户顺差规模有望保持稳定。其次，预计随全球经济恢复和美联储宽松货币政策发挥作用，美元指数有可能继续回落至80左右，较年初下降超过10%。第三，发达国家普遍低利率甚至负利率条件下，中国资产对国际资本存在较强吸引力。预计中国的直接投资和证券投资项下仍将出现较大规模的国际资本净流入。

二、人民币汇率升值的影响

人民币升值对中国经济的影响是多方面的，但整体上，我们认为是正面效应远大于负面效应。

1.整体而言，人民币适当的升值有利于经济增长。传统的观点认为本币升值会抑制经济的增长。这种看法在传统的出口主导型小经济体很流行，普遍认为货币贬值，有利于提高出口竞争力，拉动总需求，从而改善经济增长。但这一轮的货币升值过程中，升值对出口的抑制作用非常小。由于国内疫情控制及时，生产较快步入正轨。与此相反，国外多个地区则面临疫情挑战，正常生产尚未完全恢复，供应链遭受严重冲击。这些国家对中国商品的进口具有较强的刚性和不可替换性。换而言之，中国出口短期内不会受汇率的替代效应影响。即使各国经济产能在半年内如期恢复，带来了一定竞争，但全球总需求的改善和中国在产业链的优势，也会抵消人民币升值的负面效应。当然，人民币升值也必然对部分行业产生负面影响，尤其是那种市场竞争能力弱、单品单一、对价格极端敏感的行业。对此，我们倾向于通过适当的财政扶助以救济和补偿。与此同时，我国出口导向为主的贸易模式正在逐渐让位于进出口并重、国内大循环为主的发展模式，人民币的升值减少进口成本，不仅有利于居民增加消费推动经济，也有利于整个产业链降低成本提高效率。整体而言，人民币适当的升值有利于经济增长。

2.人民币升值的第二个正面意义是有助于抵消正在不断上升的通胀压力。目前看来通胀的出现不可避免。一是由于疫情和气候原因，全球的粮食和相关农产品的短缺成为可预见事实。联合国粮农组织日前发布的《2020年粮食及农业状况》的报告也对全球粮食安全表示了很大的担忧。二是各国应对新冠疫情的财政补助和货币刺激都是史无前例，直接推动各国资产价格的上涨，不断创新高。另外，美国拜登新政府基建计划的预期，也有可能进一步推动各类大宗资源产品和基础产品价格的上涨。我们判断，国内PPI和CPI的同步上涨是大概率的。在这样的背景下，人民币的升值在一定程度上可以降低进口型通胀，从而缓解整个通胀水平。

3.人民币升值为货币政策和金融市场提供了缓冲和防御。全球流动性的泛滥和超低利率的出现，使得外资涌入中国这个价值洼地不可避免。没有人民币的升值，中国的货币政策就会被外部政策所牵制，偏离支持实体经济和稳定金融的目标，从而影响经济的长期稳定发展；没有人民币的升值，低廉的外资就可以肆无忌惮地收割中国的优质资产，从而影响我国产业链的整体布局和稳定。因此，从维护货币政策的独立性和保护优质资产的角度看，人民币升值都是需要呵护和鼓励的。从汇率政策本身来说，此次人民币升值也有利于市场形成对人民币的新预期，打破2014年以来的长期贬值预期。

4.从更深层次的角度来说，人民币升值和资本流入，可以为中国的改革和转型创造稳定环境和正面的社会预期。目前中国经济增长模式，正在从需求拉动经济转向通过供给侧改革实现资源配置优化驱动经济；战略上也提出了，要充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。增长模式和战略的改变是不太可能在一个资本外流，货币贬值的场景内实现。汇率升值作为一个前瞻性的信号，有利于凝聚对中国经济发展的信心和增加对改革的忍耐力。因此，当前稳步上升的汇率，给我们提供了千金难买的改革和发展良机。

三、应对人民币汇率升值的政策建议

1.有鉴于人民币升值的正面意义，建议对人民币升值保持审慎乐观的态度，提高对人民币汇率波动的承受力。短期来说，对于人民币兑美元汇率的关键点位6.0，不要有心理障碍。我们要在，打破“天花板”（汇率破7.0）的基础上，再进一步顺势打破“地板”（汇率破6.0），让人民币汇率成为真正的浮动汇率。建议相关政策部门在汇率破6之前，保持缄默，让市场决定短期汇率走势。

2.货币政策要保持连续稳定，对可能出现的商品通胀要保持适度忍耐力。与此同时，加强对国际资本流入的监测，加强对债务性短期资本流入的逆周期宏观审慎管理，积极引导国际资本进入一些周期较长的新基建项目及我国产业链的短板行业，实现互赢。

3.要在体制机制、营商环境和降低关税上下功夫，在疫情防控、气候变化、区域协作等方面积极提供公共产品，推动后疫情时代的全球经济复苏。通过降低非价格因素和全球总需求的改善来缓解人民币升值压力。对部分受人民币升值影响较大的行业，要以信贷手段和财政补助，对企业进行及时补偿和救助。政策的着眼点，短期以稳定就业为主，长期以鼓励产业转型、商业模式和产品创新、提高市场竞争力为主。

4.美元仍可能回落，要做好人民币进一步升值的中长期准备。国内政策应淡化对美元人民币双边汇率的关注而更为重视实际有效汇率。要充分吸取日本广场协议之后的教训，防范资产价格泡沫，对资产价格和杠杆率的上升保持高度警惕和严格管理的态度。日本“广场协议”之后出现“泡沫经济”的根源不在于日元过快升值，而在于过度宽松的货币政策、过快的资产价格和杠杆率上升。中国当前切勿错误认识日本的真正教训，只盯住人民币汇率而忽视严控资产价格和杠杆率。

谢亚轩

近期，在基本面和政策分化下，中美利差收窄和资本流动并未带动人民币汇率贬值，相反人民币持续强势，主要逻辑与未来演绎？

2021年人民币汇率受结构性因素影响强势升值，并呈现出与美元同涨的罕见局面。

取决于三点。

建党百年、全面三孩、反垄断、双碳、教育双减、动态清零......从30个热词里，读懂2021年的中国和世界。

按同口径比较， 2020年全国离婚登记人数下降了7.66%，这也是近年来首次出现下降的态势。

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人民币汇率波动的原因、影响及对策

2021-09-15 09:49　来源: 互联网作者：学术课堂浏览次数

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一、人民币汇率升值的原因分析及走势判断

二、人民币汇率升值的影响

人民币升值对中国经济的影响是多方面的，但整体上，我们认为是正面效应远大于负面效应。

三、应对人民币汇率升值的政策建议

施康，南京大学长江产业经济研究院特聘研究员、香港中文大学经济系副教授；

谢亚轩，招商证券首席宏观分析师

联系电话：025-83576316

电子邮箱：idei@nju.edu.cn

所在地址：南京大学鼓楼校区北园丙丁楼

浅析人民币汇率变化原因及对经济影响

总论

汇率是国际金融的重要指标，是影响一个国家和地区对外贸易发展的重要因

素。

在我国，

人民币汇率是中国政府在国民经济中对宏观经济进行调控的经济杠

杆，也是实现和衡量我国经济内外均衡的重要指标。

人民币汇率变动的影响因素

影响汇率变动的因素是多方面的：

一：经济增长状况

;

经济增长是决定一国货币价值的根本因素

。一般而言，经济

增长都会引起货币价值的上升，

其原因在于：

如果一国经济增长率较高，

人们对

宏观经济的良好运行状态产生信心，

外国投资者必然踊跃前往该国投资，

从而引

起该国国际收支资本项目的收入增加，该国货币需求旺盛，币值自然上升。

二：

国际收支平衡状况

：

国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。

在

浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，因此国际收支逆差将引起本币贬值，

外币升值，即外汇汇率上升。反之，国际收支顺差则引起外汇汇率下降。就我国

目前的发展来说，

随着我国对外贸易规模的扩大，

经常项目顺差近年来保持着较

高的水平，

这就潜在地形成了人民币升值的压力，

并且在我国资本项目基本上是

连年顺差的，

外汇储备明显增加，

这表明外汇市场上的供给大于需求，

本国货币

有升值的压力。

三：

通货膨胀因素

：

通货膨胀率是货币超发部分与实际需要的货币量之比，

用以

反映通货膨胀，货币贬值的程度。一般地，通货膨胀和国内物价上涨，会引起出

口商品的减少和进口商品的增加，

从而对外汇市场上的供求关系发生影响，

导致

该国汇率波动。

同时，

一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，

削弱该国

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合同编号：L12011160

来源：雪球App，作者：米内网，（https://xueqiu.com/5923081507/208402812）

近日，拿下首款中药1类新药的

，研发管线又有新动态，其化药2类新药注射用重组葡激酶获批临床。康缘药业以中药研发为主，同时加大对化药及生物药的研发力度。米内网数据显示，目前公司有28款新药处于申请临床及以上阶段，含2款中药1类新药，6款化药1类新药。仿制药方面，6款新分类报产品种在审，其中3款暂无首仿获批，均由公司独家申报。

近期，A股中药板块持续上涨引发热议。作为大型中药企业，

近期也是涨势如虹，截至1月7日收盘，报收于13.30元，上涨3.99%，较2020年末的10.17元上涨超30%。

目前拥有涵盖病毒感染、妇儿科、心脑血管、骨伤科等中医优势领域的完善产品线，是目前独家医保品种最多、独家基药品种最多的中药企业之一。

在2022年1月1日正式执行的2021版全国医保目录中，

有2款谈判续约（银杏二萜内酯葡胺注射液及参乌益肾片）、1款谈判新增（筋骨止痛凝胶）的独家中成药在列。

银杏二萜内酯葡胺注射液具有舒筋活血的功效，临床上用于治疗因缺血性脑血管疾病导致的半身不遂、口眼歪斜、肢体麻木等。米内网数据显示，该产品2019年在中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心以及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端销售额突破10亿元，2020年受疫情影响有所下滑，2021年上半年市场复苏，同比增长超过60%。

中国公立医疗机构终端银杏二萜内酯葡胺注射液销售情况（单位：万元）

来源：米内网中国公立医疗机构终端竞争格局

筋骨止痛凝胶是2020年4月获批上市的中药新药，具有活血理气、祛风除湿、通络止痛的功效，用于膝骨关节炎肾虚筋脉瘀滞证的症状改善等。该产品为外用凝胶制剂，主要通过透皮吸收而发挥作用，可避免胃肠吸收和肝脏首过代谢。在医保加持下，该产品有望得以快速放量。

金振口服液是

另一款拳头产品，具有清热解毒、祛痰止咳的功效，用于小儿急性支气管炎符合痰热咳嗽者。米内网数据显示，该产品是2021年上半年中国公立医疗机构终端最畅销的小儿止咳祛痰药。

中国公立医疗机构终端金振口服液销售情况（单位：万元）

来源：米内网中国公立医疗机构终端竞争格局

长期重视研发创新。季报数据显示，2021年前三季度公司研发费用3.37亿元，比去年同期增长17.44%，占营业收入比重为13.04%。在A股上市中药企业中，康缘药业的研发投入跻身TOP10。

研发投入情况

注：2021前三季度不含资本化研发投入

来源：上市公司公告

2021年11月，

的1.1类新药银翘清热片获批上市，用于治疗外感风热型普通感冒。这是自2020年7月1日新的中药注册分类实施以来，首个获批上市的中药1类新药，同时也是康缘药业首款获批上市的1类新药。

银翘清热片既能祛风清热、发表解肌，又能清泻肺热、利咽止痛、泻火解毒、止咳化痰等，治疗风热型普通感冒具有起效快且疗效确切的优势，为患者带来新的治疗选择。

长期以来，

始终把提升研发实力作为公司的重要战略之一，目前已聚焦妇儿科、骨伤科、呼吸系统、心脑血管系统等中医药优势领域进行了30多项的中药新药研发。

显示，目前

有21款中药新药（不含已报产但撤回或不批准）处于申请临床及以上阶段，其中2款为1.1类新药。

部分在研的中成药新药

来源：米内网中国药品临床试验公示库

从治疗领域看，

在研中药新药主要集中在呼吸系统、妇科、骨骼肌肉系统、心脑血管系统等。

在呼吸系统领域，用于治疗鼻炎的紫辛鼻鼽颗粒处于III期临床，用于治疗流行性感冒的双鱼颗粒及热毒宁颗粒，用于治疗慢阻肺的芪白平肺颗粒及治疗哮喘的麻杏止哮颗粒等均处于II期临床。在妇科治疗领域，用于治疗子宫内膜异位症的正宫胶囊及治疗早发性卵巢功能不全的七味癸宝颗粒等均处于II期临床。

除了开发新药，

还持续围绕已上市的中药大品种，开展循证医学临床再评价研究和基础研究，完成多个品种的物质基础及作用机制研究；此外，公司还积极推动中药国际化，桂枝茯苓胶囊已在美国完成IIb期临床试验，准备启动III期临床研究，力争早日获得美国FDA批准认证。

除了坚持中药现代化的核心发展，同时还兼顾布局化学药及生物药的研发。2016年，公司宣布与南京华威药业共同出资成立康缘华威，用于经营化药新药的研发、生产及销售。同年12月，康缘华威以7410万购买了华威医药13个化药临床批件。

米内网数据显示，目前

有6款仿制药以新分类报产，其中3款为吸入剂。6款产品中有3款暂无首仿（含剂型首仿）获批，目前均仅康缘药业1家企业以新分类报产，其中琥珀酸舒马普坦萘普生钠片、色甘酸钠吸入溶液国内市场空白。

在审的新分类报产品种

来源：米内网MED2.0中国药品审评数据库

在创新药领域，

有6个1类新药已处于临床阶段，涉及抗肿瘤、阿尔兹海默症、抗痛风等适应症。

部分在研化药新药

来源：米内网中国药品临床试验公示库

临床进展最快的是氟诺哌齐片，这是基于“快结合、慢解离”的新作用机制而设计的新一代乙酰胆酯酶抑制剂，临床前研究显示，该产品生物利用度高，具有良好的脑靶向性，而且还有更大的安全窗口，其阿尔兹海默症适应症正在国内开展II期临床。其余5款1类新药均处于I期临床。

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$康缘药业(SH6 00557)$ 财报显示，公司前三季度实现营业收入13.65亿元，同比增长17.81%；营业利润2.05亿元，同比增长16.96%；实现归属上市公司股东净利润1.8...

$康缘药业(SH6?00557)$ 财报显示，公司前三季度实现营业收入13.65亿元，同比增长17.81%；营业利润2.05亿元，同比增长16.96%；实现归属上市公司股东净利润1.84亿元，同比增长13.31%，EPS0.44元。公司三季报单季收入达到5.31亿元，同比增长 25.83%，继续呈现加速增长态势，Q1、Q2 单季同比增速分别为9.15%和16.84%。

分析认为，在公司的各项产品中，中药注射剂品种热毒宁依然维持较快的增长，虽然去年下半年热毒宁的销售基数很高，但受到部分地区疾病发生率有所上升以及限抗造成的中药注射剂行业整体增速加快影响，热毒宁在三季度销售额同比增长有望达到90%左右。分析称预计康缘药业在研新药银杏内酯注射液在完成生产现场检查(已公告完成)和工艺修改后将进入最后签发环节，有望在年内获批，并在此后进行原料药 GMP 认证(大约还需要 3-6 个月)通过后正式投放市场,该品种有望成为即热毒宁之后有一个数亿元级别的大品种。

雪球此次邀请到第一创业医药股研究员于洋做客，与大家交流康缘药业三季度财报及未来业务发展前进，欢迎关注并提问。

访谈时间：11月21日（周三）14:00-15:00

访谈时间：

提示：本访谈基于访谈嘉宾认为可靠的已公开信息，但嘉宾不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本访谈中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，雪球和访谈嘉宾不对任何人因使用本访谈中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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下面有详尽的分析：

公司的分红政策与

的关系

公司的分红政策所涉及的是对公司的收益如何分配的问题，所以分红政策也可以叫做分配政策。每年公司的经营都有对股东有个交代，即今年的赢利分红还是不分红，若是分红如何分。按照法律和公司制度，应该是董事会提出预案，交股东大会讨论表决。对公司的分红政策，股东各有相同和不同的预期和利益，理想的公司分红政策应该是公司经营者和大小股东之间利益妥协，短期利益和长远利益兼顾的结果。无论采取什么样分红政策，股东们有一个目标是一致的，即股票能够增值，价格能够持续上涨，否则就是捡了芝麻丢了西瓜，看跌的股东就会以脚投票。但问题是分红政策对

有影响吗？若是有，什么政策有正面效应，什么政策有负面效应？对这些疑问理论上是有争论的，实际操作中也各有不同情况。一、理论上的争论公司分红有两种形式，一种是送现金，一种是送股票。前者因为送的真金实银，公司的资产要减少，后者是拿股票替换现金，现金留下来，公司的净资产没有变化，只是股票数量增加。因为股东的钱以股票方式留在公司，所以股票红利是股东的再投资。含有分红权的股票叫含权股，股权登记日后的交易要做除权处理，按分红比例降价。不分红当然一切照旧，而分红股东虽然得到现金和红股，但手中所持的股票价格也相应地降了一块，所以从表面上看，不分红与分现金或股票实在是半斤八两，股票的真实价值和价格没有什么变化。美国学者默顿.米勒（MertonMiller,曾因投资组合理论的贡献获98年诺贝尔经济学奖)就持这种“股利无关论”(DividendIrrelevance)。为了证明他的观点，他假设：（1）个人和公司都没有所得税；（2）没有发行和交易成本；（3）分红政策对股东权益的成本没有影响；（4）公司的分红政策与投资方向和资金使用计划没有任何关系；（5）股东和公司经理有对称的信息（SymmetricInformation），对公司未来的发展有相同的预期。基于以上假设，他认为公司的分红政策对公司的股票价格没有影响，股票的投资价值是由公司的基本赢利能力和风险等级决定。前者是指公司所有资源的赚钱能力，后者是指

的风险系数β，简单地说，若是公司赢利和股票价格波动大，风险系数β值就高，反之就低。基本赢利能力和风险等级决定了馅饼的大小，而分红政策讲的是如何瓜分现有收益这个馅饼，与馅饼的大小无关，也就是说分不分，如何分，馅饼还是那么大，不会因此而增大或减小。另一种截然相反的观点认为并不是所有的投资者只盯着股票价格，对公司分红漠不关心，投资者有不同的预期和利益要求，这必然会影响到他们对股票价值的估价，事实上公司的分红政策确实会影响到股票价格。比如投资者会认为投资股票获得现金收益是天经地义的，拿到手里的现金要比留在公司风险小，因为公司未来的赢利不稳定，有风险，投资者的感觉是“众鸟在林不如一鸟在手”。所以每年都有现金红利，或现金分红比例较高的公司股票必然有较高的投资价值，价格也会随之上涨。还有一种观点是从税赋的角度来考虑，因为现金分红要纳税，中国该税率为20%，若是公司有一亿发行在外的股票，十股送一元的话，要1000万，税就要交200万，而送红股则没有这项额外支出。所以少分现金，或什么都不分，或只送红股是明智的选择。笔者的看法，从理论上讲，默顿.米勒的“股利无关论”总的价值取向是对的，分配不会使股票增值。但是问题在于他的五项假设条件均不真实，税赋、发行和交易成本都是逃不掉的，股东的构成不同，有不同信息来源、价值判断和利益要求，股东与公司经理，不同的股东之间的信息是不对称的，公司经营者比股东更清楚公司的底细，控股的大股东也比一般的中小股东更容易操控和获得内幕信息。因此不同分红政策肯定会对股东权益的成本、公司投资计划产生不同的影响，股票的帐面价值在总量（公司+股东个人）上看虽然没有变化，但投资者对股票内在价值的估价出现了变化，也就是说投资者的预期因不同的分红政策而改变，赞成的就买进抢权，成为新股东，不赞成就卖出逃权，从而造成股票价格的波动。如果我们在实践中坚持默顿.米勒的“股利无关论”，正确的选择就是不分配。事实上沪深两市上市公司选择不分红的公司越来越多，有些公司近年来一直不分红，股价每年都有涨幅。这些现象大致可以作为默顿.米勒的“股利无关论”的佐证。不过相反的情况也是存在的，每年都坚持给股东以红利回报的公司也赢得不少的拥护者。应该说投资者偏好现金股息收益甚于资本收益（价差收益）是一种客观存在的现象，但决非普遍现象。除非投资者面临不可推迟的现金支出，如个人必须到期偿付的住房贷款，退休基金必须定期支付的退休金等等，否则投资者拿到没有任何收益的现金还是要选择投资方向再投资。如果认为原来的公司每年都有现金分红，因此有投资价值，莫不如再增持该公司的股票。由此看来，这种即期现金偏好理论是一种“在手之鸟悖论”（Bird-in-the-HandFallacy），即期收益与长远收益其实没有什么差别，只要公司不会因现金短缺而倒闭，赢利能保持持续增长，投资者并不在意现在能否拿到现金。中国与此意类似的故事来自“朝三暮四”这句成语，其原意是有一个耍猴的人原来的分配制度是每天早上给猴四颗枣，晚上三颗。他觉得这样做没有激励作用，宣布改为早上三颗，晚上视表现赏四颗作为奖金。此举遭到猴的强烈反对，“朝三暮四”在人看来是一样的，但猴的感觉是利益受到损害，因为现在早餐比原来少了一颗枣！而且晚上那四颗能否吃到变得有风险了，于是躺倒罢工，主人无奈只好改回旧制，改革以失败告终。在笔者看来，“股利无关论”和“在手之鸟论”最大的区别是假设投资者有不同的性格，对现在未来有不同的预期和判断，前者是理想主义、贪得无厌，可以用画饼充饥，泡沫概念糊弄的人，后者是现实主义、只相信眼前利益，不被增长的泡沫所迷惑的猴。税赋对分红政策是有影响的，但并非是主要因素。每年都有许多公司实行现金分红，分到股东手里的是已扣税的股息，吃亏是明摆的，所以这样做肯定有其他更重要的考虑。二、两个重要的制约因素理论上三种不同观点的争论并没有解决我们对公司分红政策的疑问，这或许是因为每个公司都面临不同的情况，所以并不存在普遍适用的所谓最佳分红政策，但是理论上的争论却提出了两个重要问题，应该引起我们的关注：一是信息的不对称，信息的内涵和发出的信号，以及对信息内涵、信号的不同理解；二是股东的构成及其影响力。理论上讲，如果公司提高了红利的派发率，股票的含金量也会随之提高，股票价格理应上涨。但实际上现行的股票价格也许已经完成了和包含了对红利权的估价，这是由于信息不对称现象的存在，一般投资者不会先于市场得到信息。先于市场得到信息的庄家和凭直觉介入的投资者对有分红概念股票的追捧往往是醉翁之意不在酒，默顿.米勒认为与其说投资者重视分红，莫如说投资者更为关注分红政策信息里所包含的内涵和信号。在他看来，若是公司经营者对公司未来的赢利前景看好，认为赢利会持续增长，就会提高红利派发率，否则就会不分或少分。对赢利预期预先反应最快是股价，最大限度的增长空间在股价，微不足道的分红只不过是一个概念和信号。因此清楚内情的公司经营者制订的分红政策反映了他们对公司未来的预期和信心，对不知内情的股东来说披露的则是一种可以解读的信号。公司的股东往往是由不同的利益集团和个人构成，对公司的分红政策当然会有不同的要求。例如保险基金偏好现金红利，中小股东可能喜欢多送红股，大股东有更为复杂的小算盘，股东当然希望能有对自己最有利的分红方案，谁控制的票数多谁就能通过对自己有利的方案，因此对公司长远发展有利，对全体股东有利只是旗号而已，按照公司制度，实际上是谁有力谁就有理。我国上市公司的股东构成是奇特的，有国有股、法人股和社会公众股，前两者处于绝对控制地位，大股东和内部人士操控现象司空见惯，对我国上市公司分红政策的影响应该说是决定性的。由于股票有上市流通和不流通的巨大差别，这样就人为地造成了股东之间利益的冲突。站在国有股和法人股的立场上看，由于红股的收益不能通过上市交易获得，股价的涨跌也就没有多大的利害关系，所以更倾向于获得现金红利甚至不分红。1998年银河科技的国有股股东否决了公司10送3股的预案，改之以10派2元现金就是这种利益冲突的现实表现。送红股的方案能获得国有股和法人股投票通过，其背景并非是资本预期收益的推动，而是另有其他考虑。尽管这些考虑迂回曲折了一点，但目的是明确的，一是如何将原来的投资和收益变现，二是如何能更多地圈钱。信息不对称和信号，股东构成及其影响使我们对分红政策的认识更进了一步，同时也架起了理论通往现实的桥梁和观察公司分红政策的多元视角，运用这些观点我们可以透过对公司可选择的分红方式的分析看一看公司分红政策的实际效果。三、在不分红现象的背后近几年，越来越多的有赢利可分的公司选择了不分红的政策，所以不分红不是没有钱，而是不想分。其中原因有两个：第一，从实际效果看，分红对公司和股东好处并不明显，现金分红股东实在是拿了一点蝇头小利，公司的发展却受到影响，股票红利送少了股东觉得不过瘾，多送，一次送个够，经营者觉得盘子大了，经营压力也大，所以没有把握最好维持现状。从股价与分红政策的相关性来看，送现金基本不受欢迎，市场反应平平，大剂量送红股股价才会有较大幅度上涨，但一毛不拔，什么都不送，股价却仍旧十分坚挺。这些现象说明分红与否的确与股价没有什么关系，公司的不分红政策与默顿.米勒的“股利无关论”不谋而合；第二，单向解读不分红这一信息，其内涵和信号是不清晰的，也就是说它没有透露出公司经营者对公司赢利前景的看法，我们可以说经营者将利润留存下来，是因为他们对未来有信心，要加大投资力度，也可以说不分红是因为公司有头寸短缺等财务风险，当然我们可以结合中期报告和年度报告的说明来解读。但对投资者来说，有一个内涵和信号是明白无误的，就是公司盘子没变，又累计了一年的滚存利润，这就大大提高了公司将来大剂量送股的潜力。用预期理论的道理来讲，越是未来前景不清晰的公司，其变化潜力就越大，也就是说，投资者对这项信息做的是反向解读和加法。因此我们可以看到，公司虽然不分红，股价却波动不大。有些持传统投资价值观念的学者和投资者会说，成熟的股市和上市公司应该是以普遍派发现金红利为标志，长期来看，从来不分红或很少分红的公司没有多大的投资价值。首先，顽固坚持不分红的铁公鸡公司是不道德的，有没有赢利可分是能力问题，有赢利而故意不分是态度和道德问题。其次，长期不分红的公司不是被特殊的利益集团和大股东所把持，就是在经营上根本没有前途，因此不会赢得长线投资者的拥护。股市不相信道德的眼泪，这些持传统投资价值观念的学者和投资者的观点是否站得住脚，还是让我们看一组统计数据。表1是上市两年以上，从未送股派现的10只股票。分红和股价变动计算期为每只

日到2000年6月30日，赢利和股本计算期为上市日至1999年末。通过对该表的分析，我们大致可以得出以下几点结论：（1）10只股票的总体情况确实与传统投资观念的判断相符，业绩从上市之后全部是大幅度滑坡，这种趋势也反映在公司的分红政策上，赢利越来越少甚至亏损，当然无力分红。（2）这些公司的股本扩张是靠配股，既股东持续的输血。我们可以说这是业绩不良造成的，但当时在上市之初看上去都是相当不错的，经营者在业绩尚好的时候配股圈钱积极，分红却为何一毛不拔？我们有理由推断他们当初就不大看好公司的经营前景！换句话说，分红不积极，不仅仅是思想有问题。（3）这些公司的股价表现要让传统投资理论大跌眼镜了，与业绩大幅度滑坡相对应的是股价的增长，这种现象是股市所司空见惯的，本文不想做过多的探讨。这里只是指出，股价上涨有短线因素的作用，这些股票的表现的确可以证明股市的另一番道理，既股价与分红，甚至与业绩无关，但比较而言，从长线表现看，尤其是对比大幅度送派的公司股价（见表2、表3），这些股票的涨幅实在是小巫见大巫。表1十大不分红股票股票代码股票简称上市日期股价涨跌股本增长业绩增长0411 ST凯地 1996-7-16 201.09% 22.33% -580.46% 0613 ST东海A 1997-1-28 -37.02% 51.71% -226.19% 0669 中讯科技 1996-12-10 19.14% 28.48% 149.23% 0691 寰岛实业 1997-2-28 15.58% 188.15% -6.38% 0788 合成制药 1997-6-16 -9.71% 48.08% -196.09% 600065 大庆联谊 1997-5-23 -45.40% 45.45% -93.72%600083 PT红光 1997-6-6 -62.09% 43.75% -459.70% 600097 ST恒泰 1997-6-19 -6.81% 43.52% -265.12% 600113 浙江东日 1997-10-21 23.23% 51.28% -39.91% 600115 东方航空 1997-11-5 -26.88% 62.23% -34.76% 平均 3.1年 7.11% 58.50% -175.31% 四、现金红利轻飘飘现金红利为何轻飘飘，因为好处不大，弊病甚多。勉强能举出的好处大致有两点：一是迎合了部分股东的愿望和利益，二是减少股东净资产和经营者的压力。而现金红利的弊病却是显而易见的：首先，现金红利派发率相对于股价波动实在是不够塞牙缝，比如10送10元应该是个相当惊人的大红包，但这可是一年的收益，而对于50元的股价来说，只是2%的涨幅，这种涨幅一天之内就可以完成，在牛市中2%的收益根本不值一提。其次，前面提到，除非有些特殊情况，实际上偏好现金的股票投资者几乎等于零。如果当真偏好现金的话不如去买国债或基金，国债无风险，收益又高于银行利息，证券投资基金按政策规定须拿出年收益的90%分现金。而股票因为公司永续经营，能否每年都有现金红利可分是不确定的。第三，默顿.米勒认为公司增加红利派发是经营者对未来有信心的表现，但笔者认为这里应把现金红利和股票红利区别开来。西方投资理论有一种说法，就是当企业没有什么盈利的项目可做时，不妨还钱于民，减小经营压力。实际上经营者制订派发现金政策时确实有这个考虑，这样做也确实有这个实际效果。那么我们就可以根据信息内涵和信号原理推测，如果某个公司送现金，就表明该公司发展停滞，经营萎缩，经营者对前途缺乏信心。第四，是有额外的纳税支出。公司如果确有送现金取悦股东的愿望，不是没有其他替代的办法，比如股票回购，既能达到送钱的目的，又能避税，何乐而不为呢？前面曾提到过，公司采取现金分红的方式既有面上的原因，内幕里也许别有隐情。面上的和内幕的原因如大股东的压力、国际惯例的束缚、公司经营者不同的观念和风格、公司所处的行业已进入成熟期等等。B股的早期股东多是国外的各类基金，讲求现金投资回报，公司不得不遵循国际惯例来满足此类股东的要求，而A股的股东看不上那一点蝇头小利，于是就出现了B股派现金红利，A股派红股的怪现象。公司进入成熟期的特征有两个：一是所从事的行业难以找到赢利的投资项目，手头有大量现金没有出路，二是大比例派送现金红利。这两个特征是公司经营性衰退的表象和信号。表2以累计派现金额超过10元/10股，累计送股低于10股/10股为标准选择了10只股票，剔除了原来也在前10名之列的深发展、

、深中集、粤电力等几只既有大量派现，也有大比例红股的股票，目的是突出那些在现金红利上有所侧重的股票。其他计算条件与表1相同。表2 十大现金分红股票股票股票简称累计累计上市股价股本盈利代码送股派现时间涨跌增长增长 600854 春兰股份 8 43.2 1994 507.64% 155.26% 22.46% 0016 深康佳A 9 31 1992 661.01% 294.11% 449.21% 0418 小天鹅A 2 16.35 1997 68.06% 20.00% -20.34% 600690 青岛海尔 7 15.5 1993 369.51% 112.94% 222.24% 600684 珠江实业 5 14.8 1993 18.61% 107.66% -80.86600814 杭州解百 8 13.7 1994 109.15% 171.34% -62.18% 600682 南京新百 5 13.5 1993 165.40% 93.35% -1.57% 600642 申能股份 0 12.8 1993 41.41% -32.03% 10.19% 600826 兰生股份 6 12.6 1994 100.52% 98.00% 13.81% 0529 粤美雅A 10 12.5 1993 5.52% 298.99% -318.35% 平均 6 18.595 6.4年 204.68% 104.82% 23.46% 为什么这些公司偏重于派现金呢？首先，我们看到家电类的股票有4只，占40%，商业类有两只，占20%。这两类都是成长性不高，但却直接面对消费者，有大量的现金流量和存量的行业；其次，公司的规模盘子已经相当大，主营业务上几无拓展空间，反映在盘子上也差不多达到了最大的规模，公司经营者看到了这种前景，但没有将资金胡乱投向其他领域，搞多元化经营，而是加强研究开发投入，多余资金选择了现金分红，暂时还利于股东的政策，这个政策应该说是明智的，也印证了信息内涵和信号理论对这种现象的推断。最后的疑问是，派现金的分红政策能持续下去吗？1999年的数据显示，这10家除了深康佳和青岛海尔保持高增长外，其他股票都不同程度地出现了衰退的迹象。另外，在2000年中期分配中均无贡献。五、股票红利多多益善送红股在过去是一种纸上概念或叫纸上操作（PaperWork），如今进入数字信息时代则叫数字概念，在公司来讲只不过倒个帐户，在证交所和登记公司的中央

里做个加法，增加数字而已。送红股固然不会增加股票的内在价值，但是对股东来说是有意义，有价值的。首先，收到红股，将收益作为本金留存公司是一种再投资行为。作为股票的职业或长线投资者，以长远的眼光来看，赚的不是钱，而是股票。只要公司经营长线看好，股票多多益善。其次，从市场评价来看，送股题材相当吸引人，但送股之后若能实现每股盈利的同步增长甚至更快增长就越发理想了。根据信息内涵和信号理论，大剂量送股可以说是一个信号，它起码表明了公司对盈利增长的信心，因为大剂量送股后每股收益被稀释，为了填补每股盈利的缺口，公司就须加倍努力。第三，大幅度除权后，股价相对便宜，交易也较以前活跃，容易激起投资者的填权预期。投资者对股票红利的偏好与公司的长远利益是一致的，同时也向公司经营提出了更高的要求，具体地说就是对公司股本扩张能力的追求。第四，送股还有避税，没有交易成本等优点。公司经营者一般情况下并不情愿分红，既不愿意送现金，也不愿意送红股。但是为什么有些公司选择了送红股呢？除了一些外部压力外，最直接的原因和动力还是为了更多地圈股东的钱。例如，某一小盘股要配股，承销商会出主意说，先送红股将盘子做大，然后配股，这样配股价不致大高，还可以多圈钱。所以中国的上市公司如果大剂量送股的话，接下来可能就是大剂量的配股。纵横国际（原南通机床，ST通机，600862）的资产重组和以后的送股、增发是笔者曾接触过的一个案例。该股从98年的7元多起步一直涨到99年的36元，涨幅500%。其中原因是江苏国际技术进出口公司的入主以及而后可以预期到的资产重组、业绩提升、送红股等利好。当时公司的重组方和投资项目需资金4亿多，计划先送后配股或增发。但公司决策层有几个疑虑：第一，是否需要送红股？要送的话送多少合适？因为不送照样可以配股或增发，如果照原计划10送10，送过之后，再加上配股或增发，流通盘子大增，以后日子不好过，股票有可能成为一只死股。第二，是配股还是增发？价格多少合适？第三，除权之后盘子谁来接？有些庄家对填权不感兴趣，除权后可能要出货。笔者的意见是：这些问题要综合起来看。首先，送肯定要送，而且还要10送10，现在的股价已经是骑虎难下，庄家的目标是10送10，投资者也是冲着这个目标来的。无论是配股还是增发，股价都不能过高，你总不能弄出20元的配股价和36元的增发价来。那么大剂量送股就可以大幅度除权，10送10之后除权价是18元，这个价格就可以为配股和增发扫清投资者的心理障碍。其次，配股有30%的限制，还要给股东至少20%的折扣，就南通机床来说，送股后流通股5000万，只能发行1500万，14元发行价，大致能筹资2.1亿。不仅不能满足资金需求，还有一个国有股、法人股如何参与配股的问题。增发就没有这样的限制，对投资者尤其是大机构投资者，要积极地展开公关推介工作，既要稳住现有的，更要争取新的，要晓之以理，动之以利。最后，也是最关键的问题是公司决策层对未来是否有信心。公司决策层的回答是肯定的，他们手里赚钱的项目很多，只恨钱少。既然如此那就放开手脚大干吧，只要你能挖出金子，不怕股东不掏钱。南通机床重组不到一年，历史上大比例送红股的公司是否都实现了高增长？

由于字数太多，放不完，原文请看

http://www#cs#com#cn/csnews/20001219/30101.asp

分红方案：

10派0.8(含税)(税后派)0.72

预案公布日: 2008-04-19

股东大会审议日: 2008-05-30

股权登记日: 2008-06-10

除权除息日: 2008-06-11

派息日: 2008-06-13

看见了吗？它在13号的时候就已经分过了，现在再买已经没红利可享受了。

你说的四川长虹，不是你想象的那个样子，到2006年的2元钱，也不是真正的2元钱，因为将近10年的分红配股，这个2元钱，也应该是40多元钱。

目前两市下跌比较严重的股票有以下三类。

1、下跌幅度最大的股票：

600477 杭萧钢构

2007年6月的31.13元，到周五最低点的7.55元。下跌到412％（10个月），下跌了三倍还多，应该是两市之最！

2、下跌速度最快的股票

601857

从2007年11月，发行上市时的48.60元，跌到上周五最低点的16.00元，下跌到304％，下跌了两倍（5个月）！

601318

从2007年10月的149.28元，下跌到3月25日最低点的48.30元，下跌到307％，也下跌了两倍！排名第二。

3、最高价和最低价差距最大的股票：

2007年10月的300元，到周五最低点的98.00元，下跌了202元（不到半年）。

还有一些下跌很厉害的股票，但是与这四只相比，那是小巫见大巫了，不值得一提！

长江电力，★最新分红扩股和未来事项: ｜｜【分红】2009年度 10转5派3.7027(含税)(预案)(以2009年公司重大资产重组｜｜完成前总股本9,412,085,457股为基数，每股派现0.37027元（含税）；向中国｜｜长江三峡集团公司因公司2009年重大资产重组新增的股份1,587,914,543股派｜｜发现金56,879,098.93元。公司以2009年末总股本11,000,000,000股为基数，｜｜以资本

向全体股东每10股转增5股。) 股东大会通过后就会实施。可以留言公司公告。四川长虹★最新分红扩股和未来事项: ｜｜【分红】2009年度 10转5(决案) ｜｜【分红】2009中期中期利润不分配(实施) ｜｜【分红】2008年度 10派0.5(含税)(实施) 股权登记日:2009-07-13 除权除息

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MT4复盘操作？加载多个EA？安卓MT4下载？MT4原油等代码......

大家应该知道我国从今年5月份开始一直在强力打击比特币等虚拟币交易，一直到9月24号，我国央行中国人民银行再一次封杀虚拟币交易，其中更是将比特币交易放到了非法行为里。那么在今年我国禁止比特币后，中国大陆的交易者怎么提现出来呢？下面我们一起去了解一下吧！

目前虽然说大型的交易所退出的中国市场，但是有关提现这方面倒是会给大家一段时间提现的。例如火币网发布公告中说：已开通Huobi Global账号的中国大陆用户依旧可以登录自己的账户，仅可查看个人信息来申请提取个人资产，不可进行任何交易，中国大陆用户的提币功能将继续保留1至2年时间，具体关闭时间将另行通知。

因此大家还是登录火币网，点击提现或者提币就好了，具体操作>>>>>>

。但是如果是一些连官网都登录不上的平台，大家可以发邮件给平台申请提现。

在2021年9月24号中国人民银行在官网发布"关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知"中说明了虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，因此目前大家交易比特币等情节严重的会涉及到违法犯罪。

除此之外机构给大家提供有关虚拟币交易这方面的也都是违法行为，所以小编建议大家还是爱惜自己的羽毛，不要去做一些国家不支持的事情。

以上就是小编对比特币交易的一些了解，希望对大家有所帮助。以上内容仅供参考。

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提到比特币，小编相信所有人多少都有听说过，毕竟比特币近几年可以说是热搜新闻的常客，无论是暴跌还是暴涨，都会出现在热搜上，甚至因为比特币太过出名，由此可以看出比特币的火爆程度，那么，一个比特币价格多少呢？下面小编就跟大家说说一个比特币价格多少？

一个比特币价格多少？

2021年3月10日，比特币价格是人民币价格36.36万元，也就是说1个比特币需要55925.97美元，24小时最高价56310.74美元，24小时最低价53078.81美元，24小时成交额是297.11亿美元，比特币历年来价格汇总：

1.2016年，比特币开盘价最高975.92美元;

2.2017年，比特币开盘价最高19497.4美元;

3.2018年，比特币开盘价最高17527美元;

4.2019年，比特币开盘价最高13016.23美元;

5.2020年，比特币开盘价最高28195.71美元;

6.2021年(截止3月28日)开盘价最高8121.5美元;

我有1万个比特币能套现吗？

1万个比特币是无法提现到银行卡里的。

比特币可以转到比特币钱包里面，类似于将一个电子邮件发到自己的电子邮箱里面，这个过程称之为提币，而不是提现。

如果要提现1万个比特币，前提是先卖出比特币，变为现金，然后才能转到银行卡。

1.提币和提现的注意事项。

提币和转币，类似于发送电子邮件，但是电子邮箱地址必须正确，否则1万个比特币就会不翼而飞，也无法找回来。

提现就是先把比特币卖出，1万个比特币数量，在全球都是不少的数量，需要分批卖出，不要一次性卖出，这样对比特币价格有影响，也会导致自己很难在理想价格卖出比特币。

卖出比特币的之前，如果比特币不在交易所的账户里面，自己还需要把比特币转账到交易所的账户里面。根据交易经验，日本交易平台超过20个比特币，就是大额数量，接受比特币的时间会比较慢，无法当时到账，这一点，投资者必须清楚。

2.提现的交易审查

1万个比特币，对应现在比特币价格是1万0美金左右，合计金额是640万美金，相当于是3500万左右的人民币。因此，这笔钱，不是小资金。

在将这笔现金，从交易平台转出的时候，交易平台会进行审核，同时，交易平台会收取手续费，不同平台有不同的收费标准。当然，交易平台的审核，只是简单的流程，不会阻止这笔钱转走。

如果这笔现金，是人民币的币种，那么，进入银行的账户，审核风险也不大。但是，如果这笔现金是美元，或者是其它外汇币种，进入银行的账户，可能就会遇到严格的外汇审查。现在美国，已经开始对比特币交易进行征税，其它国家也在跟进这个税收政策。

以上就是一个比特币价格多少的相关内容。最后小编提醒投资者，由于一些国家对于数字货币还是有些限制的，因此冻卡事件频出，所以投资者在购买比特币的时候，选择的银行卡最好选一张自己不常用的银行卡，专卡专用是最好，如果用了你经常使用的银行卡，万一被冻结可是会影响生活的，尤其是房贷卡、车贷卡之类的，一旦冻结，处理起来很是麻烦。

昨日回顾

BTC在46000上方进行了一波整理，随后开始回调，在晚间达到最低价格44200附近后开始企稳，目前价格已回弹到46400附近。小时线上，价格已回到布林线中上轨之间，有继续企稳向上的趋势。

比特币币价昨日再次冲高，上方短时触及48000关口，24H涨幅超6%，晚盘如此强的空头趋势并没有如期下跌，今日开盘后币价没有继续上冲，整体横盘47600附近，目前四小时布林带再次开口上行，短期内没有出现收口，预示着上方可能仍会有新的突破，副图中MACD零轴上方呈金叉且向上开口，多头能量柱开始放量，KDJ三线向下有所收口，短期内存在回调风险，但预计日内不会出现太大的行情，操作上则可以考虑回踩布局多单。

图片数据来源于欧易OKEx

#数字货币##比特币[超话]##欧易OKEx#

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这个问题可以说是大多数投资者最想要了解问题，毕竟投资比特币就是为了赚钱，而最能提现比特币赚钱的方法就是把投资的比特币变为现金，只有在去除手续费之后，所获取的资金比当初投入的成本高，对于投资者来说，才能算是通过投资比特币赚钱了，那么，比特币如何提现人民币呢？针对这个问题，币圈子小编给大家整理比特币提现教程，希望能够帮到投资者。

1. 登录币安官网：

2.?成功登陆账户后，点击右上方【钱包】→【现货账户】，随后点击右上方【提现】。

4. 在右侧输入另一币安用户的充值地址：

此时，提现页面上显示的“手续费”仅会在提现到非币安账户时才会被扣除。如输入的地址为正确的币安账户地址，实际转账时这笔手续费将被保留在转出方的钱包中，不会被扣除(收款方收到的金额仍为“实际到账”)。

注意：即时到账及免除手续费的优惠仅支持接收方也同时为币安账户地址的情况。请确认填写的地址为正确的币安账户地址。此外，在币安平台转账标签币时必须填写标签(memo/tag/payment id)。所以，当系统识别此笔转账是标签币时，您必须填写标签，否则无法转账;您必须填写正确的标签，否则将会导致资金丢失。

5.?点击【提交】后，需要进行安全验证。

如果还没有绑定过，会提示您绑定安全项;

如果已绑定过，需点击【获取验证码】并输入所有已经绑定的安全项的验证码。

为了保障您的账户安全，手机验证码和邮箱验证码的有效时间为30分钟，请并及时查看并输入验证码。

注意：由于充值标签币到币安时必须填写标签，所以内部转账时，如系统检测到一笔提现未填写标签(勾选了【没有备注】)，会直接拒绝该笔提现并给出如下提示。请填写正确标签后再行尝试。

6.?请核实您的提现币种、金额和地址。在安全验证页点击【提交】之前，这笔提现不会被授权执行。若非您本人操作，请点击邮件底部的【禁用账户】并联系币安客服。

7.?提币成功后，您可以返回币安官网，点击用户中心中的【钱包】→【充值提现记录】，找到该笔提现记录。此处需注意的是，币安内部转账不会生成TxID，而是会显示【Internal Transfer】及此笔提币的【Internal transfer ID】。如您对此笔提币有疑问，可以提交此ID给客服进行查询。

同时检查账户余额，也可以看到0.001BNB的手续费并未被扣除。

此时，接收方的币安用户会立即收到该笔充值，可以在【充值提现记录】中的【充值】中查找。可以看到，用户接受到的BNB数量为“实际到账”金额。Txid一栏中也将显示【Internal Transfer】和相同的【Internal Transfer ID】。

1、OKcoin。提币到账时间：24小时系统自动处理，15分钟自动汇出，OKcoin平台提现虚拟币分为两种情况，第一种：通过手机号/邮箱提现实时到账，无手续费;第二种：通过地址提币，到账时间是以对方平台接收时间为准。

提现到账时间：正常24小时内到账，具体到账时间因收款银行略有不同，节假日到账时间略有延迟。比特币提现费用：平台不收取手续费，网络手续费1笔/0.0005BTC。人民币急速提现费用：最低收取1元提现费用，根据用户等级收取手续费，普通用户收取0.5%手续费。

2、比特币中国。提币到账时间：客服回应，提现申请1个小时内审核处理，具体到账时间是由区块链决定，即时间不确定。提现到账时间：无公示，比特币提现费用：1笔/0.0015 BTC，提现加速确认手续费为0.0026 BTC，人民币提现费用：0.38%，最低2元。

3、比特币交易网。提币到账时间：申请转出虚拟币后，客服会在5分钟左右为您处理。转出虚拟币后，接收方收到虚拟币的时间在几分钟到几小时之内不等。具体时间取决于虚拟币大网络的确认速度。

人民币提现到账时间：极速提现工作日9:00-18:00.1小时内到账，其他时间段12小时内到账。快速提现24小时内到账。具体到账时间因收款银行略有不同，节假日到账时间略有延迟。

比特币提币费用：1笔/0.001 BTC，人民币快速提现费用：根据用户等级收取不同的手续费，普通用户收取0.4%，人民币急速提现费用：根据用户等级收取不同的手续费，普通用户收取1%。

通过以上介绍，相信大家对于比特币提现教程有所了解，目前市面上能进行比特币交易的交易所有很多，而每个比特币交易所对比特币提现需要手续费的规定都不同，所以币圈子小编提醒投资者，在选择比特币交易所之前，一定要了解交易所的手续费规定，若是超出正常范围，或者是低于正常范围，这样的交易所都需要注意，不要听他人说说就决定在哪个交易所进行比特币交易，一定要有自己的主见，通过自己的调查在决定，决定之后，要对自己的选择负责。

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这段时间，很多朋友都反映说邮箱和各种渠道都收到了火币要求提币的信息，且登火币就会有清退提示的相关弹窗，并强行要求看5秒钟。显然，火币的清退决心是坚定的。

那么在火币彻底清退中国大陆用户的最后一段日子，接下来大家在清退期要做哪些工作？我给大家准备了一份清退期间的攻略，务必收好。

首先，对Huobi的清退，我们不能有幻想，从他们的一系列表态来看，

这几天，Huobi屡次提醒中国大陆用户清退账户资产，

据官方公告，Huobi Global建议用户合理安排时间，尽快完成个人资产提出。

众所周知，在关闭充币、停止交易的大环境下，Huobi面临市场因素和站内流动性变化的双重考验，无形中加大了交易难度和市场风险。

从这一点考虑，我认为中国大陆用户应尽快完成提币、转移资产等操作，

这几天受疫情和外围市场不确定性变大等情况的影响，加密货币价格大幅下跌，但一些原本市值不高、交易量低迷的加密资产却呈现出两极分化，有的小市值山寨币走出了“抗跌”行情，有的则跌幅更甚，下探幅度超60%。

业内人士认为，

一些市值不高、交易量低迷、市场深度较差的资产，在资金的驱动下，存在低成本控盘的可能性，使得原本无人问津的小币种走入“单机币”行情。

对投资者来说，当交易所上的数字资产在低流通盘的情况下，资金的哄炒严格意义上来说属于期货，买卖尚为一串数字。因此在加密货币市场波动加剧之际，投资者还需谨防“单机币”行情。一个显著的例子是，今年8月份时，一个名为“Ray”的币种就曾因为某交易所突然宣布停止充提而走入单机币行列，造成不同交易平台间高达20%的价差。

对于投资者而言，最坏的情况的就是自己手里的单机币暴跌甚至归零，这在币圈史上并不少见，个中的潜在风险值得每个投资者审视。因此在这样动荡的清退期里，大家的单机币还是该卖的卖，该转的转。

需要注意的是，上面也提到Huobi Global将于12月14日关闭中国大陆用户的充币功能，12月15日禁止中国大陆用户的币币交易功能，这意味着在中国大陆用户清退期间，

这或许也是Huobi在公告中提示用户合理安排时间，尽快完成个人资产提出的原因之一。

在这里也附上Huobi提币教程：

1、登录Huobi Global官网 https://www.huobi.com/zh-cn/（备用域名：https://www.huobi.mp/zh-cn/），点击右上角【资产】，下拉栏中选择【币币账户（充币&提币）】

2、进入币币账户页面，点击右上角【提币】按钮

3、进入提币页面，第一步选择

，下方可查看您的可用余额及可提取额度；第二步，填写

然后选择

（注意：请务必在电脑及浏览器安全环境下提币，并确保您的提币地址准确无误）

4、输入提币数量，点击

按钮进行提币信息确认并完成

，最后耐心等待资产到账即可。

1、登录

App，选择首页右下角

，然后点击页面上方的

按钮

2、进入加密货币页面，该页面下方可看到个人账户中全部可提币种，您也可以在页面顶部

，确认币种后点击即可跳转到提币页面。

3、进入提币页面后，依次选择币种，填写

（注意：请务必确保您的提币地址准确无误），选择

，输入

，最后点击【提币】按钮进行提币信息确认并完成

，耐心等待资产到账即可。

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风格基金是指反映市场上某种特定风格或投资特征的基金，其中大盘风格基金是指反映大盘走势指数的基金，其走势与大盘的走势差不多，即当大盘上涨时，它跟着上涨，大盘下跌时，它也跟着下跌。比如，反映中小盘股的深证100指数，中证500指数；反映大盘蓝筹股的上证50指数等。

因此，对于短期投资者来说，可以选择在大盘下跌的时候减仓，或者卖出手中持有的大盘基金，而在大盘上涨的时候，进行加仓操作，或者买入一些大盘基金，当然，对于一些长期投资者来说，可以选择在大盘下跌的时候，定投一些大盘基金，通过不断的定投，增加持有份额，来平摊持仓成本，分散风险，等待大盘的反弹。

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大盘风格基金基金是指投资于反映大盘蓝筹股走势指数的基金，例如上证50、沪深300等。大盘蓝筹股指数是风格指数的一类，风格指数是指反映市场上某种特定风格或投资特征的指数，如反映中小盘股的深证100指数，中证500指数;反映大盘蓝筹股的上证50指数等。

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进入股票市场不会看指标是不行的，学会看指标是投资的首要知识。所以对于股市不了解，对投资技巧不熟悉的用户是不要盲目进入市场的。不过投资者需要明白，成交明细只是看盘里面其中的一个细节，还要结合委托情况来判断。

股票是我们经常提及的，也是投资者常常会去购买的一种投资产品。自然的，国债也是投资产品，而且国债是所有债券中最简单的一种。其中国债是国家基于信用，根据债券的一般原理，向社会发行债券而形成的债权债务关系。

对于贷款申请者来说，选择一款正规的金融机构和贷款业务是非常必要的。但凡是申请了高额网贷的用户，如果是按照标准每月足额还款的话，还是可以扛得住的。如果出现一个月无法还款的话，则会出现以贷还贷的情况，逾期是正常事件。

部分高端车的车主会为自己的爱车购买多种保险的，在购买了车损险之后，还会去选择适合自己车辆的商业保险。其中，车损险的保费费用跟车子的购置价格、车龄、座位数有很大关系。如果用户在投保了车损险之后还有资金的话，还可以购买商业保险的。

每周一至周五的早上9:30-11:30;下午13:00-15:00是我国股市的交易时间，但其实早上9:15就开始了集合竞价，除此之外的时间都属于休市，就是休息的意思，股票是没有交易的，这种情况能不能把股市里面的钱转出来呢?

准时宝是美团的业务，这是用户都知道的。用户在美团平台点外卖时即可选择准时宝业务，只要选择该项业务之后，只要达到延时条件，则保险公司会为该买家赔付一笔钱。这就意味着，外卖超时且满足理赔条件，那么保险公司会为该买家赔付一笔钱。

指的是投资同业存单的基金，同业存单一般是由银行存款类金融机构法人在全国银行间市场发行的记账式定期存款凭证，所以投资风险也没有很大，流动性也比较好。

画线派是基金圈的新词，一般是指那些在震荡行情中管理能力突出、回撤控制的比较好、产品净值持续走高的表现的基金，简单来说，画线派基金就是能实现长跑的基金。

元旦期间股票型基金、混合型基金以及指数型基金是没有收益的，因为元旦股市是休市的，不过，货币基金、债券基金是有收益的。如果货币基金资产确认后，在周末及节假日正常计算收益，但不会显示。节假日期间收益是在下一个交易日15：00后更新。

股票型基金一般是80%及以上的资产投资于股票，基金涨跌由投资的股票决定，股票上涨，基金净值上涨，股票下跌，基金净值下跌，股票型基金是风险收益最高的品种，风险承受能力低的投资者要谨慎考虑。

会，对于持仓有股票的基金来说，基金的涨跌就是由基金持仓的股票所决定的，当股票上涨时基金就会涨，当股票下跌时基金就会下跌。除了货币基金、债券基金等，其余大部分基金投资的就是一篮子股票，大盘指数指的是股份加权平均得出的数据，大盘指数可以反应成份股的整体走势。

一般建议分批止盈比较好，分批次止盈，在基金下跌的时候还有资金可以加仓，并且分批次止盈之后，手里依旧持有基金，当后续基金依旧一直上涨也不用担心没有赶上车。基金止盈是基金投资中很重要的一个步骤，基金投资能不能够盈利，主要就是看投资者会不会止盈。

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气概基金是指反映市场上某种特定气概或者投资特性的基金，此中年夜盘气概基金是指反映年夜盘走势指数的基金，其走势与年夜盘的走势差未几，即当年夜盘上涨时，它随着上涨，年夜盘下跌时，它也随着下跌。好比，反映中小盘股的深证100指数，中证500指数；反映年夜盘蓝筹股的上证50指数等。

是以，对付短时间投资者来讲，可以选择在年夜盘下跌的时辰减仓，或者者卖出手中持有的年夜盘基金，而在年夜盘上涨的时辰，进行加仓操纵，或者者买入一些年夜盘基金，固然，对付一些持久投资者来讲，可以选择在年夜盘下跌的时辰，定投一些年夜盘基金，经由过程不竭的定投，增长持有份额，来平摊持仓本钱，涣散危害，期待年夜盘的反弹。

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股票和基金里的大盘是什么意思啊？股票大盘就是股票总的指数的走时反映今天总的是买入量大还是卖出量大在股票或基金中什么是大盘，什么是小盘什么叫小盘股什么叫大盘股。基...

股票和基金里的大盘是什么意思啊？股票大盘就是股票总的指数的走时反映今天总的是买入量大还是卖出量大在股票或基金中什么是大盘，什么是小盘什么叫小盘股什么叫大盘股。基金跑过大盘是指基金一段时间内的涨幅大于指数的涨幅，基金跑过大盘代表基金业绩较好，大多数基金以沪深300指数作为业绩基准，多用于混合型基金和股票型基金基。

什么是大盘基金大盘基金是什么意思所谓的大盘基金就是发行规模比较大的基金比如余额宝及天弘余额宝货币市场基金，2017年6月末资产净值达到1431万亿元，比招商。Q1什么是大盘基金和小盘基金首先要明确的是大盘小盘基金不是指基金本身的规模，而是指基金投资的方向，如果基金投资大盘股那就是大盘基金如果投资小盘股，那就是小盘基金。

什么是大盘基金大盘基金是什么意思核心提示什么是大盘基金？大盘基金是什么意思？把资产规模在50亿以上的基金称之为大盘基金，而随着近一年来百亿基金接踵而至。基金大盘标买入啥意思，基金买入与大盘的关系，基金买入的最佳点，股票和基金里的大盘是什么意思啊。

大盘基金是什么意思大盘基金和中小盘基金的区别首先要明确的是，大盘基金小盘基金不是指基金本身的规模，而是指基金投资的方向如果基金投资大盘股，就是大盘基。基金大盘3000点是什么意思基金大盘3000点指的是上海证券交易所综合加权指数，反映大盘股票的综合指数上海证券综合指数简称“上证指数”或“上证综指”，其样本股是在上海证券交易所。

上证综合指数”和深市的“深证成份股指数”它能科学地反应整个股票市场的行情，如果大盘指数逐渐上涨。大盘基金的意思是什么？快来看看高顿网校小编是如何解析的吧，希望可以帮助考生们的学习以大盘股票为主要投资目标的，俗称大盘基金对于国内A股上市公司来说，高顿网校小编发现按照。

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奋进新时代

启航新征程

财政管理绩效

提升三年行动

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发布日期：2021年06月16日

?2021年6月16日来源：金融司

按照2021年财政部党组同志重点调研工作安排，5月31日至6月2日，财政部党组成员、副部长邹加怡同志带队赴宁夏开展了财政支持普惠金融发展调研。

　　邹加怡同志一行实地走访了石嘴山市政府性融资担保支持企业发展、创业担保贷款贴息政策助力创业就业有关项目，调研了解了盐池县农业保险支持滩羊产业发展、曾记畔村金融扶贫有关情况，并与宁夏有关部门、金融机构代表就财政支持普惠金融发展及农信社改革等问题进行了座谈。

　　宁夏自治区政府副主席陈春平同志，财政部金融司、宁夏监管局、宁夏自治区财政厅有关同志参加调研。

附件下载:

主办单位：中华人民共和国财政部

网站标识码：bm14000001

技术支持：财政部信息网络中心

近日，财政部金融司陈伟副司长一行调研了我市地方财政金融发展工作，省财政厅徐洪林副巡视员、市财政局黄玉银局长及金融处相关负责人参加，实地走访相关企业，并召开南京市地方财政金融发展工作座谈会。

座谈会上，市财政局黄玉银局长就我市如何落实国家减税降费政策，建立各类基金吸引社会资本，化解小微企业融资难问题，建立开放市场环境等方面进行了介绍。近年来，我市加大政银合作力度，完善财政金融政策，扶持实体经济发展。

选准资金支持方向，采取设立风险代偿、转贷基金及以奖代补等创新方式，加大财政资金支持力度。

创新资金管理模式，整合现有8个自成体系政银合作产品，推出总额10亿元的“宁创贷”风险代偿资金池；设立总额10亿元的民营企业转贷基金，促进民营企业健康发展；做大政策性融资担保公司，加大对创新创业的融资担保支持力度。

加大风险阻断控制，建立“小微企业金融服务中心平台”，为小微企业提供高效、便捷的一站式综合金融服务，对接“宁创贷”财政补贴申报考核系统”，保障财政资金有效投入、安全使用。

陈伟副司长充分肯定了我市财政金融发展工作的成绩，表示中央在制定新一轮财政金融扶持政策时，将有效吸收江苏省、南京市的经验做法。要进一步规范运作、推广“小微企业金融服务中心平台”，引导企业规范信息录入，形成集成效应， ?实行信息共享，降低企业融资成本。省财政厅徐洪林副巡视员提出，将持续关注“小微企业金融服务中心平台”运作情况，动态监测财政金融资金服务实体经济情况。

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主办单位：南京市财政局支持单位：南京市信息中心

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　　党的十九届五中全会提出要建立现代财税金融体制，突显了财政与金融的重要关系，将财政与金融领域的体制改革统一于经济社会高质量发展之中，对于开启全面建设社会主义现代化国家新征程具有重要意义。

　　财政与金融作为经济社会发展的两大支柱，承担着资源配置、收入分配和宏观调控三大职能，二者协同是经济高质量发展的内在要求，事关社会公平、人民福祉和国家治理能力现代化的实现，同时也是构建新发展格局的重要保障。财政金融协同具有丰富的内涵，集中体现在政策协调、服务实体经济和防范化解经济金融风险三个方面。

　　加强财政金融宏观政策协调力度是新发展阶段的必然要求，财政与金融政策需要在目标和内容等方面紧密配合，并建立政策磋商和信息交流长效机制。

　　首先，新发展阶段要求更高水平的财政金融宏观政策体系。进入新发展阶段，我国经济总量突破100万亿元，人均GDP超过1万美元，我国经济发展具备了雄厚基础，更重要的是，我国还拥有世界上最大的市场潜力。但同时还要看到，我国发展不平衡不充分问题还比较突出，产业体系、收入分配、城乡发展、市场供求等领域还存在结构性难题，科技水平和创新能力与世界先进国家相比还存在较大差距，同时外围政治经济环境较为严峻，部分西方国家正采用冷战思维对我国进行贸易和技术限制。新发展阶段，规模刺激与资源扩张的粗放式手段会导致通货膨胀、债务困局等问题，已不适应我国经济高质量发展的要求。财政金融政策的实施重在质量，财政金融政策更加强调精准、效率和成效，更加强调财政金融二者有效配合、协调增益，避免二者冲突或搭配不力导致政策效果折扣。

　　其次，财政金融宏观调控政策要在目标和内容上紧密配合。随着我国经济体量的不断提升和市场主体的不断丰富，宏观调控的难度进一步增大。财政政策和货币政策要为同一目标而努力。就我国当前经济现实而言，为实现既定的经济社会发展目标，当央行选择实施稳健货币政策时，财政部门一方面要严控债务风险，另一方面也要与货币政策部门积极配合，如加大力度支持减税降费。不仅如此，制定财政和金融政策要在内容上达成共识。货币政策既可以通过直达实体经济、降低实体经济融资成本来刺激经济增长，也可以通过购买国债为政府投资提供资金来源。选择通过政府投资，还是加大对实体经济的信贷支持意味着金融资源在不同主体间的配给，对宏观经济主体的影响需要财政金融管理部门深入研究和审慎抉择。

　　最后，需要建立常态化的财政金融政策磋商和信息交流机制。为避免政策运用上的不一致和局限于部门利益，有必要加强财政部门和金融管理部门的沟通联系，建立二者有效沟通的工作机制。比如，可以通过高层会议、共同调研活动、日常讨论等多种形式开展。政策磋商与信息交流机制不仅有助于提升政策一致性和实施效果，还有助于提升政策效率，避免单方面行动带来的合作障碍，有助于降低政策时滞性。

　　财政金融协同不仅包括政策方向和内容的协调，在微观经济活动领域加强二者协同也具有十分丰富的内容。深化金融领域改革的重要目标之一就是服务实体经济，重点包括服务民营经济，实现普惠金融、绿色金融和服务创新驱动等方面。在这些领域，如果能够获得财政部门的有效配合，金融服务实体经济将取得更大成效。

　　第一，中央和地方财政可以主动调整，加大力度促进产业政策有效整合，聚焦产业政策的实施效率和效果，支持引导金融资源投向战略性新兴产业。当前，地方政府主要是市级层面，还保留了较多产业补贴和产业支持政策，财政资金使用相对分散，对产业发展推动作用有待提升，财政资金利用效率需要提升。为此，地方政府可优化财政资金使用方式，以投融资支持等市场化改革替代产业补贴等行政性方式，既有助于提升财政资金利用效率，引导金融资源流向优先发展产业，也有利于营造公平的政策环境，促进各类生产要素自由高效流动，加快构建新发展格局。

　　第二，财政可以为金融服务实体经济提供重要风险缓释工具。融资性担保公司、信用保证基金等各类政策性融资担保机构能够有效促进金融服务实体经济，增强金融机构服务中小微企业和“三农”等弱势群体的意愿和动力，助力解决小微企业和“三农”经济融资难、融资贵问题。做大做强政策性担保机构，各级财政能够发挥重要作用。地方财政可以建立融资担保机构资本金持续积累机制，提升融资担保规模、扩大融资担保面、降低融资担保费率，显著提升金融服务实体经济的能力。

　　第三，进一步发挥地方政府在科技金融体系构建过程中的重要作用。实践证明，地方政府成立产业基金和创业投资基金是科技金融体系的重要组成部分，对于引导社会资本支持创业创新发挥着关键作用。相对于金融中心城市，大部分地方城市科技金融资源较为匮乏，创新创业活动单独依靠市场手段往往难以发挥作用，这需要地方政府加强财政支持，比如，通过设立政府投资基金为企业成长发展提供资金支持。政府投资基金配合政策性担保可以有效引导科技信贷、创投基金、科技保险等社会资本共同搭建多元化科技金融融资体系。

　　公共财政的一个重要目的是有效应对经济社会领域出现的重大风险，维护国家稳定和经济可持续发展，而防范系统性金融风险、保持金融稳定也是金融工作的重要任务。实践表明，在一些特定时期，财政风险和金融风险可能互相转化，因此，加强财政金融协同对于防范和化解重大风险具有重要意义。

　　第一，财政为化解企业债务风险、保持金融稳定承担了重要责任。在化解过剩产能、去杠杆、应对新冠肺炎疫情等重大改革和突发公共事件应对过程中，较多企业出现了流动性危机和信用风险，而且涉及的企业往往资产债务规模较大，影响了地方经济发展和金融稳定。在这种情况下，地方财政通过纾困基金、直接资金支持以及政策性担保工具等各类措施为陷入短期困境的企业提供帮助，尤其是救助了大量民营企业，有力提振了民营企业家的发展信心，优化了金融机构资产质量，为区域经济金融稳定发展作出了重要贡献。

　　第二，地方政府债务风险化解需要财政金融紧密合作。实现政策协调是财政金融协同发展的本质要求，而地方政府债务风险是财政金融协调合作的重大现实领域。我国地方政府债务规模积累具有非常复杂的背景，尤其是隐性债务风险相对较高，短期内还债压力和长期内债务治理均需要财政金融二者协同发挥作用。一方面，财政要通过严明的财政纪律管控地方政府债务融资行为；另一方面，金融要通过有效的市场机制约束地方政府和金融机构的行为。财政金融二者协作搭建“财政纪律与市场约束”双机制，是共同化解地方政府债务风险的重要制度选择。

　　第三，地方金融系统安全需要财政金融协调运作。我国不少地区的地方法人金融机构和地方金融组织在运行过程中不断暴露出风险控制能力弱、资产质量差等问题，对区域金融稳定产生了一定压力。财政金融需要积极开展合作，共同促进地方金融系统健康发展。一方面，地方政府可以通过注入资本金提升地方金融机构资本充足率和风险抵御能力；另一方面，金融监管部门需要引导金融机构完善企业治理，强化内部控制和风险管理水平，并协助地方政府选择引进优秀的战略投资者。

　　总体来看，加快推动财政金融协同发展，是我国迈入新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局的必然要求。2021年，我国将向着第二个百年奋斗目标继续奋进，经济发展更加重视质量和效率，社会发展更加重视公平和福祉，国家治理更加重视制度建设和体制协调。可以说，建立现代财税金融体制，加快推动财政金融协同发展是当前中国经济高质量发展的重要基础和保障。

探访中央援建香港青衣方舱医院

青藏高原上的“热带水果”致富经

　　为全面了解我县金融部门服务县域经济发展情况，破解融资难题，加快推进“强工兴城”战略，根据县委安排，5月7日—9日，县人大常委会组成调研组对我县提高银行存贷比、破解融资难，支持地方经济建设情况进行了调研。调研组听取了县人民政府及县发改委、工信委、财政局、工业园管委会和驻县各金融机构有关情况汇报，到民辉化工、山谷泉酒业、凯达服装、森源电子等园区企业进行了走访座谈。现将调研情况报告如下：

　　㈠全县金融运行总体情况

　　XX年、XX年、XX年，全县金融机构人民币各项存款余额分别为553896万元、718423万元、849356万元，分别增长26.49%、26.67%、18.24%;人民币各项贷款余额分别为270080万元、377253万元、456952万元，分别增长33.75%、34.45%、22.97%，其中XX年贷款余额比XX年净增186872万元;三年存贷比分别为48.76%、52.51%、53.80%，呈逐年增长趋势，但均低于全省、全市平均存贷比水平。XX年3月末，全县金融机构人民币各项存款余额922732万元，增幅为7.95%;人民币各项贷款余额474988万元，比年初增加18036万元，增幅为3.80%，贷款增加额全市排名第8位，比第1位德安县低39300万元，增长率全市排名第10位，比第1位湖口县低8.51个百分点;存贷比为51.48%，全市排名第8位，比第1位德安县低12.87个百分点，低于全市10.01个百分点，低于全省12.56个百分点;增量存贷比为24.58%，全市排名第10位，低于去年同期18.91个百分点，低于全市24.21百分点，低于全省25.87个百分点(见附表1、附表2)。

　　㈡各金融机构支持县域经济发展情况

　　多年来，我县各金融机构认真贯彻国务院关于金融工作的有关政策，积极服务我县“强工兴城”战略，不断加大对“三农”和中小企业的信贷支持力度，有力地推动了我县经济社会事业的全面发展。XX年以来，全县金融机构累计发放各类贷款 78亿元，其中，—XX年分别累放贷款21.8亿元、27.9亿元、28.3亿元。从增量看，“三农”贷款和中小企业贷款增长较快。

　　从存贷比情况看，除农发行属政策性银行，存款业务少、存贷比高，没有可比性外，其他8家金融机构—XX年三年平均存贷比较高的是建设银行、信用联社、九银村镇银行和九江银行，建设银行三年平均贷存比为62.57%，信用联社为60.27%，九银村镇银行为60.12%;存贷比逐年增加的有工商银行、建设银行、信用联社和邮政储蓄银行;信贷规模较大的是信用联社、农业银行、建设银行和农业发展银行，XX年贷款余额均突破5亿元。从贷款规模增量上看，信用联社的增量最大，从XX年的6.36亿元增长到XX年的10.59亿元，增加4.23亿元;其次是农业发展银行，从XX年的2.5亿元增长到XX年的5.75亿元，增加3.25亿元(见附表5)。

　　从贷款投向结构看，截止XX年3月末，全县各金融机构贷款余额474988万元，其中：公共投资(重点项目)类贷款98959万元，占投资总额的20.83%，主要分布在农业发展银行33300万元、九江银行22965万元、农业银行19000万元、建设银行11024万元;企业类贷款70574万元，占投资总额的14.86%，主要分布在建设银行、中国银行、农业银行;房地产类贷款64202万元，占投资总额的13.52%，主要分布在建设银行、工商银行、中国银行，全部是个人住房按揭贷款;支农惠农类贷款154960万元，占投资总额的32.62%，分布在信用联社和农业银行;其他类贷款86293万元，占投资总额的18.17%，主要分布在信用联社、九江银行、九银村镇银行(具体见附表3)。

　　㈢企业及个人授信档案建立情况

　　近年来，为打造我县良好的金融生态环境，各金融机构按照人民银行、银监会的有关要求，全面开展了中小企业和农户评级

　　授信工作，并建立信用档案。目前，县信用联社共建立农户信用档案36800户和小微企业信用档案94户，已建立信贷档案并已核发贷款证的农户和个体工商户可凭本人身份证和贷款证到信用社柜台直接办理贷款手续;九江银行和九银村镇银行充分发挥灵活、快捷的优势，在风险可控、合规经营的前提下，新增授信客户3天内可将贷款发放到客户手中;县农行主动贴近“三农”、服务“三农”建立客户信用档案，实行“一次授信，循环使用”的信贷原则。

　　㈣我县促进金融机构支持地方经济发展所出台的政策措施

　　为更好地发挥我县金融机构在全县经济建设中的重要作用，进一步调动金融机构支持地方经济发展的积极性，增加信贷投放，促进全县经济赶超发展，县政府出台了《金融机构支持地方经济发展考评奖励办法》，对金融机构存贷款增长、存贷比例、新增贷款用于当地投放比例等制定奖励措施，在每年的“三干会”上，对支持地方经济建设有突出贡献的金融单位进行表彰奖励。

　　为加强信贷融资平台和信贷中介组织建设，XX年1月，根据省财政厅和县政府的协议，我县在江西省信用担保股份有限公司中投资认股500万元，省公司在我县设立分公司，即：江西省信用担保股份有限公司修水县分公司。目前，该担保公司累计上报项目26个，上报金额9600万元，实际为我县企业担保贷款15笔，担保金额达6270万元。XX年5月，由县财政出资又组建了县创业担保有限公司，注册资本为1000万元。截至目前，该公司已累计对125户企业进行了贷款担保调查，审批通过了59户企业贷款担保请求，发放了担保贷款2680万元。此外，由县工信委、县人民银行、县中小企业局、县工业园管委会等单位联合搭建信贷融资平台，每半年组织一次银企对接座谈会，加强银企对接。今年4月，在多方共同推动下，我县启动了中小企业融资暨“银园保”项目，对于缺少抵押物、缺少可供质押应收账款的优质中小企业提供综合金融服务，有效缓解了中小企业融资难的问题。为搭建政府融资平台，先后成立了修水县南城新区开发建设投资有限公司和修水县城市投资集团有限公司，为四类平台公司。截止XX年4月30日，政府平台公司向本县银行贷款本金96200万元，余额83700万元。

　　我县各金融机构在服务“强工兴城”战略，支持地方经济发展方面作出了积极努力，取得了较好成效，但我县金融机构信贷投入不足、投向结构不优、存贷比低、企业融资难的矛盾依然突出。存在的问题和不足主要有：

　　㈠政府引导、协调和服务机制不健全。一是政府对金融机构的评估、考核和激励机制不够完善，县政府虽然出台了《金融机构支持地方经济发展考评奖励办法》，但是没有完全按照办法规定兑现奖励政策。二是缺乏有效的政银企对接协调机制。尚未建立起政府及其部门、银行和企业之间长期、科学、诚信的信息传递渠道。虽然每年都召开银企对接会，但后期的跟进服务不到位，一些好的优势项目或有良好发展前景的中小企业，由于不了解金融机构的信贷政策、贷款品种和贷款条件，加上金融机构不能获得企业的准确信息，贷款支持时效性不强，导致无法及时取得金融机构的有效信贷支持。三是财政资金杠杆撬动作用还需进一步增强。一方面是财政在担保基金、专项财政贴息、信贷风险补偿等方面的投入力度不大。另一方面是财政性资金存款配置不平衡。县城行政事业单位个人工资代发业务多年集中在中国银行和九江银行，不利于各银行之间的竞争和放贷;社保基金虽然按照要求在四大国有银行和信用联社开设了帐户，但是否根据各行对县域经济的贡献大小进行分配没有明确规定。至XX年3月末，全县财政性存款余额82863万元，主要分布在工行10969万元、农行9000万元、中行25000万元、建行18000万元、农发行2999万元、九江银行6300万元、信用联社5351万元、邮政储蓄2132万元、村镇银行3112元(各金融机构财政性存款情况见附表4)。

　　㈡诚信体系建设薄弱。一是少数企业、个人信用观念淡薄、偿债意识较差、还款意愿不强，甚至存在恶意悬空和逃废银行债务的行为，严重损害了金融机构的合法权益，一定程度上挫伤了金融机构支持中小企业的积极性。还有极少数国家公职人员故意拖欠银行贷款，在社会上造成不良影响。如：县农行反映，惠农贷款本息违期三个月以上的不良贷款已突破1.3%，且有600多万元违期三个月以下即将进入不良的贷款，如不良贷款率超过2%，省农行就会停止县农行新办惠农贷款发放业务;二是有的企业经营者依法守信意识较差，个人的不良诚信记录导致企业总体信用下降，无形中增加了企业贷款的难度;三是社会失信惩戒机制不健全，打击逃废银行债务行为的力度不够，金融司法环境建设有待进一步加强。

　　㈢企业自身条件不足。一是经营管理粗放。多数企业都没有建立完善的公司管理机制和现代企业制度，专业管理人员缺乏，以粗放式或家族式管理模式居多，发展方向和目标不明确，抵御风险能力弱。二是财务管理不规范。不少企业财务制度不健全，会计报表资料残缺不全，资产、销售等基本财务数据真实性和准确度不高，有的企业根本无法取得财务数据，看不到良好的连续经营记录，银行难以准确、完整地把握企业的资信状况、偿债能力和经营动态。三是资信等级低。不少中小企业处在发展的起步阶段或成长阶段，资产规模小、盈利水平低，往往难以达到信用评定等级要求，而被银行拒之门外。四是有效抵押物不足。有的企业前期手续不完备，产权不明晰;有的企业租赁厂房生产，缺乏足够的固定资产和抵押物，难以满足银行信贷抵押要求。

　　㈣金融服务效率不高。一是贷款审批的环节多、链条长。国有商业银行实行集权制、集中制的信贷管理模式，县级金融机构信贷投放权限低，即便有符合贷款条件的企业，也必须严格执行上级行的相关要求，逐级上报，层层审批，手续繁杂，不能及时满足企业的资金需求。二是信贷服务和信贷产品创新跟不上。部分金融机构信贷政策僵硬，信贷产品单一，认可的抵押物少，多数银行贷款对企业机械设备抵押不认可。三是贷款成本较高。据企业反映，有的银行预收的贷款保证金比例过高，1000万元贷款要扣除100多万元保证金。在贷款审查过程中，金融机构指定的中介机构评估、审计收费不合理，几百万元贷款，中介机构评估、审计收费叫价达七、八万元，大大增加了贷款成本。四是金融机构对自己的信贷产品宣传不够，与企业沟通对接少，不少企业对银行的信贷政策、贷款品种和贷款条件了解不清，不知如何才能获得银行贷款支持。五是少数银行为企业服务有差距。有的银行考虑到工作负荷重、放贷成本较高、风险大，对中小企业放贷的积极性不高;有的银行为吸引企业开户存款提出了诸多优惠条件，但当企业有贷款需求时，却不能得到银行的帮助和支持。

　　㈤担保公司发展滞后。目前我县已注册的担保公司有3家，但真正能为中小企业提供融资担保服务的只有2家。受注册资金的限制，担保公司的担保能力不足。县创业担保有限公司注册资本仅1000万元，由于注册资本少、担保能力低，影响了金融机构与担保公司的合作程度，县四大国有商业银行均不认可该公司的担保资格，目前只同九江银行修水支行建立融资担保业务关系，而且银行给予的放大倍数小。担保公司的单体规模小，不仅运行成本高，而且不能享受国家对担保公司的各项优惠政策，增加担保公司的注册资金已成当务之急。

　　㈥贷款投向不合理。对重点项目和有潜力的中小企业贷款少，大多数银行热衷于商贸性的流动资金信贷，对工业企业和重点工程项目信贷支持隔岸观火、无关痛痒，只强调重风险控制，不注重支持帮扶，从XX年3月末贷款余额看，企业类贷款只占贷款总额的14.86%。

　　为提高银行的存贷比，激励银行支持地方经济发展的积极性，打造良好的金融生态环境，提出以下几点建议：?

　　㈠完善对金融工作的引导、激励和协调机制。一是建议成立县金融工作办公室，为县政府下属事业单位。明确县金融办对全县金融工作的服务、协调职能，配备或聘请专业人员，研究分析国家金融政策、全县金融运行情况，及时提出改善金融发展环境、促进金融业发展的建议，为县委、政府决策提供参考。二是健全金融支持地方经济发展的考核评估机制。进一步修订完善我县《金融机构支持地方经济发展考评奖励办法》，由县金融办牵头对金融部门支持县域经济发展情况进行考核评估，并将考核评估结果予以通报;通过有效措施引导金融机构对重点项目、中小企业尤其是仍有发展潜力和前景的危困企业增加贷款投放，并将其作为对金融部门考核评估的重要内容;设立专门奖项，落实奖励基金，对支持县域经济发展有突出贡献的银行及行长进行重奖;对支持县域经济发展贡献少、效率低、反映较差的银行给予通报批评，并将考核结果报送其上级主管部门，并对行政事业单位在该行帐户进行清理;也可组织人大代表、政协委员、企业代表、群众代表等对金融单位服务地方经济发展情况进行专项测评，测评不满意的限期整改，鼓励和调动各金融机构服务地方经济的积极性和主动性。三是建立财政性存款与银行信贷投放数量及结构、存贷比挂钩机制。制定政府性金融资源在各金融机构中的分配管理办法，在不违反上级有关规定的前提下，政府性金融资源要尽可能向为县域经济发展服务好、支持大的金融机构倾斜，加大支农贷款、中小企业贷款的财政贴息力度，引导金融机构增加有效信贷投放。四是建立畅通的协调沟通机制。政府要加强与驻县银行上级行的沟通联系，争取更多的倾斜政策，扩大对我县的信贷规模。有关部门要及时了解各金融机构的信贷政策、信贷产品以及放贷条件和企业的贷款需求，通过召开经济金融联席会议、政银企座谈会、项目推介会、贷款营销洽谈会，畅通信息沟通渠道，搭建交流融资平台，促进银企合作共赢。

　　㈡加强社会诚信体系建设，优化金融生态环境。县政府要出台关于加强金融生态环境建设的实施方案，开展信用企业、信用村镇、信用农户创建活动，对守信企业和个人实行信贷倾斜政策，倡导诚信经营的社会风气，增强全民诚信意识。全县各级政府、行政事业单位及公职人员要带头按期偿还银行贷款，做打造诚信金融环境的表率，建议在全县开展一次拖欠银行贷款专项清理活动，各有关单位要积极配合银行做好本单位及干部职工个人拖欠银行贷款或担保贷款的清欠工作。建立金融机构和司法部门的联席会议制度，严厉打击恶意逃废银行债务的行为，提高金融案件审判和执行效率，优化金融司法环境。县人民银行和有关单位要继续加强征信系统建设，进一步完善企业和个人的信用档案，扩展征信系统的信息覆盖面，建立信用信息交换与共享平台。企业及其经营管理人员要树立“诚信就是企业生命”的观念，自觉接受银行的信贷监督，按时归还贷款本息，提高自身信用等级。

　　㈢提高企业经营管理水平，夯实信贷准入基础。一是要规范企业的财务管理。县工信委、县中小企业局要协调金融机构加强对企业管理人员、财务人员进行信贷知识和相关业务培训，帮助建立健全的企业财务制度，提高企业财务数据的透明度和财务报表的真实性，使企业财务管理更符合银行信贷要求。二是要建立企业动态监管机制。企业主管部门和有关金融机构要定期深入贷款企业抽查财务报表情况，检查贷款效益与安全状况，引导企业依法经营、规范经营、诚信经营，与银行建立真实的信息互动机制，杜绝资金体外循环、抽逃资产和逃废债务等行为，增强银行对中小企业的信心。三是要加大力度培育中小企业发展。积极引导企业制订符合国家产业发展导向和市场需求的发展规划和目标，提高精细化管理水平，重视产品研发，提升产品档次，延伸产业链条，提高市场竞争力和抗风险能力。

　　㈣创新金融服务方式，提高金融服务质量。金融部门要结合我县实际，因地制宜创新信贷产品，突破以不动产为抵押物的限制，推出“知识产权融资、应收账款融资、订单融资、仓单质押贷款”以及“小企业简式快速贷款、小企业多户联保贷款、抵质押循环贷款、速贷通”等多种信贷产品和金融服务品牌，降低企业信贷门槛。对不符合贷款条件的企业，可通过推行企业主个人经营授信贷款来满足企业需求。在还款方式上，可以推出企业按月等额还本付息方式，减轻企业还贷压力。要继续向上级主管行争取信贷额度和项目，努力扩大信贷规模。切实解决不合理收费和附加贷款条件等问题，降低企业融资成本。针对中小企业融资短、小、频、急的特点，在风险可控的前提下，要进一步简化银行信贷业务流程，并对信贷事项实行限时办结，要加快银行电子网络建设，实行贷款网上审批，缩短审批时间，提高审批效率。

　　㈤完善金融服务体系，拓宽融资渠道。县政府要研究出台关于盘活国有资产、做大担保公司、搭建融资平台的意见，加强金融服务体系建设。一是要完善融资担保体系。县财政要继续加大投入，扩充担保公司资本金，力争将县创业担保公司的注册资本扩大至5000万元以上，使公司的担保资格能够得到更多金融机构的认可，帮助担保公司争取国家、省、市的政策性扶持资金和代偿损失弥补资金，增强担保公司的发展后劲和应对风险的能力。要通过增资扩投、吸引外来资本以及分保、共保等方式整合资源，扩大或组建商业性担保公司，提升担保能力。进一步将县直单位闲置国有资产通过有效整合形成可上市抵押资产注入城投集团，夯实融资平台，利用园区土地、房产抵押等方式为企业提供连带责任担保，提高企业的融资能力。二是要引进国内有实力的金融机构到我县开设网点，促进金融机构的合理有序竞争。鼓励和支持金融机构在工业园区、城市开发区和乡镇增设服务网点，优化金融网点布局，满足群众金融服务需求。三是要探索信贷融资新渠道。充分发挥信用联社、九江银行、村镇银行等金融机构信贷审批流程短、放贷时效快等优势，支持地方法人金融机构加快发展，提高其风险防范能力;大力宣传民间融资的有关政策，激活民间资金投入，探索组建新型民间融资机构，规范民间借贷行为，拓宽中小企业融资渠道。

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4月15日，中国绿色金融峰会发布的《2016中国绿色金融发展报告》指出，财政政策是绿色金融发展的重要支撑和保障，我国通过设立财政专项资金、提供财政补贴、财政贴息，以及税收优惠等财政措施，引导并支持了绿色金融的发展。

报告指出，国家预算中虽然没有明确的绿色金融支持项目，但在一般公共预算、政府性基金和国有资本经营预算中包含了绿色金融相关内容，如在一般公共预算中，与绿色金融相关的项目有环境保护支出、农林水务支出等；在全国性政府性基金中，有可再生能源发展基金、船舶油污损害赔偿基金、废弃电器电子产品处理基金、森林植被恢复费、育林基金，等等。

在财政专项资金支持绿色金融发展方面，通过中央环境保护专项资金、中央气水土污染防治专项资金、大气污染防治专项资金、节能减排补助资金、可再生能源发展专项资金等，直接投向节能减排、生态保护、可再生能源等领域，不仅能为绿色金融发展提供资金，同时也将带动民间资本进入这些领域，促进绿色金融的发展。以大气污染防治专项资金为例，从2013年到2016年，中央财政分别安排50亿元、98亿元、106亿元、112亿元专项资金用于大气污染的治理。

而针对项目的财政贴息，内容涵盖林业、农业贷款财政贴息，以及成品油质量升级贷款中央贴息补助等。报告认为，财政贴息能够影响项目的经济性，对金融机构来说，加大了盈利性。比如农业结构调整补贴，从2012到2015年，始终维持在30亿元规模以上；农业生产资料与技术补贴投入也较大，规模均在500亿元以上，其中2015年预算达到756亿元；从农业生产保险来看，规模不断增加，2015年预算规模达到268亿元。

报告认为，农业贷款财政贴息政策在不断深化，以绿色化为导向的补贴政策逐渐推出。2016年12月财政部、农业部联合印发的《建立以绿色生态为导向的农业补贴制度改革方案》指出，到2020年基本建成以绿色生态为导向、促进农业资源合理利用与生态环境保护的农业补贴政策体系和激励约束机制，进一步提高农业补贴政策的精准性、指向性和实效性，促进农业可持续发展。

为更好发挥财政政策对绿色金融的引导和推动作用，报告建议，应夯实财政对绿色金融相关领域的现有支持，综合运用财政手段积极发挥各类财政手段的正向激励作用；同时充分利用财政资金，引导建立区域性的绿色发展基金，并有效利用PPP等多元参与模式，盘活有限的财政资金，利用更多的社会资本发展绿色金融。

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1.导论

1.1?问题的提出

随着世界经济一体化发展的进程不断加快，金融对经济发展的促进作用逐渐显现为金融的主动性和先导性作用。一旦经济发展中缺少金融的持续支持和推动，经济很难实现其可持续发展。同理可知，农村经济若想要实现持续健康发展的目标，农村金融的发展和支持必不可少。然而，第三世界国家普遍存在着一个规律性难题——无论在何种意识形态和政治体制条件下，高度分散的小农经济制约了市场化的商业金融服务的有效供给。市场化的商业金融机构为小农提供零售服务，普遍会遇到交易费用过大、信息严重不对称、抵押品缺乏和难以担保等问题，因而不可能提供基本业务（包括信贷、保险、理财等），而必须注重利润率、风险规避的金融部门更是需要降低交易费用，因而退出“三农”领域是金融商业化改制的必然选择。当正规金融选择退出农村金融领域，适合分散的小农经济的金融服务体系尚未建立起来的时候，往往会出现两个结果：一个是农村经济仍然面临信贷约束，农户的资金需求难以满足；另一个是高利贷盛行（温铁军，2010）。

目前，我国农村金融业的发展不容乐观。金融机构大幅减少，金融服务在农村平台上的的产品乏善可陈，农村资金大量外流，农民以及合作社的小额贷款业务开展困难等等现象比比皆是。金融业发展的严重滞后在很大程度上制约了经济的发展。这也成为影响我国农村经济不能很好发展的重要原因之一。要让农村金融蓬勃发展，关键是要提高其收益率，以期吸引更多的资金流向农村。提高农村金融的收益率究其本质就是要提高三农产业的收益率，即通过各种方式促进“三农”的发展。短时间内虽不能让农业收益率显著提高，但是财政可以助力缩小农业经济与其他行业之间的巨大收益差异。另一方面，通过财政激励应进一步完善农村金融经营环境，培养其内生机制，促进农村金融发展。

1.2研究现状

1.2.1 国外研究现状

通过对国外文献的阅读和研究，国外学者普遍持有财政应当适当干预农村金融的发展。一是财政应该干预农村金融。斯蒂格利茨和 Weiss（1982）、Burkett 和 Dutt（1991）认为不能只强调市场的调节机制作用，必须认识到政府在金融市场中能发挥很重要的作用。斯蒂格利茨、赫尔曼、凯文?穆尔多克（1997）的观点是金融约束政策适用于发展中国家。政府部门可以运用利率工具、市场准入工具和直接竞争等方式参与金融，金融部门和生产部门方可获取其提供服务的租金。但是学者普遍对金融约束论有疑，因为金融约束论过分强调银行在经济中发挥的作用，但是实际中约束“度”很难把握，而低利率和信贷配给的政策又很难实现。二是财政应该适当干预农村金融。Mckinnon（1973）和 Shaw（1973）等金融抑制主义者选取广泛存在的负真实利率为金融抑制指标，认为金融抑制经济中不缺少投资机会。当然，他们认为政府必须谨慎干预资源、资本市场，如果干预过度极易使经济发展得不到发展，金融自由化成为金融抑制主义者的选择。受斯蒂格利茨等人的影响，金融自由化先后经历了三个阶段（Lee，2000），第一阶段为政府不干预的自由化，第二阶段为稳定的经济环境下的金融自由化，第三阶段为政府适度干预的自由化。他们不赞成毫无约束的自由化，主张适度的金融抑制。McKinnon（1993）等吸收借鉴斯蒂格利茨的观点，提出有限金融自由化，即有利率上限的自由化主张。Jacob Yaron， McDonald Benjamin 和 StepanieCharitonenko（1998）认为政策往往从旁促进农村金融发展，但是政府若改善经营环境，将发挥更大作用，从而减少直接干预农村金融的经营，便于农村金融机构充分发挥自身职能。由于市场失灵，政府应发挥一种更为有限的、具有市场亲和力的作用，但不能绝对地说对金融市场的某项干预是正确的（Stiglitz，Besely，Yaron，1990）。目前多数学者认为鉴于我国农村金融发展的滞后国情，政府需要介入进行适当的干预，而干预的手段主要是补贴工具。Thorsten Beck，Leora F.Klaper，Juan Carlos Mendoza（2010）对 46 个发展中国家的农村金融进行实证分析后发现，政府虽然在财政扶持、制度监管上发挥了很大作用，但是在金融机构的风险防范上明显不足。该研究认为政府应该加大立法工作、财政转移支付力度以及相关保险工具的发展完善，并且建立风险管理机制以便有效防范农村金融风险，以最终增强发展中国家的农村金融市场竞争力。

2?财政支持农村金融发展的理论研究

财政政策是宏观经济调控的重要工具和手段，对地方经济的发展有举足轻重的影响。同理，农村金融的健全与发展无法离开公共财政的支持。积极运用各种财政政策工具激活农村金融市场，改善促进农村和农业发展的金融服务，实现其健康发展。然而，财政支持地方金融发展须经过若干环节的传导，借助载体发挥作用。经济学意义的传导是指某一经济行为影响另一经济行为，是影响途径以及影响结果发生的过程和环节。财政支持对农村金融发展的传导机制，就是公共财政影响农村金融发展的通道以及发生效应的过程。

2.1?财政支持农村金融发展的理论分析

在我国的经济背景下，农村金融机构具有准公共产品的性质，所谓准公共产品，是指具有有限的非竞争性或有限的非排他性的公共产品，它介于纯公共产品和私人产品之间，如教育、政府兴建的公园、拥挤的公路等都属于准公共产品。对于准公共产品的供给，在理论上应采取政府和市场共同分担的原则。农村金融所具有的特点与一般城市金融有很大不同。其天然的弱质性使得“市场失灵”难以避免，这就要求公共财政必须给予农村金融发展以支持。

3 湖南财政支持农村金融发展的政策..................... 19-36

? 3.1 费用补贴 .....................19-23

? 3.2 涉农贷款增量奖励 .....................23-25

? 3.3 农业保险保费补贴..................... 25-28

? 3.4 金融机构税收优惠政策..................... 28-30

? 3.5 湖南财政支持农村金融发展..................... 30-36

4 财政支持农村金融发展的国际经验..................... 36-42

? 4.1 国外财政支持农村金融发展.....................36-40

? 4.2 国外财政支持农村金融发展的特征..................... 40-41

? 4.3 政策启示 .....................41-42

5 财政支持农村金融发展的路径选择..................... 42-48

? 5.1 财政支持农村金融发展的路径.....................42-43

5.2 财政支持农村金融发展的路径选择 .....................43-48

结论

财政支持设立商业化担保公司。农业信贷担保公司的建立应该遵循市场规律，财政投资设立服务机构。由最了解借款人资金需求量和征信状况的村级自治组织负责初步甄别和筛选借款人。再由担保服务机构评估融资主体投资项目的盈利性和风险性，从而选出几个有较高盈利能力和风险可控的投资项目，担保公司运用其经验和技术从选出的这几个投资项目中确定最终放贷对象和方式。同时奖励按期还款的借款人，给予他们利息补贴或提高额度。

财政助力民间联保组织的运行。农村中小企业为筹募更多资金，自发成立了民间联保组织，方便其融资担保。他们与金融机构先签订借款联保协议，参与的企业交一定数量的担保金给银行，参与的企业可以在获准的最高授信额度内向金融机构办理自由授信额度贷款，或者成员自行商定额度。由于有了企业担保，金融机构贷款的信心提高，能力增强，资金供求双方实现了双赢。这种民间联保运行机制扫清了因现有担保制度、土地管理制度等不利于企业融资的障碍，为融资制度的建立和完善提供了实践基础。从民间联保运行效果方面来看，其优势表现在其能有效利用信贷资源，促进信贷资金优化配置，实现信贷资金使用效益最大化。然而，民间联保机制仍存在一些问题，表现在联保成员企业分散且力量不强、担保组织缺乏长期性、联保成员企业准入门槛高等。

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实体经济是国民经济的基础，金融是现代经济发展的?核心，二者之间具有相辅相成、相互依存的关系。新常态下，金融?在经济发展中的核心地位没有改变，与此同时，金融在支持实体经?济发展中存在的问题和障碍依然较多，无论是政府在金融体系和制?度建设上、银行在落实金融支持实体经济的工作上，还是企业自身?存在的缺陷上都使得实体经济融资难、融资贵问题凸显。在此背景?下，党中央国务院先后出台《关于金融支持经济结构调整和转型升?级的指导意见》、《关于金融支持小微企业发展的实施意见》、?《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》等一系?列措施扶持实体经济发展。当前，湖南省正在加强建设金融强省，?无论是从贯彻十九大会议精神、加大金融对实体经济支持的现实需?要看，还是从推动经济金融融合发展、提升区域综合竞争力的角度?看，都迫切需要深化

创新，推动经济金融互融互促，为实?体经济转型升级注入持久动力。本文从政府、银行、企业三个角度剖析了各自在金融支持实体经济中存在的问题，并就如何扮演好各自角色提出了针对性的建议和对策。

　　　实体经济是指生产可以增加人类使用价值、效用和福利的产品或为其服务的经济活动。其基础是物质生产部门，由成本和技术支撑定价。常态下，实体经济是社会生产力的集中体?现，稳健的实体经济是一国社会和谐健康发展的保障。金融作?为现代经济的核心，既是调控宏观经济的重要杠杆，也是微观?市场要素组合的龙头。在迈向新时代征程中，我国社会主要矛?盾是人民日益增长的美好生活需求和不平衡、不充分发展之间?的矛盾。在

持续深化的大背景下，金融作为供给侧?的核心要素，在推动实体经济发展方式由粗放型向集约型转变?过程中具有重要作用。

　　(一)实体经济是人类生存与发展的基础。?人类要生存发展，必须首先要解决吃、穿、住、行等所需物质产品。而人类生存发展所需要的各种物质资料都是实体经济生?产出来。若实体经济的生产活动一旦停止，人的各式各样的消费?活动也就没有了基础和可能。若没有实体经济更高级的生产活?动，人们也就无法提高生活水平。若没有实体经济提供人们精神?生活所需的各种产品，增强人们综合素质也就无从谈起。只有实?体经济发展繁荣了，人们才可能日益缩小其为生存而奔波的时?间，才有更多的自由支配的时间，才能更好地发展。

　　(二)实体经济是社会财富和综合国力的基石。? 实体经济直接创造物质财富，是社会生产力的集中体现。发?达稳健的实体经济，对改善居民生活、提供就业岗位、实现经济?持续健康发展具有重要作用。首先，实体经济是物质财富的源?泉。经济学在相当长的时间里认为物质产品是社会的真正财富，生产物质产品的实体经济则是社会物质财富的主要来源，而实体?经济的规模和竞争力则决定了财富的数量和质量。其次，实体经?济是国家强盛的根基。实体经济的发展程度标志着一个国家或地?区经济的发展水平，只有实体经济得到发展，国家综合国力才能?得到提升。第三，实体经济是促进就业和实现社会稳定的基础。?只有实体经济稳健发展，才能保证提供足够多的就业岗位，创造?物质财富，丰富和改善人民生活，实现社会稳定。企业作为实体经济的主体，是社会经济发展的中坚力量，只有把企业做大做?强，才能使实体经济不断前行。

　　(三)实体经济是虚拟经济的物质基础。? 实体经济和虚拟经济是国民经济的两大支柱，实体经济是相?对于虚拟经济而言的概念。实体经济是虚拟经济的物质基础，是?检验虚拟经济发展程度的标志,虚拟经济的出发点和落脚点都是?实体经济，即发展虚拟经济的初衷是为了进一步发展实体经济，?而最终的结果也是为实体经济服务。实体经济的发展情况如何，?本身就表明了虚拟经济的发展程度。强调发展实体经济，并不是?摒弃或弱化虚拟经济，而是要正确处理二者之间的关系，防止盲?目地发展虚拟经济。如果虚拟经济过度扩张，大量产业资本投入?虚拟经济领域，就会造成实体经济“空心化”，物质基础就会被?挖空，国民经济发展就会出问题。

　　(四)稳健的实体经济可有效应对外部危机。? 改革开放近?40 年来，中国一直面临着复杂的国际金融经济?环境。国际金融动荡时常发生，对我国产生了一定的影响，但是?中国多次成功地应对了国际金融动荡所带来的冲击，如成功地抵?御了亚洲金融危机和国际金融危机的冲击，没有发生系统性金融?风险。究其根源，其中有一个重要原因，就是因为中国坚持金融?服务实体经济的宗旨，实体经济持续稳定发展，金融业总体围绕?服务实体经济轨道运行。因此，防范金融风险、维护金融稳定不?仅要强化监管，其治本之道是深化金融改革，完善和健全金融市?场，引导资金“脱虚向实”，服务实体经济。

　　改革开放以来，我国实体经济的持续高速增长为金融业的高度集聚性快速发展提供了强劲的驱动力，而在全球范围内，不断反复的欧债危机严重影响了国际宏观经济的稳定运行，复苏态势一波三折，全球经济持续低迷，国内经济增长已进入到一个趋势性放缓的阶段。当前，“脱实向虚”、“以钱生钱”热潮不减，金融与实体经济相分离趋势日益明显，在长期存在的结构性矛盾和粗放型增长方式尚未得到根本改变的转型发展攻坚期，实体经济企稳回转面临着与日俱增的双重压力。虽然国内金融改革和金融政策在以往思路上已做出适当调整，但金融支持实体经济的有效性以及实体经济发展的不平衡、不协调等问题一直存在。

　　?1、融资促进机制建设滞后。改革开放以后，各级政府对大力招商引资政策制定较多，在金融支持经济发展的奖励政策、?促进中小企业发展的优惠措施、投融资风险制度的安排方面力度?不够;对投融资机制的建立缺少统一规划和宏观管控;在人才引?进、税收负担、投融资中介服务质量等方面存在缺陷和不足。比?如政府为战略性新兴产业和农业提供的财政性资金支持覆盖面很?低，各类财政发展基金及风险损失补偿基金不足，使战略性新兴?产业、农业产业发展后续乏力。尤其政府政策性融资担保体系功?能尚未完善，保险机构提供商业保险产品不多，这种融资担保现?状，使大量的中小战略性新兴产业和农业企业陷入融资担保难泥?潭，也让银行机构信贷望而却步。据了解，2016 年我省财政支持?金融产业发展的资金不到?5000 万元;2017 年?3 月末，全省融资?性担保机构在保余额仅为?645.7 亿元，远低于中部兄弟省份。? 2、缺乏相应的法制支撑。随着经济体制改革的深化，一?些企业利用破产法的不完善，以破产方式逃避还债，进而导致?了大量银行坏账的产生;由于会计、审计、信息披露等标准不?高，金融机构诉讼执行效率不高，“骗贷”、“逃废债”现象?屡禁不止。法制环境欠佳，金融债权得不到充分、有效的法律?保护，破坏了资金的正常循环，从而导致了金融机构惧贷、畏?贷，影响了银行实体信贷的投放力度。? 3、金融生态环境有待改善。目前，我国金融业分业经营、?分业监管的体制逐步形成并健全，形成了“一行三会”的格局。?在新的监管格局下，由于缺乏有效的金融监管协调机制，人民银行及其分支机构与各金融监管部门和金融机构之间不能进行及?时、有效的沟通和协调，无法及时实现信息共享、政策共享和资?源共享，金融工作中的许多具体问题难以得到有效的解决，从而?直接影响了金融工作和金融支持实体经济的效率。? 4、部分政策有待完善。一是三权确权颁证推进缓慢。为激?活农地、农房、林权等农村资源，中央和省委省政府先后出台系?列政策制度，但当前农村土地确权颁证进度缓慢，农房、林权颁?证率不高，加之流转、处置市场不健全，导致三权抵押贷款“雷?声大、雨点小”。二是抵押登记政策有制约。不动产统一登记制?度实施后，由于大量工作集中于同一部门，加之工作人员熟悉业?务有一个过程，办理抵押登记效率不高，给企业融资带来不便。?三是中介收费较高。当前，评估、抵押登记和担保费用仍然过?高，据调查，我省企业办理房产抵押贷款，除了信贷成本利率?外，一般还需支付评估价格?4‰的土地评估费、5‰的房产评估?费、按?1 元/m2/年征收的土地使用费以及房管部门征收的它项权?利证费用(商用房?550 元/证，居住房?80 元/证)、2%-3%的担?保公司担保费等，这些费用会进一步推高企业融资成本，加重企?业融资负担。?

?　　?1、信贷政策执行不到位。虽然国务院和中国人民银行等部门多次下发相关文件，强调加大对实体经济的金融支持力度，?但是由于对政策的贯彻落实缺少监督，在信贷规模受限的情况?下，商业银行信贷倾斜政策未能有效落实，对处于低端产业链条以及狭小市场的中小实体企业贷款的审批更加严格，导致实体经济受益于金融支持的范围与力度有限。

?　　 2、金融资源错配投向偏失。在产业转型升级的进程中，金?融体系的功能不能完全适应实体经济转型升级的要求。具体表现?为:商业银行依托贷款形式，通过利率管制压低资金成本，为重?资产的制造业和固定资产投资服务，实体经济体系中大量轻资产?的现代服务业、科技文化产业、绿色经济产业则处于金融服务的?薄弱环节。此外，储蓄与投资的转化机制不畅，游离于监管体系?边缘的民间资金难以通过有效合法的途径参与实体经济运营发?展，造成严重的资源错配与浪费，实体经济融资需求得不到满足。

　　3、产品和模式创新不够。一是创新没有跟上市场和客户需?求。目前部分金融机构仍守着传统的信贷文化和制度流程，没有?充分考虑市场和客户的真正需求，新的信贷产品推出少，且产品?准入门槛高、贷款条件严，难以被客户所接受。比如在文化、动?漫、

、健康养身、教育等轻资产行业信贷支持上，金融?机构没有在客户准入、资产评估、抵押担保、信贷流程上进行针?对性创新。二是研发管理体制落后。目前，大部分金融机构信贷?产品研发权主要集中在总行，对基层行并没有给予授权，基层行?只能按照上级研发的信贷产品去推广应用。上级行在研发信贷产?品时，往往缺乏对基层需求的实际调查，其研发的产品与基层需?求不相符合，无法得到推广运用。三是创新的信贷产品服务性较?差。金融机构在推出金融信贷创新产品过程中，对其效益、风险及服务三者关系的处理上，对风险和效益考虑过多，总是以自身的效益为中心，忽视了客户和市场的实际需求，忽视了服务社会的宗旨。四是缺乏相应的创新激励机制。目前金融机构对信贷产品创新工作的激励机制缺乏，特别是全员创新机制缺乏，不利于充分调动员工创新工作的积极性。

　　? 4、银行对政府和企业信息缺乏了解。银行对政府的经济发?展规划、发展的重点行业，以及需要解决的重点、难点、热点问?题了解不够，对拟支持企业的管理水平、投资运营、经营变化、?经济效益等情况掌握不充分，由于银政、银企信息不对称，导致?银行信贷支持不及时或不敢、不愿支持。

　　　(三)企业自身建设和自我管理问题。

　　? 1、企业经营风险较高。主要体现在两个方面，一是企业的?管理能力导致的经营风险较高，很多企业法人治理不完善、经营?管理能力不强、产品技术含量低、企业抗风险能力弱等问题十分?突出，由于缺乏可持续发展能力，企业负债水平整体偏高，从而?使银行信贷部门放贷风险过高。企业在管理上的落后性，一定程?度上抑制了金融机构放贷意愿。二是企业的财务制度不健全、不?透明导致银行对企业的信任不够。大部分小微企业采取业主制和?合伙制，规模较小且难以持续发展，更重要的是小微企业内部管?理制度特别是财务管理制度不健全，缺乏完善的财务制度，势必?造成资金管理较为混乱，有的企业甚至设立多套财务报表，送到?银行和税务部门的数据有很大差距，使银行难以准确掌握其真实?情况，同时部分企业关联交易复杂、对外交叉担保、民间借贷信息不透明等问题，均大大降低了自身的信用度，严重影响了银行放贷的积极性。

　　? 2、抵押担保难以落实。由于商业银行信贷担保对固定资产抵?押存在偏好，一般不愿接受企业的流动资产抵押和权利质押，导?致很大部分企业难以提供有效抵押。尤其是科技型企业，以知识?产权为主的无形资产占到较高比例，由于目前对知识产权质押、?评估及交易的体系尚不健全，用知识产权进行质押贷款、转让或?引资均受到影响，难以满足金融机构的放贷要求。同时企业通过?担保机构寻求担保时，由于多数担保贷款的期限较短，最长不超?过一年，基本只对短期流动资金贷款而不对长期固定资产贷款提?供担保，也增加了企业的融资难度。此外，担保机构在自负盈亏?情况下不得不抬高担保费用门槛，增加了企业的融资成本，影响?了融资效率，严重制约了实体企业的快速发展。

　　　3、企业缺乏融资知识和经验。一是企业对银行的信贷政策、?制度和流程不了解，主动争取银行支持不够，不知道应如何与银?行对接并寻求信贷支持，对产业基金、私募入股、上市融资等股?权融资运作方式仍处于扫盲阶段;二是企业缺乏金融知识，不懂?如何融资，不知如何借贷或怕麻烦等因素，偏好于民间借贷;三?是实体经济的融资来源仍然单一。今年前?3 个月，全省通过发放?债券、股权上市等直接方式融资?217.6 亿元，占全部融资的比重?只有?11.5%。直接融资与间接融资比例失衡，金融风险过多集中于商业银行金融机构体系之中，阻碍了整个金融系统支持实体经?济发展的主动性。

　　? 4、企业社会信誉度不高。近年来，政府日益重视诚信环境的?治理，社会信用体系建设虽然取得了长足发展。但是，由于长期?以来信用机制缺失，对不讲信用者缺乏惩罚机制，造成失信者获?利、守信者吃亏，加剧了金融资源配置的结构性失衡。部分企业?尤其是小微企业负责人信用意识淡薄，诚信意识不强，企业逃废?银行债务现象时有发生。近年来，全省各大国有商业银行剥离不?良贷款接近?3000 亿元，特别是小微企业不良率普遍上升，导致?企业整体形象差，社会信誉度不高，从而产生银行“惧贷”现?象。

? 　　(一)政府加强对金融支持实体经济的各方面建设。

　? 　1、加强社会资本脱实向虚政策调整。发挥政府在金融支持?实体经济中的政策指导和宏观调控作用，及时破除体制机制约?束，拓宽资金流向实体经济的渠道，提高实体经济收益水平。要?充分发挥好正规金融体系作用，重视顶层设计，综合采取各类手?段降低直接融资门槛，支持创业型中小企业发展，降低债券发行?等政策门槛。要建立金融支持实体经济发展的保证金制度与考核?评价制度，参照资金投向与效益，对金融机构给予综合考核评?价，一旦发现其金融行为与支持实体经济发展政策相偏离，则追?究其责任并给予相应惩戒。

? 　　2、优化财政和市场支持手段。加大对转型升级领域企业的?支持力度，完善相关调控手段。一是完善市场资源配置机制，对?于中小企业融资难、担保难问题，积极运用财政手段，通过增加?担保机构、政府风险补偿基金、建立再担保体系等措施，扩大对?中小企业信用担保体系的担保范围与担保能力，并合理分担银行?信贷风险，切实增强实体企业融资能力;二是加强政府对企业的?帮助，特别是加强对中小企业统筹发展的顶层设计，在财政资?助、税收优惠、金融监管、信用体系、公共服务等多个维度为企?业营造良好的发展环境，有效吸引金融资源流向实体经济;三是?搭建银企对接平台，对于金融机构与银行信息不对称问题，可由?政府牵头定期召开信息项目交流会，结合产业政策和金融产品进?行宣讲，增进双方了解，既让企业能借助平台发布融资需求，也?让金融机构能及时调整业务方向，减少拓展新客户潜在成本。

　　? 3、积极引导银行加快金融创新。政府引导银行通过创新服?务实体经济，在贷款产品上加大对农村金融、科技金融、文化金?融、绿色金融、民生金融、小微金融的支持，如建立贷款风险补?偿机制，针对小微、涉农和外贸企业贷款设立政府风险补偿基金?或政策性担保公司，对银行发放的扶持上述企业出现损失并经确?认后，按比例给予补偿、引导金融资源向“三农”和小微企业倾?斜，实现农村金融与“三农”、小微企业的共赢发展。扶持本地?发展前景较好的企业通过在主板、创业板等资本市场上市融资，并给予一定补助，推动符合条件的企业在境内外多层次资本市场上市融资。

　　? 4、加强社会信用体系建设。充分发挥政府在社会信用体系?建设中的积极作用，针对目前企业信用价值无法被准确估量和充?分运用的问题，建议按照企业自愿申请、政府适当补助的形式，?聘请专业评估机构对企业进行评价，授予相应诚信等级，实行评?估结果多行通用，作为企业在贷款方面获得优惠政策和差别化服?务的依据;要优化金融司法环境，加快银行债权实现，减少银行?信贷风险并腾出信贷空间;要加强区域间征信系统建设，健全守?信激励和失信联合惩戒机制，逐步实现地区、行业、部门信用信?息互联网与共享应用;要完善企业和个人信用信息数据库建设，?工商、税务、司法等单位与金融部门共同研究建立企业和个人信?用记录信息共享机构，支持金融部门开展企业和个人信用信息查询。

?　　　5、完善准入与退出机制。针对社会资金闲散与实体资金缺?位的矛盾，培育有保障力、有竞争力的资金供给组织，完善市场?准入与退出机制。第一，抓住允许民间资本进入金融领域的政策?机遇，放宽金融市场准入，运用社会资金，发展各种自担风险的?区域性小型金融机构、社区金融服务组织等合规合法的金融主?体，构建竞争性市场格局，推进资金市场由卖方市场向买方市场?转变。第二，健全和完善退出机制，综合市场自发调节与政府调?控的作用，推动泡沫投资有序退出。依靠政策强力引导社会资金从低附加值、高风险领域向高附加值、低风险的实体经济领域转移。运用资本市场与专业援助机构的力量，采取措施化解资金退出过程中遇到的制度难题与债务风险，促使资金从过剩行业退出转向新兴优势产业。

? 　　6、加强融资增信体系建设。规范发展融资性担保公司，发?挥融资性担保公司为中小企业融资增信作用。一是整合融资担保?机构，鼓励国有资本主导担保体系建设，组建融资担保集团，做?大做强担保主业，强化再担保功能。发展多层次中小企业信用担?保体系，通过资本注入、风险补偿等多种方式增加对信用担保公?司的支持。二是健全再担保体系，降低小微企业担保费率，合理?放大担保机构担保倍数。鼓励融资担保机构再担保、联合担保以?及担保与保险相结合等多种方式，推动政、银、保、担合理分担?担保风险，做好中小企业和农村融资担保服务。三是推动完善贷?款抵押物认定、登记办法，创新贷款担保方式，扩大小微企业、?农户的有效担保品范围。

? 　　1、立足实体经济开展金融创新。银行应主动围绕当前中?央、省委的经济发展战略，明确自身在各经济领域的发展战略，?助推实体经济转型升级。商业银行对于符合国家经济政策导向的?领域(如:农村金融、小企业信贷、科技自主创新等)，应围绕客?户所处的行业特点、市场特点，确定合理的服务价格和可行的产?品要素和准入要求，立足于客户需求创新产品与服务，加大金融创新力度，提升金融支持实体经济的质量和水平。同时对于属于国家产业政策着力压缩和淘汰的“两高一剩”产业等领域，应根据风险状态做出审慎调整和战略性退出，减少风险暴露。

　　? 2、建立创新内生力机制。我省金融机构应健全内部创新机?制和管理理念，将产品创新的系统性、技术性及合规性相结合，?一方面要鼓励创新，引进培养创新型人才，通过适当激励让员工?主动参与到产品创新中来，将创新融入企业文化中;另一方面基?于目前产品创新主要集中在金融机构总部，要积极争取上级机构?的支持，给与一定创新权限，开发出适应当地经济特点、市场环?境、客户需求的创新型产品;同时要建立科学的监测与后评价机?制，在新产品与服务推出后，根据客户需求变化与市场检验情况?不断优化产品。

　　? 3、推进金融供给侧改革。突破以不动产为抵押物的限制，?积极探索开展动产质押和无形资产抵质押贷款业务。要优化供给?结构，优先满足符合市场和国家产业结构调整要求，资信状况良?好企业的金融需求，推动传统产业改造升级。在风险可控的前提?下，进一步简化银行信贷业务流程，对优质、诚信企业积极推广?循环续贷模式。银行业协会要加强自律性监管，引导银行规范经?营行为，树立担当意识。

　　? 4、不断优化信贷结构。银行业要抓住经济结构逐步调整的?契机，加强信贷结构的优化。加大对实体经济的投入，减少“脱?实向虚”的情况;以变化发展的眼光看待问题，不断加大对制造? 业的信贷投放总量。要理性对待限制性行业中的企业，客观评价?个体的生产经营情况，不“惜贷”、不“恐贷”，对于发展较?好、或者暂时遇到困难但前景看好的企业，要积极予以扶持。解?决不合理收费和附加贷款条件等问题，一定程度上放宽和简化企?业的贷款条件和审批程序，缓解企业贷款成本过高的状况。另?外，加强贷后检查、跟踪贷款走向，确保贷款注入到实体经济运?行中，切实发挥金融支持实体经济发展的作用。

?　　　5、保持信贷规模合理增长。商业银行要完善相应的考核和?激励机制，加大信贷投放力度，进一步健全开发性、政策性、商?业性、合理性金融相互协作配合的信贷投入机制，通过贷款重?组、信贷资产证券化方式盘活信贷资源，扩大信贷投放空间。推?进银企对接常态化，着力保障重点领域、重点项目、重点企业的?信贷要求，发挥支农、支小再贷款和再贴现的政策导向作用，推动提高“三农”、小微企业、

等薄弱环节金融服务水平。

? 　　(1)制定符合国家战略的发展路径。很多企业资源存量?小，抗风险能力弱，一旦发展战略选择失败，将对企业造成致命?性的打击，甚至导致破产，所以一定要重视战略的选择。企业在?推进经济转型升级时，要及时准确地了解行业行情的变动，把握?好国家宏观政策形势，切实完善公司治理结构、加强内部管理、?找对发展方向、准确定位，结合自身特点制定切实可行的经营发?展规划。省内企业可借鉴国内外中小企业成功的策略和方法，并以其作为指导，将产品做专做精，将企业做优做强;注重品牌化运作，应重视产品质量，打造自己的品牌，向湖南省著名商标，甚至中国著名商标的方向发展;灵活运用好电子商务走向国际市场，谋求新的发展道路。

? 　　(2)完善内部财务制度。目前，我国大多中小企业融资难?的主要因素在于财务报表失真或不完善，导致在金融机构授信时?无法准入。因此企业应聘任道德品质好、业务能力强的财务人?员，企业要健全规范的财务管理制度，夯实信贷准入基础，保证?财务数据的真实性和透明性，及时准确向社会公开自身信息，展?示可持续发展的潜力与能力，提高在政府与金融机构的资信评估?的分值，为拓宽担保渠道、提升融资能力打好基础。

　　? (3)学习金融知识。实体经济企业要加强金融知识学习，?要主动加强和银行的对接，了解适合自身的信贷条件和金融产?品，特别是对一些银行的新型信贷产品和新型抵押担保方式，要?通过自身努力与之相匹配;要积极对接

，积极开展中小?企业债、公司债与票据等新型工具融资，提高直接融资能力;要?积极对接保险公司，充分利用保险公司履约保证保险，解决自身?抵押不足问题，提高融资能力。

　　? (4)加强企业信用体系建设。要确定以诚实守信作为企业?的核心理念和价值观，并纳入到企业愿景和战略发展目标中。要?充分认识与高度重视企业信用体系建设，企业高层以身作则，为?企业信用体系建设提供重要保障。要设置专门的机构负责信用体? 系建设工作，建立企业内外部信用现状监测、评估机制，对信用?建设的实施情况进行动态考核和持续改进，通过总结企业信用体?系建设过程中取得的经验和教训，持续改进工作制度和方式方?法，推动企业信用建设不断优化。?

　　(?湖南省人民政府参事室智库联盟专家、特约研究员中国

湖南省分行原巡视员曾昭才?)

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如果各项数据表明经济已经企稳或很快企稳，则降准的必要性就没那么大。

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造成中国债务积累与杠杆率攀升的体制性根源在于国有企业。

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从中长期看，股市依然向好，但在股价快速上涨的背景下，短期要关注业绩增长能否和股价相匹配。

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2019年7月22日，国家卫健委规划司司长毛群安在新闻发布会上透露，卫健委计划通过立法对电子烟进行监管。7月26日，世界卫生组织WHO发布《2019全球烟草流行报告》，明确指出：WHO不推荐使用电子烟作为戒烟辅助手段。

电子烟自诞生起就伴随着从未止息的争论。可以想见的是，在巨大的利益驱动之下，这些争论不会因为WHO的报告而轻易平息。作为普通个体，我们需要了解这些争论的焦点和立场，以对自己的选择负责。

读过我写的无烟日专稿的朋友们应该知道，我是一名坚信“抽烟有害健康”的科研工作者，自己也不抽烟，更不用提了解电子烟。直到有一天，在网络上看到某老师说是要戒烟、打算先用电子烟代替传统香烟，再逐步戒掉，这才忍不住好奇上网搜了搜，立刻就发现围绕着电子烟存在很多争议。有人说它好，有人说它不好，有的地方支持，有的地方禁止……

因此，我就想要理一理数据，看看到底是怎么回事。毕竟戒烟是挺不容易的一件事，如果电子烟真的是一种有效无害的戒烟神器，那我也可以理直气壮地大声安利，是不是？

但是没想到，情况还真是意想不到的复杂呢，一旦开始刨数据，就身不由己地花了不少时间去查资料、读了好几十篇论文……不读文献不知道，敢情电子烟这个东西，虽然它本身是不会产生明火啦，围绕着电子烟的各种争论，却是一直像火焰一样熊熊燃烧着，没熄灭过、没冷却过。

那我就毛遂自荐地当个课代表，整理一下这上千页论文和资料的内容，在现有证据的基础上，来帮助大家了解一下电子烟，回答一下这些问题吧：

关于电子烟，维基百科是这么说的：

电子雾化器

，俗称“电子烟”，是一种以可充电锂聚合物电池供电驱动雾化器。透过加热油舱中的电子液体

，电子烟无需燃烧，只会产生“蒸气”，亦无焦油及一氧化碳

，使部分医学界人士认为其是有潜力的尼古丁替代品，理论上也可以减少部分传统纸烟对身体的影响、火灾发生的可能，并让以电子烟替代纸烟的吸烟人士远离纸烟中致癌物。有关电子烟与香烟对人体的危害之比较仍有争议。

百度百科则介绍说，电子烟的发展已经经过了三代：

左：第一代电子烟；右：第三代电子烟（图片来源：百度百科、wikipedia）

一代电子烟的设计从外型上完全是模仿普通真烟的形状，烟弹是黄色，烟体是白色。这种一代电子烟流行了几年，因为其外型类似于真烟，在第一感觉上就被顾客所接受。但雾化器容易烧坏，且时间久了会慢慢磨损不出烟。二代电子烟要比一代电子烟稍长，最主要的特点是雾化器经过了改进；第三代电子烟是采用一次性雾化器烟弹，质量有很大的提升，并且外观和原材料做了更换。

别看电子烟现在已经发展到第三代了，它的实际年龄其实还不到二十岁：

对，电子烟是个地道的中国发明。

韩力是在自己多年烟史的父亲因肺癌去世以后，痛定思痛，才想到了要发明一样传统烟草替代品来减少香烟的危害并帮助烟民们戒烟，因此发明了电子烟。不过，在下图所示的这篇访谈里可以看到，为促进戒烟而发明电子烟的人，自己并没能彻底戒掉传统香烟……

图片来源：https://www.theguardian.com/society/2015/jun/09/hon-lik-e-cigarette-inventor-quit-smoking-dual-user

2003年，韩力申请了电子烟的专利，他当时工作的公司开发了“如烟”电子烟，2004年开始在国内销售。2006年，电子烟进入欧洲和美国，从2008年起发展迅速，国际市场上近九成的电子烟都是中国生产。2013年，韩力的专利被英国的帝国烟草公司收购。

毕竟，抽烟有害健康，在2019年的今天，已经是证据充分、板上钉钉的结论了。比如说，《新英格兰医学杂志》

去年的一篇论文，对超过三百万人进行了平均20年的长期随访，发现吸烟者的全因死亡风险远远高于不吸香烟的人，而戒烟者的风险又比不戒烟的人要低很多，戒烟者死于心血管疾病的风险也大大低于吸烟者。可见得能不吸烟最好，如果已经在吸烟了，及时戒烟也还是能及时减损的

。

因为烟草里的主要成瘾物质尼古丁，成瘾性相当强。有多强呢？在人们讨论某种物质成瘾性的时候，常常会引用到2007年的一篇《柳叶刀》论文

。这篇论文系统地分析了二十种成瘾物质的成瘾性

，其中烟草的成瘾性排名第三，仅次于海洛因和可卡因，远远高于大麻、摇头丸。可想而知，戒烟有多难。

注：本图根据原文表格数据重制

究竟有多惨淡？美国疾病控制与预防中心

网站上有这么一幅图

：美国有70%的烟民都想过要戒烟，超过50%的人在过去一年里尝试过戒烟，只有不到10%的人能做到短期戒烟成功。

图片来源：https://www.cdc.gov/mmwr/volumes/65/wr/mm6552a1.htm

2008年的一项研究也得到了同样的结果：有60%～80%的烟民努力尝试戒烟，40%～50%的人能成功地戒烟一天，

从数字上看，这些戒烟成功率，还不如肺癌的五年存活率高呢

怎一个惨淡了得。

如果有什么神器能帮助人们提高这不到10%的惨淡的戒烟成功率，那当然是喜大普奔。

所以，在电子烟从中国传入欧美之后，销售策略中很重要的一项，就是大力宣传电子烟作为传统香烟的替代品能够帮助戒烟。电子烟也就迅速地墙内开花墙外香，蓬勃发展，到2014年仅美国就有四百六十多个电子烟品牌，而电子烟烟液的风味也超过了七千种

。

Q2：电子烟是好身份吗？

那，我们能给电子烟发金水吗？

维基百科在电子烟词条中说：“英国卫生署曾于2015年提出报告指出电子烟比传统纸烟少了95%伤害且每年帮助两万名吸烟人士戒烟

，然而此报告所引用之95%数据来源遭部分学者指出证据力薄弱并有利益冲突问题

。部分国家尚无明确针对电子烟的管辖法律，对产品品质、尼古丁含量、销售管道及缺乏使用者的监控。”

可以看出，关于电子烟，还是挺有争议的，而在这众说纷纭中，英国官方显然对电子烟采取了格外积极的支持态度。

在英国，大约有5.7%的成年人日常使用电子烟，人数在285万左右

。2018年2月6日，英国公共卫生部

发布了一份关于电子烟的调查报告

。?

https://assets.publishing.service.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/684963/Evidence_review_of_e-cigarettes_and_heated_tobacco_products_2018.pdf?

这份报告的主要执笔者来自英国的各研究机构，包括伦敦国王学院

、伦敦大学学院

、伦敦玛丽王后大学

、英国癌症研究院

、英国烟草和酒精研究中心等单位，报告全长243页，全文光目录就有三页纸。

不少同学对243页文档的长度心生畏惧，为了让他们也能得到学习这份调查报告的机会，贴心的英国公共卫生部特意准备了一份16页的

。

而

的报道就更简单明了，用一句话概括中心思想，那就是：英国公共卫生部认为电子烟比普通香烟少了95%的危害性，鼓励吸烟者改抽电子烟。

我简单地翻了一下这份243页的报告，虽然没能一下子就找到这个“少了95%危害性”的具体出处，还是找到了一些简单易懂的数据：

大部分使用电子烟的人都是吸烟者或者戒烟者，只有极少一部分人没有吸烟史

。

超过70%的电子烟使用者在使用电子烟的同时也抽着普通香烟

。

问卷调查研究表明，大多数人觉得电子烟的害处不比普通香烟大

。注意：该数据来自问卷调查、而非临床研究/试验。

多数人觉得电子烟的成瘾性不比普通香烟更大

。注意：该数据来自问卷调查、而非临床研究/试验。

多数人觉得电子烟的副作用小于尼古丁口香糖、尼古丁贴片之类的NRT尼古丁替代疗法

。注意：该数据来自问卷调查、而非临床研究/试验。

伦敦在2015年～2017年发生了3527起与吸烟有关的火情/火警，而与电子烟有关的只有13起

。但是，要注意哦，电子烟的锂电池可能会引起爆炸呢

，比如

就刚刚报道了一起电子烟爆炸

，图片还是很吓人的，这里就不放了。

这份报告一出，英国官方算是摆明车马地支持了电子烟。那么美国呢？?

美国的电子烟用户占比和英国差不多

。美国国家科学工程和医学研究院

在2018年1月出了一本774页的书?

来源：https://www.ncbi.nlm.nih.gov/books/NBK507171/pdf/Bookshelf_NBK507171.pdf?

英国公共卫生部的那份报告里的关键数据，主要是来自问卷调查，而在美国NASEM的这本774页的书/综述里，除了问卷调查之外，还放了不少研究数据，而且数据很清晰。?

一图胜万言，截两张图表来给大家看看：?

公众对于尼古丁经常存在误解，大部分人不知道吸烟危害健康的主要黑手不是尼古丁，而是燃烧后产生的有毒有害成分，比如甲醛、乙醛、丙烯醛、甲苯、N-亚硝基烟碱、亚硝胺酮什么的，而电子烟产生的这些有毒成分大大低于普通香烟

。

关于二手烟的研究发现，电子烟释放在室内空气中的尼古丁和PM2.5都比普通香烟要少很多（综述第622页，下图）

也就是说，这两份几乎是同时出版的国家队文件，都给了电子烟比普通香烟更高的好身份，认为电子烟有助于吸烟者戒掉普通香烟。

事实是不是这样呢？在给电子烟发金水、看似一团和气的时候，医学界甩出了自己的研究结果。

?Q3：电子烟能否帮助戒烟？

电子烟是因为人们想要戒烟的愿望而诞生的，戒烟也是电子烟的主要卖点之一。

最早看到英国公共卫生部推荐用电子烟戒烟的时候，觉得这可真是个神器啊，但是翻了翻那243页的报告，怎么感觉数据支持有点弱啊？

在读文献的时候，很难不注意到各种“证据不足”“缺乏证据”“研究设计缺陷”“资源有限”“现有证据质量不高”“low-quality”的字眼。

医学界对于电子烟作为戒烟相关治疗手段的看法也充满了分歧，大部分医生由于话题的争议性和证据的不充分，都不太愿意谈论电子烟对健康的影响。在这种情况下，医生们需要更多的证据来帮助判断是否应该推荐使用电子烟?

。

好吧，谁叫电子烟它是个新生事物呢？子弹还是得飞一会儿。

等到2018年6月，?

上出现了一篇文章，来自费城的医生与科学家团队的

。

中文版：https://nejmqianyan.cn/article/YXQYsa1715757?sg=AbW1NGsHw3NxPd6F

这篇论文是一项实用性临床试验

，研究了电子烟、经济奖励以及药物在戒烟中所起的作用。

什么是实用性临床试验？很多临床试验都属于效果性临床试验

，为了能更好地分析、体现出药物或者疗法的效果，对参加试验的人都经过了仔细挑选，尽量缩小个体差异，删除变量。然而，一样米养百样人，在现实世界里，人与人之间的差别是巨大的。实用性临床试验的目的就是尽可能体现药物/疗法在复杂的现实中可能取得的真实效果，它针对的是更广泛的人群

。

在这项戒烟研究中，被研究对象是来自54家公司的6006位烟民。这些人被随机分成五个组，分别采取的戒烟方法如下：?

1. 常规治疗，即提供有关戒烟好处的资讯并发送鼓励性的短信

2. 常规治疗加免费的戒烟辅助

3. 常规治疗加免费的电子烟

4. 常规治疗加600美元奖励，戒烟成功后才领取奖励

5. 常规治疗加600美元奖励，奖励提前支付，戒烟不成功就退钱

在组2中使用的尼古丁替代疗法，包括了尼古丁贴片、口香糖和含片；而药物则是bupropion和varenicline这两种处方药

。

该试验中使用的电子烟均由电子烟品牌NJOY免费提供电子烟

，每套电子烟包括了电池条、充电器、每周不超过20个含1%～1.5%尼古丁的烟弹，由参试者自由选择烟弹的口味。?

至于组4和组5里的经济奖励，倒不是这个试验搞出来的别出心裁的做法。在美国，由于吸烟是导致可预防疾病与死亡的头号原因，很多大公司都为成功戒烟的员工提供经济奖励，算是可供上班族选择的常规戒烟法——不过，此前也没有足够的数据来证明这种经济奖励法是否有效。?

这一次的整个戒烟试验，为时六个月，通过对参试者提供的血样或尿样进行生化检验来判别戒烟效果。?

你们猜，在这么一个real-world试验里，有多少人成功地保持了六个月的戒烟状态呢？?

尽管大胆地猜。

这1.3%的戒烟成功率，是不是低得有点离谱了啊？我们之前引用过CDC的数据，明明有不到10%的成功率啊？同样是美国人，为什么这项研究的结果如此惨淡呢？不会是放炮了吧？?

仔细看一下，这项研究对参试者的选择，是采取了opt-out consent的方式。也就是说，在54家公司的吸烟职员中挑了一些人，通过电邮和他们联系，如果对方没有明确提出反对，即视为同意参与研究。?

也就是说，并不是每个参加试验的人都有强烈的主观戒烟愿望。而其他的许多戒烟研究

的研究对象都是有主观戒烟愿望的人。

那么，想戒烟的人呢？?

在这项研究里，还是有人真心想戒烟的。有1191名参试者，根据他们在试验期的表现，被视为积极戒烟者。而整个试验中成功戒烟的人大都出自这群态度积极的参试者，充分说明主观意志对于戒烟是多么关键啊。

我们来看看五种戒烟方法各自取得的效果吧。

图注：从左到右五组条形图，代表从1到5五种不同的戒烟方法。

图中，深蓝色是整体6006人的数据分析，而浅蓝色则是1191名积极戒烟者的数据——深蓝和浅蓝之间的区别，就是起到决定性作用的主观意愿。?

一眼就能看出，组1那个“给你资料+发你短信”的常规方法基本上是没用的：在800人里，只有一个很想戒烟的人取得了成功。

组2的免费尼古丁替代/药物/电子烟，结果比组1稍微好一点，但没达到统计显著。?

组3的免费电子烟，比前两组要再稍微好些，但是很抱歉，也没能达到统计显著……

在这个试验中，真正起到帮助戒烟作用的，是组4和组5的经济激励法，尤其是在积极组，有9.5%和12.7%的人成功戒烟六个月，其中又有一半成功地把戒烟成果保持到了十二个月。?

更有趣的是，从成本上看，经济激励法下，成功戒烟的人均成本，居然要低于尼古丁替代/药物和电子烟

。

全部参与者的平均成本（中间一栏）和每例成功戒烟的成本（右侧栏）。从上至下是五种戒烟方法。

惊不惊喜？意不意外？

于是，

无独有偶，

在2017年12月，也发表过一项试验，研究经济鼓励在戒烟中的作用

。,该试验的参试者多是波士顿地区的低收入、少数族裔、日平均抽烟十五支的老烟枪，352人分成两组，其中一组得到常规的免费戒烟手册和资源清单，另一组在此常规基础上还额外得到了个人引导和戒烟六个月/十二个月的经济鼓励

。

在这个试验中，到第十二个月，常规组的戒烟成功率为2%

），而经济鼓励组的的戒烟成功率则是12%

。

可见无论是对公司职员还是低收入阶层，经济鼓励的方法明显比较有效。?

的这个试验里的参试者全是有主观戒烟愿望的人，然而戒烟成功率偏低，即使是经济鼓励组，还是有很多参试者中途退出了。贫贱夫妻百事哀，在穷人更艰难更挣扎更焦虑的生活里，香烟已经是为数不多的慰藉和情绪出口，也就更难戒吧。

在2019年3月，

，招募了886名戒烟者来进行多中心、实用性的随机临床试验，比较电子烟和尼古丁替代疗法作为戒烟辅助手段的效果

。

在该研究中，电子烟组的戒烟者得到免费提供的一套电子烟入门装，补充烟液

，而另一组戒烟者则得到三个月分量的尼古丁替代疗法

。

一年以后，测量戒烟者呼吸中一氧化碳的浓度，发现电子烟组有18%实现了戒烟，而尼古丁替代组则只有9.9%实现了戒烟

。

不同时间点的戒烟率和第52周时（第一栏）的吸烟减少情况

因此论文作者认为，电子烟能够比尼古丁替代疗法更好地帮助戒烟。

这个结论，与前述那项6006人戒烟试验的数据是吻合的：电子烟的辅助效果比尼古丁替代疗法要好一些

。

对此，

同时发表了一篇评论文章

，指出必须结合经FDA批准的其它戒烟辅助产品的数据来看待这项试验结果：经FDA批准的尼古丁替代疗法或戒烟药物安非他酮的一年戒烟成功率有20%，戒烟药物瓦伦尼克的效果则稍优于安非他酮。而在来自英国的这项研究里，电子烟达到的戒烟成功率也属于同一个范围，从统计上看，并非特别优秀。

评论员同时还提到，虽然当前人们都认为电子烟比传统香烟更安全，但是不能忘记，关于电子烟长期使用的安全数据，目前仍是空白。而这项英国戒烟研究还有一个重要发现：

考虑到电子烟烟雾中含有的毒素，尽管比传统香烟的烟雾安全，也还是在细胞或动物模型中产生了潜在的不良生物学影响，长期使用电子烟的安全性还是比较令人担忧的。

因此，评论员认为，与FDA批准的治疗方法相比，电子烟是否应该被推荐作为一线治疗来帮助戒烟，仍然存在争议，而且由于缺乏长期安全性数据，目前也不能确定电子烟应当持续使用多久。因此，只建议在FDA批准的治疗方法失败时，才考虑使用电子烟，而且在使用时要谨慎管理使用剂量和持续使用时间。

另外，2019年7月，

发表了一项法国电子烟戒烟研究，则指出了使用电子烟戒烟的一个不应忽视的问题：复吸率

。该研究对2025名已经放开传统香烟的戒烟人进行了两年的追踪，发现那些使用电子烟代替传统香烟、从而达到戒烟目的的人，在两年内重新拿起传统香烟、重归烟民队伍的概率，比没有用电子烟来帮助戒烟的人更高，是后者的1.7倍

。

图中蓝色曲线是使用电子烟戒烟后的复吸率，橙色曲线是未使用电子烟戒烟的复吸率

该研究发现，尽管电子烟能在短期内帮助戒烟，但是戒烟后的复吸率更高，从长期看，未必能算是优秀有效的戒烟方法。

综合以上考量，世界卫生组织WHO在2019年7月26日发布的《

》的第47页，明确指出：

时至今日，WHO的报告算是关于电子烟戒烟功效的最新结论了。但是，关于电子烟的种种争论绝不会就此止息。毕竟，即使不去管戒烟功效，电子烟作为新生事物隐藏着巨大的利益，它到底有没有害处，有多少，能不能推广……都是各方缠斗的焦点。下一篇，我们会谈谈这些精彩的互怼戏。

返朴

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土拨鼠是个建筑专家，它修建的洞穴基础设施相当完善，储藏室、居住室、厕所等应有尽有。下面我们一起来学习下土拨鼠的简笔画画法！

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鼹[yǎn]鼠[shǔ] ，一种哺乳动物。体矮胖，长10余厘米，毛黑褐色，嘴尖。前肢发达，脚掌向外翻，有利爪，适于掘土；后肢细。

仓鼠简笔画图片四步画出可爱的仓鼠简笔画步骤图片，儿童画仓鼠的画法教材 1、先画出头部，鼓鼓的脸颊和卷卷的耳朵是特征 2、加上不倒翁一样的圆身体 3、四肢和尾巴都小小的，显得身体更肥了 4、画出五官，一定要画上大牙哦！然后涂出斑纹颜色就可以了。

老鼠是现存最原始的哺乳动物之一，它们生命力旺盛、数量繁多，繁殖速度极快，适应能力很强。下面我们一起来学习下幼儿卡通老鼠简笔画怎么画以及画法步骤图教程！ 1．先画头部轮廓。 2．再画一只前肢。 3．然后画身体和后肢。 4．最后画五官和尾巴。

卡通老鼠简笔画的画法步骤教程：1.先画脑袋。 2.加上两个圆圆的大耳朵。 3.添上眼睛和鼻子。 4.画上身子和手脚。 5.加上长长的尾巴。 6.涂上颜色完成。

制作狗年大吉的简笔画作品，狗年大吉的简笔画作品展示，优秀简笔画画狗年大吉的字体设计。 2018年是狗年，狗年大吉的简笔画应该怎么画？下面教大家画狗年大吉的方法技巧，用最简单的方法画狗年大吉的图画。

小老鼠有四个爪子，在树上爬还可以在屋顶上攀爬，小老鼠有长长的胡须，大大的眼睛。那么如何画小老鼠简笔画呢？下面就跟随小编一起来学习下小老鼠吃蛋糕简笔画步骤图解教程吧。

萌翻天的鼹鼠宝宝简笔画教程准备材料：画笔、画纸、橡皮第一步：画上鼹鼠宝宝的身子，如下图：第二步：画上鼹鼠宝宝的眼睛与胡子还有上翘的嘴巴，如下图：第三步：画上鼹鼠宝宝的小爪子，如下图：第四步：鼹鼠宝宝肚子上的大白圈，如下图：第五步：画上鼹鼠宝宝的另外一只小爪子，如下图：第六步：画上鼹鼠宝宝的脚。

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　　新年到来之际，

集五福活动如火如荼的进行，全民掀起了写福、晒福、扫福、集福热。1月15日消息，支付宝晒出马云亲手写的鼠“福”字，支付宝表示：“据说扫这个福字会有惊喜哦。”

　　马云亲自手写的“鼠”福

　　在这个“鼠”福中，似乎预示着“门口有树，仓中有粮，招财纳福，鼠送吉祥”美好愿景。此福字一出，就有网友笑称“人民币的字，怎么都好看”，更有网友称这个福字里的树是蚂蚁森林的梭梭树，多年来，支付宝用户通过多样绿色行为，为沙漠种植了超过一亿颗绿树，让生态环境变得更加美好。

　　去年马云手写的“猪”福

　　实际上，这已经不是马云第一次写福了，早在去年五福活动中，马云也写了一个“福”字，福字中蕴含了“猪”、“田”以及“网”，还有支付宝，寓意“配齐就是福”。这一福字被网友扫了1.6亿次，更有猪肉摊主用这一福字招揽生意，十分有趣。

　　在新的一年，集五福活动迎来了新的玩法，新增了“全家福”，拥有它就可以抽取“帮还全家

大奖”，1月24日开奖，共888份。若和家人一同组建“我的家”，奖品金额将从18888元提升到48888元，奖品丰厚，赚足网友们的期待。

　　此外，今年的集五福活动还有“沾福气”卡，使用它可以从朋友那里沾到新卡，还有可能沾到

和全家福。另外，今年支付宝新春集五福还新增了福满全球，点亮全球九大地标活动。你觉得身为“灵魂画手”的马云今年的福字写的如何?快来扫扫看有没有敬业福吧。

当前位置：

2020-01-15 15:56

来源：网络

　　关于

这个话题，相信很多小伙伴都非常有兴趣了解，因为这个话题也是近期网络上非常火热的，那么既然大家都想知道马云的福字2020最新鼠年图片支付宝扫福马云亲手写的福字图片大全，华图教育

小编便从网上搜集了一些与马云的福字2020,马云的福字相关的信息，下面分享给大家一起了解一下吧！

　　这两天全民掀起写福晒福扫福集福热。 15 日，#马云的福字#也出炉了，一经亮相就引网友热议。不少网友表示通过马云的福字扫出了敬业福。

　　马云又给大家写了福字，百分百得沾沾卡，因此想要知道这个怎么获得的，就一起来看看这个图吧。

2020年支付宝马云的福字图片一览

　　扫这个福后，获得了一张“沾福气”，使用后有机会复制朋友的福卡

　　这不是马云第一次写福了，去年五福活动中，马云也写了一个“福”字，“有田有猪有网有支付宝，配齐就是福”。就这那次活动中，支付宝五福首次上线了“沾福气”的新玩法，使用“沾福气”，可以随机复制亲友的一张福卡(包括敬业福和花花卡，今年花花卡升级为全家福卡)。

　　附2020年支付宝集五福的玩法：

　　1、1月13日-1月24日：AR扫福，这个大家应该不陌生了，用支付宝扫“福”字，得福卡;

　　2、1月13日-1月24日：蚂蚁森林浇水出福卡;

　　3、1月13日-1月24日：在“我的家小程序”领福袋得福卡，具体路径：“我的”-“支付宝会员”-“我的家”;

　　4、1月17日起：走出福气路得福卡，在“支付宝运动”每天走100步，将有机会获得福卡;

　　5、1月19日起：在蚂蚁庄园，给小鸡拜年，将有机会获得福卡;

　　6、在集福期间，用户将可能获得全家福福卡，刮开有机会赢取“帮全家还全年花呗”的大奖。

　　7、1月15日起：用户可在“福满全球”页面送出福卡，有机会点亮全球9个地标建筑。

　　据悉，今年马云的福字寓意是：门口有树，仓中有粮，招财纳福，鼠送吉祥，扫一扫就能“粘福气”。

　　“灵魂写手”马云每年写福字已经成了传统，去年的“猪福”也很火爆。寓意“有田有猪有网有支付宝，配齐就是福”，你看出来了吗?截止目前，全国已经有超1700万人集齐五福，你扫到敬业福了吗?

　　支付宝2020集五福活动已经上线，扫描下方二维码，回复【

】马上查看2020支付宝集五福的玩法攻略。

　　2020年的春节，比以往任何一年都来得更早一些。2020年1月24号就是传统春节的除夕夜，距离现在只有10天时间了。集五福活动你参加了吗？

　　据说扫一扫下面这个福可以扫出敬业福，不信你试试？

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　　1：请问下贵州茅台酒的股票代码是多少

　　股票600519 贵州茅台

　　2：贵州茅台发行了多少股票

　　经查资料，截止今年3月25日贵州茅台股份有限公司累计发行了12。562亿股股票。

　　3：贵州茅台股票上市时是多少钱一股

　　贵州茅台股票上市时是发行价:31.39 首日开盘价:34.51。

贵州茅台的赚钱逻辑非常的简单，就是生产、出售具有高度定价权的茅台酒，高度的定价权保证了茅台酒极高的毛利率，这些使得贵州茅台成为了一架简单的、容易理解的赚钱机器。

茅台酒的定价权主要来自于生产的垄断性和强大的品牌影响力所造成的供不应求的现实。

茅台酒只能生产于贵州省仁怀市西北六公里的茅台镇，依托当地特殊的地域环境（水，高粱，微生物群）。这就形成了茅台酒生产的垄断性。

茅台酒强大的品牌的基础自然是茅台酒的品质，但另一方面也有建国后的历史原因，毛泽东，周恩来等国家领导人的关注，以及外交场合的推荐等赋予了茅台酒浓厚的人文情感。使得茅台只要好好的维护，宣传这些历史情感，就能够保持茅台酒强大的品牌影响力。

　　4：贵州茅台最高的时候多少股，最低的时候又是多少股

　　600519贵州茅台2008年1月15日10点25分.最高价为230.55元.

600519贵州茅台2003年9月23日9点41分.最低价为20.71元.

若加上送配复权的价格最低就是25.88元,最高达988.11元.

该股派现8次派现总额为3174650000.46元

送转股5次.股本扩张4.10倍

　　5：如何购买茅台集团的股票?一次能买多少1000元可以么

　　答：您好，想买股票先要去证券公司开户，然后交易软件，用自己帐户登录就可以买卖该股票了，买入股票最低100股起买，（含100股），卖出可以零股卖。

今天茅台的股票是172元一股，最少100股起买就是17200多了，1000元是不买不了茅台的。

　　6：贵州茅台股票为什么卖100股只成交90股.剩下10股又卖不了?

　　好像不行，我试过200股中挂卖190股时显示不符合市场的规定。

您的浏览器版本过低,无法查看多空数据,建议使用

(含)以上、

、

最近60天内有

个研究报告发布贵州茅台(sh600519)评级，综合评级如下：

贵州茅台酒股份有限公司

贵州茅台酒系列产品的生产与销售,饮料、食品、包装材料的生产与...

0851-22386002

0851-22386193

1999-11-20

2001-08-27

丁雄军

李静仁(代)

125620万元

31.39元

125619.78万股

万股

还不是新浪会员？

号称中国第一神股！即使是

与

的股价都无法与之匹敌，就目前来看，或许也就华为上市可能有得一拼，20年前，茅台登陆A股，如果在当年偶然买入了500股的茅台股票，放到目前，市值有多少，能够实现财务自由了吗？

上市价

贵州茅台2001年8月27日上市，当时的发行价并不低，按照查询的记录可以看到，发行价为31.39元，也就是说当时购买500股，需要花费：31.39*500=15695元，将近1.6万元，1.6万元在目前看来并不多，但是在2001年的时候可不低，当时我们市区（东部沿海二线城市）一套100平方米的住宅，价值才18万出头，再考虑到大部分人投资股市不可能都拿出自己的全部积蓄，一般最多也就是百分二三十，所以，在当年有这存款本身也不容易。

目前的股价

有投资过股票的应该会知道，股票是存在分红和配股的（个别铁公鸡企业除外），茅台历年分红太多了，我们就不一一计算了，况且我们问的也是市值；再来看看配股：2001年上市至今，茅台共进行了8次配、总共累积赠送了2010股，所以考虑送股后，截止目前，你一共实际持有了

最新的茅台的股价呢？经历了2020年的巅峰之后，近年茅台的股价有所回落，但即使回落，目前的价格依然达到了1900元以上，按照最新的股价，目前2510股股票的总价值为：1901*2510=4771510元，如果再把20年的分红算上，你当年的1.6万元投资，目前的总价值已经将近500万元了，相当于中了一次彩票大奖！

500万元放在当今社会来看，只要不是太挥霍，实现财富自由，应该差不多了！

现实生活没有那么多如果，如果有如果早就个个都是亿万富翁了，所有的成功，都是要有努力的准备做前提，都是靠前期的努力寻找机会的。现实的情况是，当茅台价格涨到300元的时候你就以为是天价了，早就抛售了。现在是一千多，你也以为是天价了，你手里有的话，也早抛了吧？但是未来你看到么？可能20年后茅台股价涨到18000元呢！到那时后悔今天抛了呢？所以不要整天的幻想，如果如果的，都如果了，股票里面那天都是机会。

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京ICP证030173号-1?京网文【2013】0934-983号 ?2022Baidu

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来源：雪球App，作者：橙子投资，（https://xueqiu.com/9595074123/176038949）

茅台2020年报拟10派192.93元，共分配利润242.36亿元，创下公司上市以来最大的分红金额。

关于茅台的历年分红情况，橙子这里总结了

。

关于分红，重点要关注两个指标，一个是

，简单讲就是公司一年赚的利润有多少比例拿来分给股东。可以看到近年来茅台分红率都维持在50%以上。

另一个就是

，简单来说就是每股分红除以每股股价，2020年茅台股息率不到1%。历史上看茅台股息率最高在2013年到过5.4%（由于当年股价大跌），大部分时间都在1%上下。这个收益率是低于银行理财的，而且经常单个交易日股价波动都超过1%了，所以不用纠结茅台的股息率。由于茅台每年业绩还在增长，因此持有茅台目前更重要的还是要关注业绩增长，等到未来某天业绩不再增长，则需要重点关注股息率。

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9月27日凌晨，美联储加息如期而至，上调利率25个基点至2%~2.25%区间，成为美国启动渐进式加息进程以来的第8次加息，利率水平创2008年以来新高。那么，美联储加息对币市会有什么样的影响呢?

加息

先来了解一下利息和加息。

借贷即出租

张三把钱存到银行中，相当于把钱借给了银行;李四向银行贷款，相当于银行把钱借给了李四。

借贷这件事的本质是，保持资金的所有权，但把资金的使用权让渡给贷款者。张三借钱给李四，钱还是张三的，但李四可以支配这笔钱如何使用。如同房东还是房子的，借租给人们住一样。

所以说，借贷关系的本质是一种租赁行为。

利息即租金

加息就是提高利率。而利率是什么?

显然，出租时，租入方向租出方支付租金。借贷时，相当于借款方把钱租给贷款方，当然贷款方也要付租金。

显然，利息就是资金的租金。

加息就是钱涨价了。

那么加息，就是提高了利率，也就是钱的租金增高了，说白了，就是钱涨价了。本来，我们付1.5%的“租金”就可以使用资金，如今，要付2.5%的“租金”才能使用资金。

钱的使用

钱涨价了，会有什么影响呢?

这么说吧，无论是谁，挣到钱，我们只有三种用途：

一是消费，买吃买喝买玩买乐……用掉了，换来我们需要的东西。这是出于我们现在的需求。

二是储蓄，存起来，将来有意外或其他需要时可以使用，这是出于我们未来的需求。这是安全动机。

三是投资，投资金融资产，投资其他实业都算投资，这也是出于我们未来的需求。这是收益动机。

消费缩减

现在呢，加息了，钱涨价了。钱不是原来那个价了，它变贵了。那么，我们还是存起来或者投资更划算一些。

储蓄增加

另一方面呢，存钱的利息也变多了，所以还是存起来比较好。

生产减慢

对于生产者而言呢，大部分企业都是会贷款的，这是财务杠杆效应(借1块钱，利息1毛，经过组织生产、经营和销售能收回1块2)决定的。但是，加息以后，贷款利息也会增加，所以企业会减少贷款。

其结果就是生产也会有一定的减慢。何况，消费都缩减了，还生产那么多东西，会有一些卖不出去的，所以还是要减少产量。

投资改变

投资方面由于利率提高，金融资产卖掉得到的钱，不是存起来就是贷出去，无论存还是贷，利息都会变多。所以金融产品的收益率也会提高。所以金融产品的投资会增加。

但是，由于消费在缩减，所以实体投资也会有一定的减少。

消费减少、生产减少、储蓄和金融投资增加、实业投资减少，这就是加息以后钱的使用发生的改变。当然这些改变是整体变化，业由于社会文化观念和流行性需求等因素的改变，个别产业会逆袭，这也不意外。

加息对币市的影响?

说了半天，终于进入重点。加息对币市的影响是什么?

数字货币是一种金融资产，它的流通性与美金并非具有共生性。由于利率提高，金融资产的投资会增加。减少消费来投资的人中，有一部分人可能会投资数字货币。

但有的人认为，会有一些人卖掉数字货币去投资传统金融产品，因为传统金融产品的收益率会随着利率的提高而增加。因此，认为美联储加息会导致数字货币市场总量减少。

但是，相关方统计：

第一，很多持有数字货币的人已经被套牢，现在不是卖掉的好时机。

第二，投资数字货币的人，本来就是风险偏好者。所以，很少有人会卖币去投资金融资产。

所以，美联储加息对币市产生的影响应该是微乎其微的。

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美联储上周公布的一份会议纪要显示，官员们预计直到2022年底，都将保持接近于零的利率水平，此后的1年内会进行2次加息。紧接着，纽约联储和明尼阿波利斯联储又在7月13日分别发文表示：加息尚远，美联储仍将关注就业与通胀走势。

相信在看到上述消息之后，圈内老江湖和新手小白大概率会有完全有不同的理解。这是因为，美联储和数字货币看似毫不相干的关系背后，实际上有着非常紧密的联系。

我们目前使用的国际货币体系，是美国在二战之后，花费巨量国力和财力建立的布雷顿森林体系，其核心内容有2个：一是成立国际货币基金组织（IMF），为成员国的短期国际收支逆差提供信贷支持；二是美元与黄金挂钩，成员国货币与美元挂钩。

布雷顿森林体系结束了二战后混乱的国际金融秩序，为国际贸易的扩大和世界经济增长提供了强大助力，同时也奠定了美元世界货币的地位。时至今日，美元依然是全球最主流的国际外汇储备和国际清偿手段。

美联储是美国的中央银行，由于拥有独立发行美国法定货币（美元）和决定美国联邦基准利率两大权限，因此在全球金融界的地位举足轻重。可以毫不夸张地说，不仅股票、基金、数字货币等风投市场必须看美联储的脸色，就连全球经济走向也深受美联储的影响。

1971年，美国宣布停止履行外国央行可用美元向美国兑换黄金的义务。也就是从彼时起，美元不再锚定黄金，美联储可以无限借贷、无限增发，然后再去购买其他国家的商品或者服务。这一举措，本质上是利用铸币权和美元贬值去掠夺世界财富。

为了不被收割，其他国家的央行只能紧盯美联储的动作，并在第一时间推出类似的货币政策。这里举一个最具代表性的例子，2020年3月，美联储为了提振因为新冠疫而陷入萎靡的美国经济，在一个月内连续两次紧急降息，迅速引起各国央行集体拉闸放水。

流通的货币突然多了，商品、服务供应量却并没有同步上升，通货膨胀自然无法避免。而通货膨胀带给普通人最直观的感受，就是明明自己的收入没变，但生活成本却明显上涨。

数字货币的“头牌”比特币诞生于2008年金融危机之后，项目初衷是创建一个去中心化的金融体系，来保护个人财产不受中心化体系的影响。总量恒定、只能通过算力竞赛产生，避免了超发和同一时间流通量过多带来的贬值和通胀问题。

数字货币的定位，与股票、基金的定位非常相似，都具有金融避险属性。当美联储施行量化宽松政策，参与流通的美元增多导致货币贬值，人们必须使用避险工具对抗通胀。毕竟，当资金保有量达到一定规模，如果不进行合理规划，只要跑不过通胀就是在亏损。

现在让我们回归正题，美联储推迟加息对数字货币到底有什么影响？推迟加息，会使美元的存储意愿降低、市场流通的美元增多，进而推动资金流向各个风投市场。与股票、基金等“传统”风投产品相比，数字货币的市场体量更小，但增长潜力更大，因此在美联储正式加息到来之前，数字货币依然有强势走高的机会。

美联储非常规货币政策退出，将成为未来一段时间全球宏观分析中的重要事件，对利率及其期限结构、利差走势、权益市场、美元和大宗商品价格都有重要影响，今年不会加息，明年也不会加息

我们先来看一下大环境，在上个月六月的时候，美国美联储给出了一个加息的一个时间，然后之前是预计在2024年进行加息，但是目前时间提前至2023年进行加息两次，那么今年加息是不可能的明年加息也是不可能的，为什么这样说呢？因为加息它是一系列流程，而不是说加息一步到位的，在加息之前的话，就是货币宽松政策会先行于加息货币宽松政策，也就是美国的QE，因他会从落地到结束，需要十个月到一年的时间，那么在上个月六月中旬的时候，美国在会议上面给出了一个货币宽松政策，退出的一个预期可能就是在下一个季度，也就是七月八月九月给出货币宽松政策的一个退出的一个时间表，那么美国的货币政策对于加密市场有多大的影响呢？这里我们可以回顾一下，在13年五月份的时候，美国给出了扣一的退出时间，随即比特币下跌，跌幅达到了83%，并且开启了横盘震荡长达七个月的时间，在年底的时候达到。了最高点1170美金，而一三年的牛市是结束于靴子落地之前一个月结束的，真正的靴子落地是在2024年一月份的时候，这就是我为什么要让你们去关注一下美国的货币政策，并且这一次的下跌除了消息面，还有一个非常重要的因素，也就是在上个月六月的时候，美联储给出了一个货币宽松政策的退出的一个预期，那么，可能就是在三季度给出一个货币宽松政策的一个退出的时间表，嗅觉灵敏的机构不计成本的砸盘，大家可以去看一下，前几个月比特币的涨幅直接涨到6万，中间连一个像样的回调都没有的，并且的话，这次下跌连一个像样的反弹也没有，所以我们要重点去关注一下美国的货币政策，也就是在一个季度他给出的一个货币宽松政策的一个退出时间，那么牛市一定是结束在靴子落地请，那么今夜靴子是不会落地的，要落地也要等到明年年初，意味着目前市场上会不断的进行放水，并且目前泛滥成灾的美元也会流入一部分到加密市场，所以从宏观面来看的话，我觉得就是牛市还没有结束

1、什么是升降息

美联储的职责：提高就业率和稳定美元价格。主要手段：短期升降息。

息指的是联邦存储利率，即银行与银行之间的同业拆借隔夜利率。可以简单地理解为是目前市场上流动性的水龙头。若提高利率，相当于减少市场上的流动性。将流动性回收回美联储。更通俗地说就是将市场上的热钱回笼。

2、目前的利率处于什么状态？

原因：疫情没办法开工，降息放水刺激消费，刺激生产，让经济的车轮滚起来。

3、升降息理论上会有什么影响

3.1 宏观上对于整个加密货币市场来说是利好还是利空？

先说结论：利空。

因为如果美联储加息，加密货币的大部分拥有者会将投机性产品卖出，而投资再回报率更稳定的地方。

3.2 微观上我们应该怎么调整自己的投资组合？

《The Effect of US Monetary Policy Shock on Cryptocurrency Returns》中提到，其实Crypto也是分类型的。分为三类：

1、流通货币 - 影响不大

2、协议类代币 - 短期内影响不大

3、去中心化App类代币 - 影响很大

如何区分自己手上拥有的加密资产属于哪种类型？

1、流通货币：比特币和将比特币的源码稍作修改，来提高货币的交易速度、手续费和使用体验的代币。

例如：BTC、LTC、XMR

2、协议类代币：利用区块链技术来实现特定数据功能的代币。

例如：以太坊、波卡、ADA

3、去中心化类App：也就是部署在区块链上的App所使用的代币：例如：Uniswap、Pancakeswap

4、利率何时回升？

经济学家Mike Liang：两年内不可能会调低，除非世界大战。而调高的时间主要基于通胀压力和疫苗状况。现在正值疫苗加速接种，经济加速回复的起点，加上如果今年美国GDP增长高于预期的话，肯定会直接拉高美元。一般而言，那个时间点，会借势提高利率，此时美国国债价格就会下降，美元继续走强，双管齐下吸引外资，顺手回购点国债。减轻宏观经济的风险。所以，利率最有可能上调的时间是今年Q4或明年Q1开始小幅上提。

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对于这次美联储极有可能落实的加息，被认为会带给加密货币市场以非常沉痛的打击。不仅会让加密货币的价格遭受巨大的挑战，甚至将导致大量资产从“加密世界”中抽离。

事实的真相究竟是如何？美联储此次加息，真的会对加密货币市场造成严重的打击吗？PANews整理了2017年-2018年美联储加息后，加密货币价格与市值的变化图表（以比特币为准），发现真实情况与人们的猜测相去甚远。

有分析师认为，加密货币一直存在于美国低利率的美国经济中，当突然的高利率环境到来，加密货币市场将会流失更多的资金。因为利息的提高，公民更倾向于将钱存在银行，而不是投资。缺少资金的加密市场也会因为流动资金的缺少，让加密企业陷于资金链短缺的僵局。这对整个加密货币市场来说，都是一场不小的打击。

除此之外，美联储加息带来美元的升值与回流、银行借贷成本的增加等都将进一步对加密货币市场造成伤害。

但是美联储加息真的会对加加密货币市场产生重大影响吗？

从数据分析结果来看，2017年以来美联储历次加息前后，从比特币的行情走势来看，加息与否与比特币币价走势没有统计学意义上的相关性，甚至从描述分析来看都不能得出某种一致的模式。

蓝色代表宣布加息前一个月比特币的行情走势，橙色代表宣布加息后一个月比特币的行情走势，灰色代表其他时间的行情走势。从上图可以看到，就总体而言，加息前后，比特币的行情有涨有跌，不一而论。但在2018年1月牛市前，可能加息的消息会使比特币币价上涨，宣布加息后，比特币币价会有所下跌。但涨跌幅度与消息本身没有关系，而与加密货币整体的市场行情有关。反之，在2018年1月牛市结束后，加息前后，比特币行情走势都在下跌。

放大每次加息前后的比特币行情走势图，可以更为清晰直观的发现这一点。

以上三次发生在牛市形成期的加息基本呈现加息前微涨，加息后微跌的形态。但仍需强调的是，两者还没有达到统计学意义上的相关性。

以上三次发生于2018年熊市期的加息基本呈现加息前后都微跌的形态，同样两者之间还没有达到统计学意义上的相关性。

我们我们把时间范围折叠，压缩到季度来看，可以更明确的看到比特币行情涨跌与加息与否没有关系。

应该来说，整个加密货币市场的市值体量还较小，参与加密货币市场投资的人也不如参与股票、期货等与美元强挂钩的标的物多，因此美元加息对加密货币市场的影响目前来看还是在比较小的范围内。

如果将来加密货币市场发展至一个较大规模，那么相应地受到美元加息与否的影响也会加大。比如美元加息对全球股市都有比较明显的影响。在今年美联储第一次加息前后（3月份），标普500指数跌幅4.10%，创下了2011年8月份以来最大单日跌幅记录。道指收跌1175.28点，同时创下2011年以来最大单日跌幅。全球股票市场全线下跌。

人们盯着的是加息的结果。如果此次美联储会议没有加息，结果出现在人们预料之外，那么相反，先前预料的美元升值、资金回流的情况甚至有可能倒转。

今年3月美联储第一次加息时，就有福布斯的金融投资顾问发文表示，与黄金的反应不同，美联储加息对比特币价格的影响不太大。甚至相反，现今全球市场正受到边缘政治动荡的影响，比特币和黄金作为避险资产，其价格会因此而上涨。另外，社交投资平台eToro的高级市场分析师MatiGreenspan这样说道，现阶段比特币在很大程度上与任何传统市场没有联系，和利率前景也毫不相干。

造成加密市场与美元利率“不相干”的主要原因，被认为是USDT。PANews认为，因为加密货币二级交易市场中存在稳定币，与美元1:1锚定的稳定币在一定程度上稀释了美元加息对加密货币市场的影响。

从数据表现来看，加息前后，目前市场上最大的美元稳定币USDT走势相对稳定，其两次较大的波动原因也不来自美元加息，而是与加密货币市场本身有关。

另一方面，因为人们对中心化金融体系的信心下降，美元的加息也并不会对加密货币市值造成严重损伤。

自2008年以来，黄金价格便不再与美元利率同步运行，同时欧洲债务危机让人心生忧虑，人们对美国政府的信心开始动摇，对中心化的金融体系产生了不信任情绪。即使美联储一再加息，也无法阻止人们手里的资金从银行转向黄金和比特币等私人资产领域。

来源：PANews

作者：常明星? ?数据：Carol

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去中心化的全球支付网络 Six Clovers 正式推出其金融技术基础设施

NFTs 付费分析工具都有哪些；NFTs 付费分析工具各有什么特点？那个 NFTs 付费分析工具适合你？

数字货币的盛行，本质上是对美元霸权主义的不信任和抛弃。

而美元这一轮的加息缩表，绝大多数人的判断是美元战略收缩的开始。特朗普上台后大搞贸易战重回孤立主义，更加深了这一论断的真实性。

所以，数字货币是因为对美元霸权的疑虑而诞生，然后美元适时的表现了“怂”的姿态，这当然就是对数字货币的利好了！

参考比特币走势。

责任编辑：张书瑗

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@区块链蓝帝：市场资金流动性紧缩，短期内对币市是利空的，再加上西方圣诞节临近，家庭开始抛售一些金融资产变现过节去了，所以短期币市还是会有下跌影响。

长期来看还是看行业具体运营状况如何，加息只会导致泡沫进一步被挤出去，如果有价值支撑没有泡沫那根本影响不到。

@逍遥哥：美联储加息，不仅A股会大跌，美股也会大跌。

全球的资金都会向美国流去。

但是对于币圈来说，基本没什么影响。

现在币圈整个市值都还太低了。处于低估状态。

@K线中有杀气：美联储作为金融世界最大的庄家，它的一举一动影响着全球主流资产的状态，只不过对

市场影响微乎其微。

主要有以下几点因素：

1.数字货币市场目前参与的资金体量相对于全球的主流市场来说仍然是非常小，参与群体还属于小众

2.大体量资金没有有效进入数字货币市场的通道，资本无法快速流动

3.数字货币市场的规则还未完善

4.还未被大多数拥有大资本的机构认可

5.全球监管风险

其实就是一句话，数字货币目前认可度虽比前几年有所提高，但仍然有待提升，而且缺少了大资金进入数字货币市场的通道，所以短期全球性央行的货币政策难以影响到币圈。

@侠客行：谢邀。

美联储选择加息，回收流动性，抑制通货膨胀。这个是美国此前做的多轮量化宽松的一个对应手段。没有什么值得大惊小怪的地方。

美国是世界金融中心，美联储制约全球金融市场的波动。其中的一些对冲基金会对这个政策作出反应。

而A股自身处于加速探底阶段，受这个消息面的影响，顺势下探正常不过。主要是应对这个消息，个人应该采取的态度。

币圈是一个小众市场，往往会走出反向的独立行情。

@dugu：昨日美指先跌后涨，就是受到加息的影响，另外，

价格冲高回落，应该也是受到美元走强的影响，因为比特币的价格对标的是美元，同等情况下，美元强，比特币不变，那么比特币对标美元跌。

按照以往的规律，美联储在宣布加息之前，美指会走强，而一旦靴子落地，大家消化了预期，美元就会走弱（像欧美就会大涨！）

但是这次似乎有点不一样，因为大家的预期是不加息，结果美联储宣布了加息，这多少有点出乎预料的，所以之后可能美元会继续涨，那么像欧美货币对，有可能会继续跌。

不过对于比特币来说，这一事件影响比较有限，比特币的当前价格走势，更多的并不是来自于美元的强势与否。

@香缇：不管美联储还是央行，只要加息，对股市都是利空。

美联储继续加息，即是在美国银行存钱的利息增加，会造成一部分资金回流，这对中国的股市和房市都是利空。

但对币市整体影响应该不大，币市的投资者本来就比较激进。

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?2018-2021 Heqi.cn -

最近很多人都在传美联储要加息了，也有一些朋友后台问：

美联储加息，对我们的投资有什么影响？

会不会利好银行？

网叔过去很少谈宏观经济。

今天就这个问题跟大家简单分析一下。

2021年7月美国非农新增就业高达94.3万人，超过市场预期的87万人；失业率为5.4%，远低于预期的5.7%。

就业是目前美联储最为“关心”的指标。

在疫情中，为了刺激就业，美联储一直在做QE，即执行量化宽松政策，大白话就是“印钞”。

降息是为了支持经济，如果就业市场大幅好转，那似乎“印钞”的理由就没那么充分了。所以现在市场很多人就猜，美联储是不是就要退出QE了？

而一旦美国的货币政策转向加息（QE退出，货币供给少了，价格就会上升），最直接的影响就是中美的利差将缩小……

人民币对资本的吸引力就下降了。

那么，对中国来讲就有了资金有外流的风险。

你加息，我也加。

而如果央行收紧货币，利率就会上升，一般来讲会利好银行等金融板块。

毕竟加息等于增加放贷的利差。

从长计议，

说实话，以网叔的理解，

现在谈“加息”其实还为时尚早，美联储未来货币政策的走向还要看美国后续经济的表现。

一般而言，货币政策有四大基本职能：

、

。

美元是国际货币，所以不用过于考虑国际收支平衡问题。

那么，我们来看美国的就业、物价、经济增长情况：

从趋势上看，新增非农就业人数不断增多，CPI也在不断上升，GDP在2021二季度也同比增长了12.2%，看样子确实应该紧缩货币了，

但是也必须注意到，

。

2021年7月，非农就业人数总计14682.1万，疫情前2020年3月，非农就业人数有15084.0万，

；

2021年二季度，GDP的同比增速虽较高，但这主要是

，若以环比计，2021年二季度的GDP只相对于一季度增加了3.1%，不算很出色。

所以，仅以增量来判断美国的经济已恢复是以偏概全。

至于通胀，从趋势上看确实是个问题，

但是必须注意到，疫情对各国的经济都造成了沉重的打击，

在这种环境下，

。

目前美国经济还很脆弱，急需政策继续支持，

拜登政府的3.5万亿美元的预算计划获得参议院通过，便是明证。

经济停滞的通胀叫“滞涨”，

在“滞涨”的情况下，美国不太可能冒险紧缩货币，以免对经济造成伤害。

要不，就有那么点本末倒置……

而就目前来看，国内还没有明显的加息的迹象。

预计会继续以稳健为主。

事实上，就中国目前的各项经济指标看，也没有加息的理由，

失业率在5%左右，接近充分就业；

CPI在1%左右，没有通胀压力；

经济增速也在合理区间，一季度增速较高是由2020年的低基数造成的。

再者，

《2021年第二季度货币政策执行报告》重申了“

”。

传递的是一种“稳健”的思想：既不紧，也不松。

所以综合来看，当前货币政策大转向的可能性还不大。

最后说一点，一般在加息的时候，银行等金融板块的表现往往较好。

这也给人一种错觉，加息就一定会利好银行。

银行等金融周期性板块的走势，与经济的走势息息相关，

，

历史上，

换句话说，如果加息并非是由经济推动，则其对银行板块的影响有限，

所以以网叔的理解，

所以，

虽然银行板块的估值已经足够低了，

但中短期反弹的动力依然不足。

当然了，以银行当前的估值买入，安全边际还是可以的。

毕竟股息率4.66%……

长期拿着不卖，比银行存款收益高。

本文非预测，仅从经济学常识做个简单的分析，不构成投资建议。

90%的小白玩基金亏钱，根源是不懂，买了好基金拿不住，更别说“追涨杀跌”乱投资了。

为此，网叔精心撰写了下面投资攻略——

1、

2、

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1、投资上有什么疑惑，可以关注

直接在文章下面留言，能答的，叔会解答。

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资深投资人，长期创业者。独立，理性，深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识，骂几个混蛋，喝两杯小酒。

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4月27日，中国人民银行中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。

为规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管标准，有效防控金融风险，更好地服务实体经济，经国务院同意，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局日前联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下简称《意见》）。

《意见》根据党中央、国务院“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”的总体要求，按照“坚决打好防范化解重大风险攻坚战”的决策部署，坚持严控风险的底线思维，坚持服务实体经济的根本目标，坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合的监管理念，坚持有的放矢的问题导向，坚持积极稳妥审慎推进的基本思路，全面覆盖、统一规制各类金融机构的资产管理业务，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间，切实保护金融消费者合法权益。

《意见》按照产品类型统一监管标准，从募集方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行分类，分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。坚持产品和投资者匹配原则，加强投资者适当性管理，强化金融机构的勤勉尽责和信息披露义务。明确资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付。严格非标准化债权类资产投资要求，禁止资金池，防范影子银行风险和流动性风险。分类统一负债和分级杠杆要求，消除多层嵌套，抑制通道业务。加强监管协调，强化宏观审慎管理和功能监管。

《意见》坚持防范风险与有序规范相结合，合理设置过渡期，给予金融机构资产管理业务有序整改和转型时间，确保金融市场稳定运行。

下一步，各相关部门将按照职责分工，认真贯彻落实《意见》的各项要求。金融机构应按照《意见》的相关规定，依法合规开展资产管理业务。（完）

中国人民银行中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会国家外汇管理局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见。

近年来，我国资产管理业务快速发展，在满足居民和企业投融资需求、改善社会融资结构等方面发挥了积极作用，但也存在部分业务发展不规范、多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。按照党中央、国务院决策部署，为规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管标准，有效防控金融风险，引导社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级，经国务院同意，现提出以下意见：

一、规范金融机构资产管理业务主要遵循以下原则：

（一）坚持严控风险的底线思维。把防范和化解资产管理业务风险放到更加重要的位置，减少存量风险，严防增量风险。

（二）坚持服务实体经济的根本目标。既充分发挥资产管理业务功能，切实服务实体经济投融资需求，又严格规范引导，避免资金脱实向虚在金融体系内部自我循环，防止产品过于复杂，加剧风险跨行业、跨市场、跨区域传递。

（三）坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的监管理念。实现对各类机构开展资产管理业务的全面、统一覆盖，采取有效监管措施，加强金融消费者权益保护。

（四）坚持有的放矢的问题导向。重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的标准规制，同时对金融创新坚持趋利避害、一分为二，留出发展空间。

（五）坚持积极稳妥审慎推进。正确处理改革、发展、稳定关系，坚持防范风险与有序规范相结合，在下决心处置风险的同时，充分考虑市场承受能力，合理设置过渡期，把握好工作的次序、节奏、力度，加强市场沟通，有效引导市场预期。

二、资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行诚实信用、勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。金融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬，业绩报酬计入管理费，须与产品一一对应并逐个结算，不同产品之间不得相互串用。

资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。

私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见，创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。

三、资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的银行非保本理财产品，资金信托，证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等。依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务，依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品，不适用本意见。

四、资产管理产品按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品。公募产品面向不特定社会公众公开发行。公开发行的认定标准依照《中华人民共和国证券法》执行。私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行。

资产管理产品按照投资性质的不同，分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%，权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%，商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%，混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的，金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的15个交易日内调整至符合要求。

金融机构在发行资产管理产品时，应当按照上述分类标准向投资者明示资产管理产品的类型，并按照确定的产品性质进行投资。在产品成立后至到期日前，不得擅自改变产品类型。混合类产品投资债权类资产、权益类资产和商品及金融衍生品类资产的比例范围应当在发行产品时予以确定并向投资者明示，在产品成立后至到期日前不得擅自改变。产品的实际投向不得违反合同约定，如有改变，除高风险类型的产品超出比例范围投资较低风险资产外，应当先行取得投资者书面同意，并履行登记备案等法律法规以及金融监督管理部门规定的程序。

五、资产管理产品的投资者分为不特定社会公众和合格投资者两大类。合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。

（一）具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。

（二）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

（三）金融管理部门视为合格投资者的其他情形。

合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元，投资于单只混合类产品的金额不低于40万元，投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。

投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。

六、金融机构发行和销售资产管理产品，应当坚持“了解产品”和“了解客户”的经营理念，加强投资者适当性管理，向投资者销售与其风险识别能力和风险承担能力相适应的资产管理产品。禁止欺诈或者误导投资者购买与其风险承担能力不匹配的资产管理产品。金融机构不得通过拆分资产管理产品的方式，向风险识别能力和风险承担能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理产品。

金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚性兑付。

七、金融机构开展资产管理业务，应当具备与资产管理业务发展相适应的管理体系和管理制度，公司治理良好，风险管理、内部控制和问责机制健全。

金融机构应当建立健全资产管理业务人员的资格认定、培训、考核评价和问责制度，确保从事资产管理业务的人员具备必要的专业知识、行业经验和管理能力，充分了解相关法律法规、监管规定以及资产管理产品的法律关系、交易结构、主要风险和风险管控方式，遵守行为准则和职业道德标准。

对于违反相关法律法规以及本意见规定的金融机构资产管理业务从业人员，依法采取处罚措施直至取消从业资格，禁止其在其他类型金融机构从事资产管理业务。

八、金融机构运用受托资金进行投资，应当遵守审慎经营规则，制定科学合理的投资策略和风险管理制度，有效防范和控制风险。

金融机构应当履行以下管理人职责：

（一）依法募集资金，办理产品份额的发售和登记事宜。

（二）办理产品登记备案或者注册手续。

（三）对所管理的不同产品受托财产分别管理、分别记账，进行投资。

（四）按照产品合同的约定确定收益分配方案，及时向投资者分配收益。

（五）进行产品会计核算并编制产品财务会计报告。

（六）依法计算并披露产品净值或者投资收益情况，确定申购、赎回价格。

（七）办理与受托财产管理业务活动有关的信息披露事项。

（八）保存受托财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料。

（九）以管理人名义，代表投资者利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为。

（十）在兑付受托资金及收益时，金融机构应当保证受托资金及收益返回委托人的原账户、同名账户或者合同约定的受益人账户。

（十一）金融监督管理部门规定的其他职责。

金融机构未按照诚实信用、勤勉尽责原则切实履行受托管理职责，造成投资者损失的，应当依法向投资者承担赔偿责任。

九、金融机构代理销售其他金融机构发行的资产管理产品，应当符合金融监督管理部门规定的资质条件。未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得代理销售资产管理产品。

金融机构应当建立资产管理产品的销售授权管理体系，明确代理销售机构的准入标准和程序，明确界定双方的权利与义务，明确相关风险的承担责任和转移方式。

金融机构代理销售资产管理产品，应当建立相应的内部审批和风险控制程序，对发行或者管理机构的信用状况、经营管理能力、市场投资能力、风险处置能力等开展尽职调查，要求发行或者管理机构提供详细的产品介绍、相关市场分析和风险收益测算报告，进行充分的信息验证和风险审查，确保代理销售的产品符合本意见规定并承担相应责任。

十、公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。公募产品可以投资商品及金融衍生品，但应当符合法律法规以及金融管理部门的相关规定。

私募产品的投资范围由合同约定，可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权（含债转股）和受（收）益权以及符合法律法规规定的其他资产，并严格遵守投资者适当性管理要求。鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股。

十一、资产管理产品进行投资应当符合以下规定：

（一）标准化债权类资产应当同时符合以下条件：

1.等分化，可交易。

2.信息披露充分。

3.集中登记，独立托管。

4.公允定价，流动性机制完善。

5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。

标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产。金融机构发行资产管理产品投资于非标准化债权类资产的，应当遵守金融监督管理部门制定的有关限额管理、流动性管理等监管标准。金融监督管理部门未制定相关监管标准的，由中国人民银行督促根据本意见要求制定监管标准并予以执行。

金融机构不得将资产管理产品资金直接投资于商业银行信贷资产。商业银行信贷资产受（收）益权的投资限制由金融管理部门另行制定。

（二）资产管理产品不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权或股权投资的行业和领域。

（三）鼓励金融机构在依法合规、商业可持续的前提下，通过发行资产管理产品募集资金投向符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改革政策要求的领域。鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型，支持市场化、法治化债转股，降低企业杠杆率。

（四）跨境资产管理产品及业务参照本意见执行，并应当符合跨境人民币和外汇管理有关规定。

十二、金融机构应当向投资者主动、真实、准确、完整、及时披露资产管理产品募集信息、资金投向、杠杆水平、收益分配、托管安排、投资账户信息和主要投资风险等内容。国家法律法规另有规定的，从其规定。

对于公募产品，金融机构应当建立严格的信息披露管理制度，明确定期报告、临时报告、重大事项公告、投资风险披露要求以及具体内容、格式。在本机构官方网站或者通过投资者便于获取的方式披露产品净值或者投资收益情况，并定期披露其他重要信息：开放式产品按照开放频率披露，封闭式产品至少每周披露一次。

对于私募产品，其信息披露方式、内容、频率由产品合同约定，但金融机构应当至少每季度向投资者披露产品净值和其他重要信息。

对于固定收益类产品，金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露和提示产品的投资风险，包括但不限于产品投资债券面临的利率、汇率变化等市场风险以及债券价格波动情况，产品投资每笔非标准化债权类资产的融资客户、项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构、风险状况等。

对于权益类产品，金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露和提示产品的投资风险，包括产品投资股票面临的风险以及股票价格波动情况等。

对于商品及金融衍生品类产品，金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露产品的挂钩资产、持仓风险、控制措施以及衍生品公允价值变化等。

对于混合类产品，金融机构应当通过醒目方式向投资者清晰披露产品的投资资产组合情况，并根据固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类资产投资比例充分披露和提示相应的投资风险。

十三、主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务，强化法人风险隔离，暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务。

金融机构不得为资产管理产品投资的非标准化债权类资产或者股权类资产提供任何直接或间接、显性或隐性的担保、回购等代为承担风险的承诺。

金融机构开展资产管理业务，应当确保资产管理业务与其他业务相分离，资产管理产品与其代销的金融产品相分离，资产管理产品之间相分离，资产管理业务操作与其他业务操作相分离。

十四、本意见发布后，金融机构发行的资产管理产品资产应当由具有托管资质的第三方机构独立托管，法律、行政法规另有规定的除外。

过渡期内，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行可以托管本行理财产品，但应当为每只产品单独开立托管账户，确保资产隔离。过渡期后，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务，该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品，但应当实现实质性的独立托管。独立托管有名无实的，由金融监督管理部门进行纠正和处罚。

十五、金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。

金融机构应当合理确定资产管理产品所投资资产的期限，加强对期限错配的流动性风险管理，金融监督管理部门应当制定流动性风险管理规定。

为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品期限不得低于90天。资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。

资产管理产品直接或者间接投资于未上市企业股权及其受（收）益权的，应当为封闭式资产管理产品，并明确股权及其受（收）益权的退出安排。未上市企业股权及其受（收）益权的退出日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日。

金融机构不得违反金融监督管理部门的规定，通过为单一融资项目设立多只资产管理产品的方式，变相突破投资人数限制或者其他监管要求。同一金融机构发行多只资产管理产品投资同一资产的，为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产品，多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。如果超出该限额，需经相关金融监督管理部门批准。

十六、金融机构应当做到每只资产管理产品所投资资产的风险等级与投资者的风险承担能力相匹配，做到每只产品所投资资产构成清晰，风险可识别。

金融机构应当控制资产管理产品所投资资产的集中度：

（一）单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%。

（二）同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%。其中，同一金融机构全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%。

（三）同一金融机构全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。

金融监督管理部门另有规定的除外。

非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的，金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的10个交易日内调整至符合相关要求。

十七、金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金，或者按照规定计量操作风险资本或相应风险资本准备。风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。风险准备金主要用于弥补因金融机构违法违规、违反资产管理产品协议、操作错误或者技术故障等给资产管理产品财产或者投资者造成的损失。金融机构应当定期将风险准备金的使用情况报告金融管理部门。

十八、金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合企业会计准则规定，及时反映基础金融资产的收益和风险，由托管机构进行核算并定期提供报告，由外部审计机构进行审计确认，被审计金融机构应当披露审计结果并同时报送金融管理部门。

金融资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：

（一）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。

（二）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

金融机构以摊余成本计量金融资产净值，应当采用适当的风险控制手段，对金融资产净值的公允性进行评估。当以摊余成本计量已不能真实公允反映金融资产净值时，托管机构应当督促金融机构调整会计核算和估值方法。金融机构前期以摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度不得达到5%或以上，如果偏离5%或以上的产品数超过所发行产品总数的5%，金融机构不得再发行以摊余成本计量金融资产的资产管理产品。

十九、经金融管理部门认定，存在以下行为的视为刚性兑付：

（一）资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则，对产品进行保本保收益。

（二）采取滚动发行等方式，使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益。

（三）资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付。

（四）金融管理部门认定的其他情形。

经认定存在刚性兑付行为的，区分以下两类机构进行惩处：

（一）存款类金融机构发生刚性兑付的，认定为利用具有存款本质特征的资产管理产品进行监管套利，由国务院银行保险监督管理机构和中国人民银行按照存款业务予以规范，足额补缴存款准备金和存款保险保费，并予以行政处罚。

（二）非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的，认定为违规经营，由金融监督管理部门和中国人民银行依法纠正并予以处罚。

任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的，可以向金融管理部门举报，查证属实且举报内容未被相关部门掌握的，给予适当奖励。

外部审计机构在对金融机构进行审计时，如果发现金融机构存在刚性兑付行为的，应当及时报告金融管理部门。外部审计机构在审计过程中未能勤勉尽责，依法追究相应责任或依法依规给予行政处罚，并将相关信息纳入全国信用信息共享平台，建立联合惩戒机制。

二十、资产管理产品应当设定负债比例（总资产/净资产）上限，同类产品适用统一的负债比例上限。每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。计算单只产品的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产品的总资产。

金融机构不得以受托管理的资产管理产品份额进行质押融资，放大杠杆。

二十一、公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。

分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例（优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额）。固定收益类产品的分级比例不得超过3：1，权益类产品的分级比例不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2：1。发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理，不得转委托给劣后级投资者。

分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。

本条所称分级资产管理产品是指存在一级份额以上的份额为其他级份额提供一定的风险补偿，收益分配不按份额比例计算，由资产管理合同另行约定的产品。

二十二、金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。

资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。

金融机构将资产管理产品投资于其他机构发行的资产管理产品，从而将本机构的资产管理产品资金委托给其他机构进行投资的，该受托机构应当为具有专业投资能力和资质的受金融监督管理部门监管的机构。公募资产管理产品的受托机构应当为金融机构，私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。受托机构应当切实履行主动管理职责，不得进行转委托，不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。委托机构应当对受托机构开展尽职调查，实行名单制管理，明确规定受托机构的准入标准和程序、责任和义务、存续期管理、利益冲突防范机制、信息披露义务以及退出机制。委托机构不得因委托其他机构投资而免除自身应当承担的责任。

金融机构可以聘请具有专业资质的受金融监督管理部门监管的机构作为投资顾问。投资顾问提供投资建议指导委托机构操作。

金融监督管理部门和国家有关部门应当对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇。资产管理产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位。金融监督管理部门基于风险防控考虑，确实需要对其他行业金融机构发行的资产管理产品采取限制措施的，应当充分征求相关部门意见并达成一致。

二十三、运用人工智能技术开展投资顾问业务应当取得投资顾问资质，非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或者变相开展资产管理业务。

金融机构运用人工智能技术开展资产管理业务应当严格遵守本意见有关投资者适当性、投资范围、信息披露、风险隔离等一般性规定，不得借助人工智能业务夸大宣传资产管理产品或者误导投资者。金融机构应当向金融监督管理部门报备人工智能模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑，为投资者单独设立智能管理账户，充分提示人工智能算法的固有缺陷和使用风险，明晰交易流程，强化留痕管理，严格监控智能管理账户的交易头寸、风险限额、交易种类、价格权限等。金融机构因违法违规或者管理不当造成投资者损失的，应当依法承担损害赔偿责任。

金融机构应当根据不同产品投资策略研发对应的人工智能算法或者程序化交易，避免算法同质化加剧投资行为的顺周期性，并针对由此可能引发的市场波动风险制定应对预案。因算法同质化、编程设计错误、对数据利用深度不够等人工智能算法模型缺陷或者系统异常，导致羊群效应、影响金融市场稳定运行的，金融机构应当及时采取人工干预措施，强制调整或者终止人工智能业务。

二十四、金融机构不得以资产管理产品的资金与关联方进行不正当交易、利益输送、内幕交易和操纵市场，包括但不限于投资于关联方虚假项目、与关联方共同收购上市公司、向本机构注资等。

金融机构的资产管理产品投资本机构、托管机构及其控股股东、实际控制人或者与其有其他重大利害关系的公司发行或者承销的证券，或者从事其他重大关联交易的，应当建立健全内部审批机制和评估机制，并向投资者充分披露信息。

二十五、建立资产管理产品统一报告制度。中国人民银行负责统筹资产管理产品的数据编码和综合统计工作，会同金融监督管理部门拟定资产管理产品统计制度，建立资产管理产品信息系统，规范和统一产品标准、信息分类、代码、数据格式，逐只产品统计基本信息、募集信息、资产负债信息和终止信息。中国人民银行和金融监督管理部门加强资产管理产品的统计信息共享。金融机构应当将含债权投资的资产管理产品信息报送至金融信用信息基础数据库。

金融机构于每只资产管理产品成立后5个工作日内，向中国人民银行和金融监督管理部门同时报送产品基本信息和起始募集信息；于每月10日前报送存续期募集信息、资产负债信息，于产品终止后5个工作日内报送终止信息。

中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限公司、银行间市场清算所股份有限公司、上海票据交易所股份有限公司、上海黄金交易所、上海保险交易所股份有限公司、中保保险资产登记交易系统有限公司于每月10日前向中国人民银行和金融监督管理部门同时报送资产管理产品持有其登记托管的金融工具的信息。

在资产管理产品信息系统正式运行前，中国人民银行会同金融监督管理部门依据统计制度拟定统一的过渡期数据报送模板；各金融监督管理部门对本行业金融机构发行的资产管理产品，于每月10日前按照数据报送模板向中国人民银行提供数据，及时沟通跨行业、跨市场的重大风险信息和事项。

中国人民银行对金融机构资产管理产品统计工作进行监督检查。资产管理产品统计的具体制度由中国人民银行会同相关部门另行制定。

二十六、中国人民银行负责对资产管理业务实施宏观审慎管理，会同金融监督管理部门制定资产管理业务的标准规制。金融监督管理部门实施资产管理业务的市场准入和日常监管，加强投资者保护，依照本意见会同中国人民银行制定出台各自监管领域的实施细则。

本意见正式实施后，中国人民银行会同金融监督管理部门建立工作机制，持续监测资产管理业务的发展和风险状况，定期评估标准规制的有效性和市场影响，及时修订完善，推动资产管理行业持续健康发展。

二十七、对资产管理业务实施监管遵循以下原则：

（一）机构监管与功能监管相结合，按照产品类型而不是机构类型实施功能监管，同一类型的资产管理产品适用同一监管标准，减少监管真空和套利。

（二）实行穿透式监管，对于多层嵌套资产管理产品，向上识别产品的最终投资者，向下识别产品的底层资产（公募证券投资基金除外）。

（三）强化宏观审慎管理，建立资产管理业务的宏观审慎政策框架，完善政策工具，从宏观、逆周期、跨市场的角度加强监测、评估和调节。

（四）实现实时监管，对资产管理产品的发行销售、投资、兑付等各环节进行全面动态监管，建立综合统计制度。

二十八、金融监督管理部门应当根据本意见规定，对违规行为制定和完善处罚规则，依法实施处罚，并确保处罚标准一致。资产管理业务违反宏观审慎管理要求的，由中国人民银行按照法律法规实施处罚。

二十九、本意见实施后，金融监督管理部门在本意见框架内研究制定配套细则，配套细则之间应当相互衔接，避免产生新的监管套利和不公平竞争。按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡。过渡期为本意见发布之日起至2020年底，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。过渡期内，金融机构发行新产品应当符合本意见的规定；为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应。金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施，同时报备中国人民银行。过渡期结束后，金融机构的资产管理产品按照本意见进行全面规范（因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外），金融机构不得再发行或存续违反本意见规定的资产管理产品。

三十、资产管理业务作为金融业务，属于特许经营行业，必须纳入金融监管。非金融机构不得发行、销售资产管理产品，国家另有规定的除外。

非金融机构违反上述规定，为扩大投资者范围、降低投资门槛，利用互联网平台等公开宣传、分拆销售具有投资门槛的投资标的、过度强调增信措施掩盖产品风险、设立产品二级交易市场等行为，按照国家规定进行规范清理，构成非法集资、非法吸收公众存款、非法发行证券的，依法追究法律责任。非金融机构违法违规开展资产管理业务的，依法予以处罚；同时承诺或进行刚性兑付的，依法从重处罚。

三十一、本意见自发布之日起施行。

本意见所称“金融管理部门”是指中国人民银行、国务院银行保险监督管理机构、国务院证券监督管理机构和国家外汇管理局。“发行”是指通过公开或者非公开方式向资产管理产品的投资者发出认购邀约，进行资金募集的活动。“销售”是指向投资者宣传推介资产管理产品，办理产品申购、赎回的活动。“代理销售”是指接受合作机构的委托，在本机构渠道向投资者宣传推介、销售合作机构依法发行的资产管理产品的活动。

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白芸

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原标题：资管新规及配套细则解读

4月27日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”），当前同类资管业务的监管规则和标准不一致，也存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管等问题，资管新规主要目的在于规范金融机构资产管理业务、统一同类资产管理产品监管标准、有效防范和控制金融风险、引导社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级。

7月20日，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》并进行说明，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》并公开征求意见，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》并公开征求意见。一行两会同时发文，针对资管新规部分内容进行修正，并出台资管新规配套细则，就过渡期内有关具体的操作性问题进行明确，以促进资管新规平稳实施。

【原文】

资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行诚实信用、勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。金融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬，业绩报酬计入管理费，须与产品一一对应并逐个结算，不同产品之间不得相互串用。

对于通过各种措施确实难以消化、需要回表的存量非标准化债权类资产，在宏观审慎评估（MPA）考核时，合理调整有关参数，发挥其逆周期调节作用，支持符合条件的表外资产回表。支持有非标准化债权类资产回表需求的银行发行二级资本债补充资本。

过渡期结束后，对于由于特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量股权类资产，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。

《办法》与“资管新规”保持一致，定位于规范银行非保本型理财产品。

【解读】

特别提出

目前主要的适用法规是《私募投资基金监督管理暂行办法》，未来随着《私募投资基金管理暂行条例》的发布，再参照执行。

资管业务是表外业务，补充文件明确鼓励非标资产回表。

发挥其逆周期调节作用，支持符合条件的表外资产回表。

“银行理财新规”明确，

【原文】

资产管理产品按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品。公募产品面向不特定社会公众公开发行。公开发行的认定标准依照《中华人民共和国证券法》执行。私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行。

实行分类管理，区分公募和私募理财产品。公募理财产品面向不特定社会公众公开发行，私募理财产品面向不超过200名合格投资者非公开发行；同时，将单只公募理财产品的销售起点由目前的５万元降至1万元。

明确资管产品分类，按投资性质不同，以80%作为比例判断，分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品、混合类产品。

按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品。同时将

【原文】

资产管理产品的投资者分为不特定社会公众和合格投资者两大类。合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。

（二）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

（三）金融管理部门视为合格投资者的其他情形。

合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承受能力，投资于单只理财产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人、法人或者依法成立的其他组织：

（一）具有2年以上投资经历，且满足下列条件之一的自然人：家庭金融净资产不低于300万元人民币，家庭金融资产不低于500万元人民币，或者近3年本人年均收入不低于40万元人民币；

（二）最近1年末净资产不低于1000万元人民币的法人或者依法成立的其他组织；

（三）国务院银行业监督管理机构规定的其他情形。

合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承受能力，投资于单只资产管理计划不低于一定金额且符合下列条件的自然人、法人或者其他组织：

（一）具有二年以上投资经历，且满足下列条件之一的自然人：家庭金融净资产不低于300 万元，家庭金融资产不低于500

万元，或者近三年本人年均收入不低于40 万元；（二）最近一年末净资产不低于1000 万元的法人单位；（三）依法设立并接受国务院金融监督管理机构监管的机构，包括证券公司及其子公司、基金管理公司及其子公司、期货公司及其子公司、在基金业协会登记的私募基金管理人、商业银行、金融资产投资公司、信托公司、保险公司、保险资产管理公司、财务公司及中国证监会认定的其他机构；（四）接受国务院金融监督管理机构监管的机构发行的资产管理产品；（五）基本养老金、社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）;（六）中国证监会视为合格投资者的其他情形。

合格投资者投资于单只固定收益类资产管理计划的金额不低于30 万元，投资于单只混合类资产管理计划的金额不低于40万元，投资于单只权益类、商品及金融衍生品类资产管理计划的金额不低于100 万元。资产管理计划投资于《管理办法》第三十七条第（五）项规定的非标准化资产的，接受单个合格投资者委托资金的金额不低于100 万元。

合格投资者的认定标准与“资管新规”中要求保持一致。不过“证监会资管新规”对金融管理部门视为合格投资者的其他情形再做了比较细致的罗列，如各类金融机构、

、QFII、RQFII等等。

而合格投资者，投资于单只固收类产品的金额不低于30万元，单只混合类产品的金额不低于40万元，单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。同时，

当然，这里合格投资者的认定标准主要是针对金融机构的资管业务的，而对于

来说，需参照《私募投资基金监督管理暂行办法》，

这里，私募基金法律法规中的合格投资者认定与资管新规中不一致，但按照统一监管趋势，相信等将来《私募投资基金管理暂行条例》发布时，会按照资管新规要求对此条款做相应调整。

公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。公募产品可以投资商品及金融衍生品，但应当符合法律法规以及金融管理部门的相关规定。

标准化债权类资产应当同时符合以下条件：1.等分化，可交易。2.信息披露充分。3.集中登记，独立托管。4.公允定价，流动性机制完善。5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产。

公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票，还可以适当投资非标准化债权类资产，但应当符合《指导意见》关于非标准化债权类资产投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求。

《办法》对银行理财产品的非标准化债权类资产投资做出如下规定：一是期限匹配。按照“资管新规”相关要求，除另有规定外，理财资金投资非标准化债权类资产的，资产的终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日或开放式理财产品的最近一次开放日；投资未上市企业股权的，应当为封闭式理财产品，且需要期限匹配。二是限额和集中度管理。延续现行监管规定，要求银行理财产品投资非标准化债权类资产的余额，不得超过理财产品净资产的35%或银行总资产的4%；投资单一机构及其关联企业的非标准化债权类资产余额，不得超过银行资本净额的10%。三是认定标准。“资管新规”明确由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定标准化债权类资产的具体认定规则，《办法》将从其规定。

“证监会资管新规”：同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于非标准化债权类资产的资金不得超过全部资产管理计划净资产的35%，投资于同一非标准化债权类资产的资金合计不得超过300亿元。

资产管理计划不得投资于法律依据不充分的收（受）益权。资产管理计划投资于不动产、特许收费权、经营权等基础资产的收（受）益权的，应当以基础资产产生的独立、持续、可预测的现金流实现收（受）益权。

资产管理计划投资于《管理办法》第三十七条第（五）项规定的非标准化资产，涉及抵押、质押担保的，应当设置合理的抵押、质押比例，及时办理抵押、质押登记，确保抵押、质押真实、有效、充分。资产管理计划不得接受收（受）益权、特殊目的机构股权作为抵押、质押标的资产。

“资管新规补充文件”明确，

除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票，还

，不过要符合期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求。这是比较大的监管放宽。

“银行理财新规”和“证监会资管新规”也对投资非标资产做出规定：

这里，35%的比例限制保持一致。

：金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合企业会计准则规定。金融资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：

（一）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。

（二）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

：过渡期内，对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍；银行的现金管理类产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。

金融资产鼓励使用市值计量。

但“资管新规补充文件”做出较大放宽：

不过，补充文件并没有明确，以摊余成本计量，如果超过偏离度如何处理，投资范围也没有明确限制在证监会的货币基金范围。

原文：

：金融机构应当控制资产管理产品所投资资产的集中度：（一）单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%。（二）同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%。其中，同一金融机构全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%。（三）同一金融机构全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。

：（一）每只公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值不得超过该理财产品净资产的10%；（二）商业银行全部公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值，不得超过该证券市值或该公募证券投资基金市值的30%；（三）商业银行全部理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的30%。

：一个集合资产管理计划投资于同一资产的资金，不得超过该计划资产净值的20%；同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于同一资产的资金，不得超过该资产的20%。国债、中央银行票据、政策性金融债等中国证监会认可的投资品种除外。单一融资主体及其关联方的非标准化资产，按照同一资产合并计算。全部投资者均为符合中国证监会规定的专业投资者且单个投资者投资金额不低于3000 万元的封闭式资产管理计划以及中国证监会认可的其他资产管理计划，不受前款规定限制。同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划及公募证券投资基金合计持有单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。

“资管新规”和“银行理财新规”主要是对公募资管产品的集中度做出限制规定，并且相关要求保持一致。

“证监会资管新规”是对私募的集合资管计划的集中度做出限制规定，即“双20”，不过符合专业投资者认定且认购金额3000万以上的封闭式资管计划不受该限制。

同一金融机构全部资管产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。

：一是流动性管理。要求银行在理财产品设计阶段审慎决定是否采取开放式运作，开放式理财产品应当具有足够的高流动性资产，持有不低于理财产品资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的国债、中央银行票据和政策性金融债券，并与投资者赎回需求相匹配。二是交易管理。要求银行加强理财产品开展同业融资的流动性、交易对手和操作风险管理，针对买入返售交易质押品采用科学合理估值方法，审慎确定质押品折扣系数等。三是压力测试。要求银行建立理财产品压力测试制度，并对压力情景、测试频率、事后检验、应急计划等提出具体要求。四是开放式产品认购和赎回管理。要求银行在认购环节，合理控制投资者集中度，审慎确认大额认购申请；在赎回环节，合理设置各种赎回限制，作为压力情景下的流动性风险管理辅助措施。

：全部资产投资于标准化资产的集合资产管理计划和中国证监会认可的其他资产管理计划，可以按照合同约定每季度多次开放，其主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该资产管理计划资产净值的20%。

证券期货经营机构应当确保集合资产管理计划开放退出期内，其资产组合中七个工作日可变现资产的价值，不低于该计划资产净值的10%。

开放式银行理财产品，要求持有不低于5%的现金或者到期日在一年以内的国债、中央银行票据和政策性金融债券。

全部资产投资于标准资产的集合资管计划，其主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该资管计划资产净值的20%。

：经金融管理部门认定，存在以下行为的视为刚性兑付：（一）资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则，对产品进行保本保收益。（二）采取滚动发行等方式，使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益。（三）资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付。（四）金融管理部门认定的其他情形。

：要求银行诚实守信、勤勉尽责地履行受人之托、代人理财的职责，提高投资者自担风险认知，银行销售理财产品时不得宣传或承诺保本保收益。

：证券期货经营机构不得在表内从事私募资产管理业务，不得以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益。资产管理计划出现兑付困难时，证券期货经营机构不得以任何形式垫资兑付。

。不得承诺保本保收益；资管产品兑付困难时，不得以任何形式垫资兑付。

：每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。

公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例（优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额）。固定收益类产品的分级比例不得超过3：1，权益类产品的分级比例不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2：1。发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理，不得转委托给劣后级投资者。

分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。

：商业银行每只开放式公募理财产品的杠杆水平不得超过140%，每只封闭式公募理财产品、每只私募理财产品的杠杆水平不得超过200%。商业银行不得发行分级理财产品。

：资产管理计划的总资产不得超过该计划净资产的200%，分级资产管理计划的总资产不得超过该计划净资产的140%。开放式集合资产管理计划不得进行份额分级。

与“资管新规”要求保持一致。银行不得发行分级理财产品，证券期货经营机构不得对开放式集合资管计划进行份额分级。

每只封闭式公募资管产品、每只私募资管产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。

：资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。

：理财产品不得投资本行或他行发行的理财产品规定；根据“资管新规”，要求理财产品所投资的资管产品不得再“嵌套投资”其他资管产品。

银行业监督管理机构应当对理财业务实行穿透式监管，向上识别理财产品的最终投资者，向下识别理财产品的底层资产，并对理财产品运作管理实行全面动态监管。

：资产管理计划接受其他资产管理产品参与，证券期货经营机构应当切实履行主动管理职责，不得进行转委托，不得再投资除公募基金以外的其他资产管理产品。

资产管理计划投资于其他资产管理产品的，应当明确约定所投资的资产管理产品不再投资除公募基金以外的其他资产管理产品。资产管理计划投资于其他资产管理产品的，计算该资产管理计划的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产品的总资产。资产管理计划投资于其他私募资产管理产品的，该资产管理计划按照穿透原则合并计算的投资同一资产的比例以及投资同一或同类资产的金额，应当符合本办法及中国证监会相关规定。

证券期货经营机构不得将其管理的资产管理计划资产投资于该机构管理的其他资产管理计划，依法设立的基金中基金资产管理计划及中国证监会另有规定的除外。

明确资管产品只能嵌套一层（投资于公募证券投资基金的，除外）。

证券期货经营机构不得将管理的资管计划投资于自己的其他资管计划（FOF资管计划除外）。

过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产，优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，但老产品的整体规模应当控制在《指导意见》发布前存量产品的整体规模内，且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。

《办法》过渡期要求与“资管新规”保持一致，过渡期自本办法发布实施后至2020年12月31日。在过渡期内，银行新发行的理财产品应当符合《办法》规定。同时，可以发行老产品对接未到期资产，但应控制存量理财产品的整体规模；过渡期结束后，不得再发行或者存续违反规定的理财产品。

过渡期结束后，对于因特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量股权类资产，经报监管部门同意，商业银行可以采取适当安排，稳妥有序处理。

：过渡期自本办法实施之日起至2020 年12 月31 日。

过渡期内，证券期货经营机构应当自行制定整改计划，有序压缩不符合本办法规定的资产管理计划规模；对于不符合本办法规定的存量资产管理计划，其持有资产未到期的，证券期货经营机构可以设立老产品对接，或者予以展期。

过渡期的时间点到2020年底。

过渡期结束后，对于难以回表的存量非标债权及未到期的存量股权资产，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。这表明监管会对难以回表的非标资产特殊化处理。

保本型理财产品按照是否挂钩衍生产品，可以分为结构性理财产品和非结构性理财产品，应分别按照结构性存款或者其他存款进行管理。

将结构性存款纳入银行表内核算，按照存款管理，相应纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围，相关资产应按规定计提资本和拨备。

银行保本理财按照结构性存款或其他存款进行管理。

来源：海银财富研究部

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真正干资管的时代来了！

　　在资管新规刷屏之际，你需要一篇文章get所有要点。话不多说，以下这篇也许是你需要的。

　　1、相较于征求意见稿，全文共有56处变化，包括新增26个表述、删掉12个表述、调整18个表述内容。

　　2、在基本原则（第一条）、金融机构及资管从业人员资质要求（第三条）、第三方独立托管（第十四条）、监管分工（第二十六条）和违规行为处罚（第二十八条）等方面相较征求意见稿没有任何变化。

　　3、在打破刚性兑付监管要求、智能投顾、投资限制及鼓励（非标债权资产定义）等方面调整较大。

　　1、不同产品之间的业绩报酬不得相互串用。

　　2、金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。

　　3、资产管理产品在成立后至到期日前，不得擅自改变产品类型和混合类产品投资的比例范围，产品的实际投向不得违反合同约定。

　　4、投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。

　　5、金融机构不得通过拆分资产管理产品的方式向风险识别能力和风险承担能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理产品。

　　6、未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得代理销售资产管理产品。

　　7、除法律法规和金融管理部门另有规定外，公募产品不得投资未上市企业股权。

　　8、金融机构不得将资产管理产品资金直接投资于商业银行信贷资产。

　　9、资产管理产品不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权或股权投资的行业和领域。

　　10、金融机构不得为资产管理产品投资的非标准化债权类资产或者股权类资产提供任何直接或间接、显性或隐性的担保、回购等代为承担风险的承诺。

　　11、金融机构不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。

　　12、封闭式资产管理产品期限不得低于90天。

　　13、非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。

　　14、金融机构不得通过为单一融资项目设立多只资产管理产品的方式，变相突破投资人数限制或者其他监管要求。

　　15、同一金融机构的多只资产管理产品投资同一资产的资金总规模合计不得超过300亿元。

　　16、集中度有4个不得（均为比例限制）、分级产品7个不得和消除多层嵌套5个不得。其中，开放式公募、封闭式公募、分级私募和其他私募资管产品，分别设定了140%、200%、140%和200%的负债比例（总资产/净资产）上限，并禁止金融机构以受托管理的产品份额进行质押融资。

　　17、摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度不得达到5%或以上，如果偏离5%或以上的产品数超过所发行产品总数的5%，金融机构不得再发行以摊余成本计量金融资产的资产管理产品。

　　18、每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。

　　19、金融机构不得以受托管理的资产管理产品份额进行质押融资，放大杠杆。

　　20、非金融机构不得发行、销售资产管理产品，国家另有规定的除外。

　　21、禁止开展多层嵌套和通道业务。

　　正式稿关于非标资产的认定仍然没有明确，不过在定义上却更为具体，即具备“等分化，可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价，流动性机制完善、在银行间市场、证券交易所市场等经国务院（删掉了“金融监督管理部门”）同意设立的交易市场交易”等几个条件。可以说对于交易场所而言，是指国务院同意设立的交易市场，这意味着也只有全国性资产交易平台才会被认可，目前这个交易的界定和范围把控仍然牵扯到不同监管部门的地盘争夺，主要集中在北金所、银登以及其它地方交易所等。这些场所能否被认可还要是否满足上述条件，而比较显然的另外一个结论则是，“非非标”这个概念将会消失。

　　1、在资金池业务方面，没有什么变化，即非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。同时要求金融机构加强久期管理，鼓励资产管理产品发行端长期化。

　　2、不过对于存量业务，则可以在存量产品规模范围内发行产品续接，这意味着对于之前发行的期限错配产品，则可以继续在存量规模范围内发行产品对接存量未到期资产。

　　1、资产管理产品由托管机构核算、外部审计机构审计确认，避免假净值化。

　　2、鼓励市值核算，但以下两种产品仍可以采用摊余成本法，一是产品封闭式运作，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；二是产品封闭式运作，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

　　1、净值化产品并未一刀切，部分封闭式产品仍可以采用摊余成本法。

　　2、存量非标资产，仍然可以存量规模范围内发行产品进行续接。

　　3、分级产品有所放松，只有公募产品和开放式私募产品不能进行分级。

　　4、过度期有所放松，由之前的2019年6月30日延长至2020年底。此外，对于提前完成整改的机构，给予监管鼓励。

　　5、资产管理产品投资于非标的，只需要遵守限额管理、流动性管理等监管标准，删掉了风险准备金的要求。

　　7、虽然将金融投资管理公司发行的资产管理产品纳入，但是明确依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务和依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品不属于资管新规约束的范围。

　　8、删掉了管理费率与产品期限挂钩这一约束性规定。

　　9、金融机构不得将资产管理产品资金直接（删掉了“或者间接”）投资于商业银行信贷资产。

　　10、各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇，在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位。

　　11、私募产品的投资范围更大，主要由合同约定，可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权（含债转股）和受（收）益权以及符合法律法规规定的其他资产，并严格遵守投资者适当性管理要求。鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股。且私募基金有专门的约束规章制度，创业投资基金、政府出资产业投资基金也有另行规定，预计这些基金在投资范围和发行端等方面会有所放松，建议关注。

　　1、大资管新规属于资产管理行业的上位法，后续还有配套的理财新规出台。

　　2、标准化债权类资产的具体认定：标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。

　　3、创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。

　　4、商业银行信贷资产受（收）益权的投资限制由金融管理部门另行制定。

　　5、资产管理产品统计的具体制度由中国人民银行会同相关部门另行制定。

1、很多银行在产品发行端已经拉长了期限，以匹配投资端。

2、

(6.710,?-0.03,?-0.45%)发行了定期开放式净值型理财产品。

3、

(3.840,?0.01,?0.26%)、

(10.710,?-0.07,?-0.65%)、

(28.140,?-0.15,-0.53%)、

(7.590,?0.04,?0.53%)、

(5.980,?0.00,?0.00%)先后宣布成立资管子公司，

(5.540,?-0.03,?-0.54%)和南京银行也在之前成立资产管理业务中心，预计也是为子公司做准备。

　　银行理财规模在保本理财被划出后将出现收缩。新规明确资管产品为非保本产品，保本理财被划出银行理财已是板上钉钉。根据17年末数据，理财规模将出现收缩，仅余非保本22.17万亿。

　　向结构性存款转型是重要方向。保本理财的“保本”含义有两种，一是按照合同承诺兑付本金，但没有明确如何保本，如封闭式预期收益型产品；二是通过“固收+衍生品”的模式进行技术性保本，如结构性理财产品。新规下第一种保本模式将永远走进历史，第二种因与结构性存款相似，仍有生存的可能，未来可向结构性存款转型。

　　保本理财的转型对银行表内负债端的影响更多是结构性的。当前保本理财已在表内核算，且投资者风险偏好非常低，因而其转型对银行表内负债端的影响更多是结构性的：资金将从保本理财流向存款和结构性存款，其中也会有小部分资金流向表外货币型投资工具。

　　大部分中小银行不具备金融衍生品业务资质，开展结构性存款业务压力较大。未来银行表内负债端具有保本性质的产品建设能力很重要，尤其是结构性存款业务。但很多中小行因不具备“银行开展结构性存款业务必须具备金融机构衍生品交易资格及能力”而无法开展结构性存款业务。未来保本理财消失，结构性存款业务又无法开展，叠加当前银行“负债荒”的现状，中小行的压力还是比较大的。

　　两个角度推动银行资管子公司的设立。新规从两个角度推动资管子的设立，一是主营业务，二是第三方托管。其中主营业务方面的态度比较宽容，即不具备条件可以先以独立部门进行，目前中大型银行资管业务都是独立运作的，所以问题不是很大。对中小行也是一种友好的做法。第三方托管方面，要求具有托管业务资质的银行必须成立子公司开展资管业务。

　　受到影响的理财体量有多大？目前具有托管业务资质的银行有27家，包括五大行、邮储、股份行、8家城商行、1家农商行。当前22.17万亿表外理财中，27家的存续规模占到约80%-85%。新规下这些理财业务都将被剥离出去由子公司接手。新规虽未强制要求不具有托管资质的银行设立子公司，但有条件的依然有较大概率选择设立，毕竟独立化运作在人事、组织、架构上也更加灵活。

　　银行资管子公司的未来定位如何？除非银行理财新规另行规定，否则公募银行理财不再设固定收益投资限制，比照其他公募产品执行，意味着银行理财会成为与公募基金在属性上相似的竞争性公募产品关系。如果银行理财未来仍定位于类固定收益产品，则应该会放开部分公募基金所不能投资的标的以维持其在权益缺失上的部分优势；若银行理财定位于与公募基金一样的股债均可投的公募资管机构，则会形成公募资管市场上的重要竞争力量，对其他类型公募资管机构形成冲击。

　　银行理财平等地位确定。根据新规，银行理财将拥有与其他资管产品一样的平等地位，或意味着未来银行理财产品可以在交易所开立股票投资账户、股指期货账户、商品期货账户，可以直接进行交易所回购交易，可以进行工商登记以直接投资有限合伙等。

　　新规对银行理财新增公私募分类，其中公募产品对应不特定社会公众，私募产品对应合格投资者。对比理财新旧投资者类型和资质要求，可以大致认为一般个人和高净值客户将被纳入不特定社会公众，私行客户则归为合格投资者。相对而言，高净值客户在新分类下受影响较大，未来一旦被划入不特定社会公众，一是不能再投资非标，二是不能再投资未上市股权。对一般个人客户而言，虽然不能投资非标，但权益投资方面却开了口子。对私行客户而言，由于投资者门槛认定比现在更高所以影响较小。据估算，当前约19.5万亿的表外零售理财客户中：一般个人类10.9万亿、高资产净值类2.1万亿、私人银行类1.7万亿、机构专属类4.8万亿。

　　非标定义终明确。新规对于标准化债权类资产的定义进行了细化，非标准化债权类资产的定义也随之明确。值得注意的是，标准化债权资产限国务院批准设立的交易场所交易产品，当前国务院批准设立交易产所仅有8个，之前市场关注的银登中心、北京所均非国务院同意设立，因此其中挂牌交易的信贷收益、债权融资计划等资产均为非标。

　　非标资产投资严限。从需求端看，两个限制：投资非标必须期限匹配以及公募理财投资非标的问题。前一限制下，由于非标项目期限较长，对于新设资管产品的期限要求较长，不利于资金的募集。后一要求下，公募银行理财不能投资非标，但银行理财新规可能另有规定。从供给端看，新规要求金融机构不得将资管产品资金直接投资于银行信贷资产，相比于征求意见稿的不能直接或间接有所不同，关于间接投资的空间尚待银行理财新规的明确。

　　新规要求所有资管产品应实行净值化管理，净值生成符合公允价值原则。

　　公允价值原则该如何理解？根据财政部发行的《企业会计准则第39号—公允价值计量》，公允价值原则包含三个层次，分别对应三个输入值。第一层次输入值是在活跃市场上未经调整的报价；第二层输入值是能获得类似资产或负债在活跃市场上的报价，或相同或类似资产或负债在非活跃市场上的报价的，以该报价为依据做必要调整确定公允价值；第三层输入值是无法获得相同或类似资产可比市场交易价格的，这里会需要用到估值技术包括市值法、收益法、成本法等。可以看出公允价值并不意味着一定要有活跃的市场报价，而市值法只是公允价值计量所需的估值技术之一。

　　非标估值开口子。与征求意见稿不同的是，正式稿允许封闭式产品投资的非标使用摊余成本法进行估值，符合预期也具备合理性。值得注意的是，新规要求金融机构以摊余成本法计量时应采用风险控制手段，对金融资产净值的公允性进行评估。要求金融机构前期以摊余成本法计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度不得达到5%以上，如果偏离5%或以上的产品数超过所发行产品总数的5%，金融机构不得再发行以摊余成本计量金融资产的资管产品。

　　对银行理财影响极大。22.17万亿的表外理财中，约有80%-85%以上为预期收益型产品，其余的净值型产品计价方式也大部分不符合新规对净值计算的要求。如果做净值型转化，将会面临内生和外生两方面问题：

　　内生方面，大小行资管业务未来必分化。内生主要来自于银行自身投研能力和净值管理的基础设施建设。产品净值化一方面需要建立估值系统确定产品净值，另一方面有了净值波动就会有更为频繁的投资者申赎行为，对净值波动及产品流动性管理的要求大大增加。对大行来说，更多是补短板，增强激励机制的问题。对小行来说则非常困难。部分中小行或可以直接放弃成本高昂但综合收益有限的净值化管理而选择代销业务。未来大小行在资管业务上肯定是分化的。

　　外生方面，投资者资金面临重新分配。外生主要来自于理财客户对于净值型产品的接受程度。新规下，中低风险个人投资者转向银行存款、货币类银行理财及货币基金，风险偏好型个人投资者中，不特定社会公众在公投私受限后将在理财、公募基金、券商公募类产品中重新分配；私人银行客户的部分资金或将直接流向股票等高风险市场。同业和机构的流动性及保值增值需求则会根据资金属性重新在偏低风险的产品中选择和分配。

　　新规下未来私募银行理财的受托机构可以为私募基金管理人，而公募银行理财是否能投资私募管理产品还有疑虑：按照松的理解，公募银行理财将可以通过购买证券公司、基金专户及基金子、保险资管子公司、期货资管等持牌金融机构发型的私募性质资产管理产品进行资金的一层委托管理；按照紧的理解，公募银行理财仅可以投资与自身同类型的产品进行一层委托管理。

　　《资管新规》对于公募行业的影响首先体现在产品层面，在投资范围、投资比例、产品分级等方面的规定均对公募基金有不同程度的影响，包括：1、FOF投资单只公募基金的比例由20%降低到10%；2、公募基金不得分级，过渡期后分级不能存续；3、公募基金需经审批才能投资未上市股权，嘉实元和、鹏华前海此类封闭式基金的创新或终结。

　　从具体业务的角度看，公募基金现有牌照下的部分业务将不同程度受到影响。

　　公募FOF备受呵护。公募FOF在多层嵌套上获得豁免，即公募基金和公募FOF一样都属于一层资产，而随着公募基金品种的丰富和完善，公募FOF能够提供大类资产配置和多策略配置的收益，具有一定的比较优势。当然，公募FOF是否值得配置还需要产品业绩的检验，以及在销售端配合（寻找到真正有需求的投资人）。

　　分级基金过渡期后不得存续。在征求意见稿中，“金融机构不得再发行或者续期违反本意见规定的资产管理产品”中的“续期”改为“存续”。显然，分级基金是违反本规定的产品，但绝大多数分级是永续产品，无需“续期”，现在改为不得“存续”。明确了分级基金在过渡期后将终结。当前折价分级A或将受到市场关注。

　　短期理财债券型基金不应采用摊余成本估值法。短期理财基金投资范围与货币基金的比较相似，但其能够投资的债券久期更长，信用等级更低，而且所投资资产存在活跃交易市场，对于这种债券型基金不应采用摊余成本法估值。

　　定制基金模式再度被限制。由于同一金融机构发行的全部公募资管产品投资单只基金比例不得超过该基金市值的30%，相比流动性新规中的“不得出现接受某一投资者申购申请后导致其份额超过基金总份额50%以上的情形”，但豁免了“新成立的基金允许单一投资者占比超过50%”的情形，因此，公募资管产品（特别是公募银行理财产品）的定制基金行为深受影响，初步统计2017年3季度定开类基金产品总规模6133亿元，其中机构占比较高（大于80%）的定制类基金规模合计约4000亿元，其中定开纯债类产品所受影响较大，保守估计涉及规模3300亿元，当然，流动性新规后，机构拼单的行为已经广泛存在，但预期未来这种业务模式会更加难以持续。

　　基金专户和基金子业务受到的影响不一。一些涉及杠杆、嵌套的模式将受到严格限制，来自公募理财的资金来源可能会有所减少，专业优秀的主动投资团队可能会获得银行资产管理机构或私行层面的更多认可，与私募团队合作的投顾类业务可能存在一定的扩张空间，具体需要看细则的松紧程度。

　　从行业环境的角度看，公募基金或将面临更加复杂的竞争与合作环境。

　　新规下，非保本银行理财产品界定为公募资管产品，净值化管理需要资产管理能力。银行给大众留下极好的信誉形象，投资者觉得银行违约的可能极低；另外，理财产品给投资者超过存款利率、货币基金的收益预期，收益风险比感官上较高。高预期收益里需要投资非标资产及期限错配等形式获得，存在诸多不当。新规下，通过理财产品流向非标的这部分资金理应直接通过私募类资管产品流入实体经济，剩余投向证券的部分是非保本理财资金的大部，需要一定的资产管理能力。但这部分资金一旦不能够给予一个预期收益，将会大大降低理财产品的吸引力。

　　公募基金公司、类私募机构存在资产管理能力，但部分类私募管理人难以再从银行理财获得资金，新规下类私募资管机构人力资源或向公募流动。非保本理财资金将净值化管理。中小银行资产管理能力有限，也很难在短期内形成资管能力，这部分资金就需要和非银机构合作来管理。一种方式就是与公募基金、类私募作为投顾的模式，另一种方式就是直接流向公募。这种情况下将使一部分类私募管理人难以从银行获得资金，使类私募机构的资管能力向公募流动。

　　公募基金或借新规分食理财资金。理财资金一旦不再给予预期收益，没有收益保障，就会降低吸引力。同样面向普通大众的公募产品信息透明度高、风险控制能力强，具有一定的品牌效应，而且相对理财产品具有一定替代作用，他们之间比较优势此消彼涨。另外，银行理财对公募基金需求提升可期。面向不特定对象的公募产品可直接投资公募品种，考虑到银行理财资金的体量，对公募基金需求提升可期。需要警惕的是，随着银行理财产品逐步走向净值化，一方面，由于广大受众接受度问题，会导致银行理财规模的缩减，因此，虽然对于公募基金需求提升，但体量有限。银行个金对公募基金的需求提升同样值得期待。考虑到商业银行推进资产管理业务受到限制，部分管理能力较弱的银行可能会加大代销业务，这一点对优质的公募基金管理人相对有利。

　　货币基金、货币类FOF或为理财产品替代品。目前，公募产品中货币基金是具有一定收益保障的产品，收益率高于存款利率，但仍低于理财产品。理财产品与货币基金之间收益率的差异是通过规避监管的手段带来，这个是不合理的。风险偏好低，存在收益保证需求，在这种风险要求前提下获得收益理应就是货基收益水平。同时，不可忽视的是，受风险保证金以及监管等因素对货币类产品规模的限制，因此，替代作用也有限。另外，偏固收属性基金、避险策略基金、绝对收益基金等低风险产品同样存在一定的替代作用。

　　基金公司要重视投资者教育。资管行业进入全面净值化、去刚兑时代，要重视投资者教育。投资者在购买基金产品前做到充分了解产品风险、收益属性。卖着尽责，卖着自负。重视客户分层，从以往的银行为主导的模式向基金与银行配合进行客户分层和产品匹配的模式进行。重视对于代销机构销售人员的培训和服务等。

　　基金公司积极寻求与银行的合作。部分银行在形成资管能力前是一个阵痛期，来自普通大众的表外资金不能投向非标，又没有资管能力，只好寻求与其他机构合作。公募基金在银行形成资管能力前具有一定议价能力，应主动寻求合作。与银行达成共赢，银行借助基金公司保住理财业务市场份额，基金借助银行的渠道优势扩展自己的业务。在合作下，扩大自己的优势，培养银行这种大客户的依赖性。

　　未来公募基金，银行理财，投连险产品三类净值型品种将在管理能力维度上一拼高低，竞争氛围浓厚。另外，银行设立的资产管理公司将成为与基金公司，券商资产管理公司，保险资产管理公司一样的专业资产管理公司，而其自带发行公募产品-银行理财牌照，在渠道上背靠母公司，优势明显，会成为基金公司强有力的竞争对手之一。当然，也应当有所区分，对于大型银行，具备建立资产管理子公司的能力，与公募基金竞争与合作并存，而对小银行来说，合作多于竞争。

　　《资管新规》开宗明义：私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见。我们将其简称为“私募专门法规优先”原则。

　　这部分明晰了征求意见稿时我们在点评（《私募擦边监管风圈，资金源需未雨绸缪》）中所说的投资范围等条款适用不清的问题，我们理解，国家已有的法律法规若被界定为“私募专门法规”，从其规定；甚至未来出台的法律法规，若被界定为“私募专门法规”，按“私募专业法规优先”延伸理解，亦可从其规定。

　　但仍存在部分疑虑：a．协会自律规则属于上述“私募专门法规”吗？ b．非私募投资基金专门法律、行政法规，但明确私募投资基金参照适用的文件算“私募专门法规”吗？我们倾向于认为上述两类均属于“私募专门法规”，由此部分列举《资管新规》中按上述理解不适用私募投资基金的条款：

　　①【合格投资者要求及其投资门槛】：根据2014年8月起施行的证监会《私募投资基金监督管理暂行办法》，私募投资基金的合格投资者指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：（一）净资产不低于1000万元的单位；（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人；（金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。）（三）其他当然合格投资者情形。

　　我们理解《私募投资基金监督管理暂行办法》属于“私募专门法规”，故资管新规对合格投资者在投资经历、金融净资产等方面的相关规定、以及关于不同类型资管产的投资门槛规定或并不适用私募投资基金。

　　②【私募资管产品分级比例】：根据2016年7月起施行的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》彼时规定私募基金投资管理人参照执行，其对产品杠杆的表述与《资管新规》的规定有出入。

　　但在功能监管导向下，不排除私募投资基金专门法律、行政法规与《资管新规》有出入的地方被拉平的可能性。

　　征求意见稿影响传统私募FOF形式的主要条款有三：金融不投非金融、公不投私（上下穿透）、单层嵌套，正式落地的《资管新规》放宽了第一个因素，而保留了后两个因素。由此，我们对此前在点评报告中探讨的私募FOF模式调整点评如下：

　　①银行理财+各种资管产品载体的私募FOF：不行

　　单层嵌套原则尘埃落定，银行理财对接券商、基金子公司甚至私募投资基金等载体上的私募FOF产品终究落下帷幕。尽管《资管新规》鼓励有序递减、并适度延长了过渡期，但这一模式终将在新规下逐渐萎缩，华宝证券草根调研了解，征求意见稿发布后不少银行已经停止了上述模式产品规模的新增。

　　②银行理财+私募投资基金：区分银行理财“属公”或“属私”

　　《资管新规》明确：公募资产管理产品的受托机构应当为金融机构，私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。

　　这一条款较征求意见稿有所放宽，我们理解私募契约式基金的资金来源仍可是金融机构资产管理计划，但为契合“上下穿透”原则，私募契约式基金的资金来源需得是私募类型的金融机构资产管理计划，由此偏私属性的银行理财如私人银行产品可直接投资私募投资基金产品，而偏公属性的银行理财如个金零售产品不可直接投资私募投资基金产品。

　　③非银金融机构的资产管理产品+私募投资基金：可以

　　如前所述，私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人，非银金融机构的资产管理产品多为私募资产管理产品，可以直接投资私募投资基金，例如“券商资管+私募投资基金”、“基金专户和子公司产品+私募投资基金”、“期货资管+私募投资基金”等。

　　这对于资金募集能力较强（无论是自有销售能力或依靠代销机构）的非银金融机构而言显然是利好，减少了标的私募投资基金可能无法担任投资顾问的风险，尤其是那些以孵化业务为主的非银金融机构私募FOF产品。

　　④金融机构自营资金/金融机构代销资金+私募投资基金：可以

　　自营资金、代销资金不属于资产管理产品性质，不占用产品层级，可直接投资私募投资基金产品。但部分金融机构自营资金在投向上限制了私募证券投资基金，一则可以考虑以投资顾问形式探索，二则《资管新规》后续金融机构自营投向或也将逐步调整。

　　⑤私募投资基金+私募投资基金：可以

　　私募投资基金不属于金融机构资产管理产品，受《资管新规》直接限制性表述少，主要影响传导自《资管新规》对其业务合作伙伴——金融机构的限制。在不违背单层嵌套的背景下，具备资金募集能力的私募投资基金仍可继续原有的私募FOF业务。

　　⑥公募资产管理产品+公募资产管理产品（私募投资基金当投顾）或私募资产管理产品+公募/私募资产管理产品（私募投资基金当投顾）：资格待明确

　　金融机构可以聘请具有专业资质的受金融监督管理部门监管的机构作为投资顾问。投资顾问提供投资建议指导委托机构操作。目前尚不明确金融监管机构会就该资格做额外牌照安排或认可私募投资基金现有的投顾资格。

　　本次《资管新规》主要规范了各类资产管理产品，也包括保险资产管理产品，其中保险资产管理产品遵从《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》（保监资金〔2013〕124号，下称《试点》）设立。

　　《资管新规》主题包括“去杠杆”“净值化”“去嵌套”，将引导银行理财产品从预期收益型品种转向净值化路线，庞大体量的“刚性兑付”理财产品的结束，将彻底颠覆财富管理产品的表现方式，保险产品虽不属于资产管理产品，但却是与广大百姓的财富管理息息相关的财富管理产品。2017年全年寿险原保险保费收入26，039.55亿元。保险公司在设计保单时，需要参考市场利率水平，投资者期望水平，生命表和死亡率，给付方式，经营情况等重要因素依据审慎原则确认保单定价利率。特别是对于占比较高的储蓄型保险产品（即年金保险），定价利率的设定对于保险产品的价格影响巨大。

　　事实上，20世纪90年代以来，保监一致在体系内推动保险定价利率市场化的进程。但是，由于银行理财产品长期保持刚性兑付的利率水平，市场真实利率未能充分反映，而为了能够提供更具有吸引力的保险产品，在财富管理市场获得更大的市场份额，保险公司也都纷纷采用了“刚兑”的方式进行兑付，2016年万能险也一度采用7%以上的高结算利率吸引投资者，造成了保险行业的乱象，增加了保险资金的负债成本，加剧了保险公司经营风险。《资管新规》的发布一定程度从市场环境角度，推动了保单利率市场化进程，考虑到保险合同属于表内资产，将对提升保险产品的市场吸引力起到一定的积极作用。

　　另一方面，保险资金投资运用中，固定收益类品种的占比较高，债券占比35%；其他投资占比40%，《资管新规》的发布将对保险资产端形成影响，相比于传统的银行理财产品，保险资金具有长久期，资金量大的特点，投资于非标产品不受非标产品期限限制，因此，可以预见大量非标产品会将目标瞄向保险资金，包括从银行理财投资范围中挤出的非标项目，因此，对于保险资金在非标产品的选择能力提出了更高的要求，需要更严格的标准“去除糟粕、优中择优”。但是值得注意的是，受至于监管要求，保险资金对于投资非标产品的比例有上限要求（其他类金融产品-含信托计划-投资上限为25%）。此外，市场利率水平的变化也将对占比超过35%的债券投资头寸估值产生影响，短期内将产生一定程度的波动，但考虑到保险机构债券投资多以持有至到期为目标，影响有限。

　　新规规定的资产管理产品内容涵盖保险资产管理产品，事实上多数监管要求与2016年保监会发布的《中国保监会关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》（下称《通知》）一致，包括限制多层嵌套、公募分级、资金池、转委托等，具体来看：管理人开展产品业务，禁止出现以下情形：1）．发行具有“资金池”性质的产品，主要是指投资于非公开市场投资品种，且具有滚动募集、混合运作、期限错配、分离定价、未单独建账或未独立核算等特征的产品。2）．发行具有“嵌套”交易结构的产品，包括产品主要投资于单只非公开市场投资品种，或产品定向投资于另类资产管理产品，或产品定向投资于同一管理人设立的产品等情形。3）．向非机构投资者发行分级产品。5）．在产品下设立子账户形式进行运作。6）．未明确产品投资的基础资产具体种类和比例，笼统规定相关资产的投资比例为0至100%。7）．以外部投资顾问形式将产品转委托。8）．委托托管银行分支机构作为产品托管人（该机构已获得托管银行总行授权除外）。

　　少数不一致的地方包括：【产品类型】《通知》中对于权益类产品的权益投资下限为“60%以上的资产投资于权益类资产的产品”，但是本次新规中明确比例下限是80%，此外，保险资产管理产品类别中包括“另类产品”（指60%以上资产投资于基础设施投资计划、股权投资计划、资产支持计划的产品）；【杠杆比例】《通知》向机构投资者发行分级产品，权益类、混合类分级产品杠杆倍数超过1倍，其他类型分级产品杠杆倍数超过3倍。而《资管新规》中规定，固收类分级比例≤3：1，权益类比例≤1：1，商品及金融衍生品、混合类≤2：1，差异较大的是混合类，新规比例更高。

　　作为资产管理行业的后进入者，保险资产管理机构一致以来也在积极寻求新的业务来源，服务于保险资金体系之外的资金成为突破点，在《试点》中，明确可以向具有风险识别能力和承受能力的合格投资人发行，但门槛设在100万起，本次新规规定固收类产品门槛为30万元，混合类为40万元，权益、商品和金融衍生品为100万元，遵从《资管新规》后，门槛的降低有助于扩大保险资产管理产品的可销售对象，将资产管理产品放在同一的市场中参与平等竞争。未来，保险资产管理机构也将在产品线规划、投研能力建设、客户需求挖掘与拓展等诸多方面提升自身能力。

　　由于资产管理产品进行非标投资受限，非标项目发起方具有寻求长久期保险资金的诉求，一种方式是直接由保险资金对接集合信托，另一种方式是做成债权投资计划，如不动产投资计划、基础设施债权投资计划、项目资产支持计划等，从而为保险资产管理机构的投行业务带来较大的新增业务量，而只有债权计划才能够成为保险资产管理产品的可投标的（原文要求见《试点》）。事实上，作为保险体系的投行产品，基础设施债券计划、不动产计划、股权投资计划，资产支持计划产品不仅可以销售给保险资金机构外，还可以向险资外合格投资者销售，长期以来，保险机构在风险控制上积累了丰富的经验，有助于提供安全性更强的债权类产品，特别是对面向长久期的养老金资金提供了备选标的。

　　而对于保险资金来说，投资于非标和保险体系内投行类产品在投资比例和认可标准上也具有一定的差异。基础设施债权计划和不动产计划属于保险公司5大类投资资产中德不动产类资产，比例上限为30%，而信托公司集合信托计划和保险公司的项目资产支持计划属于其他金融资产，比例上限为25%。

　　《资管新规》中明确给出了标准化债权资产的定义是“①等分化，可交易。②信息披露充分。③集中登记，独立托管。④公允定价，流动性机制完善。⑤在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。”上海保交所成立于2015年11月获国务院批准同意设立，2016年6月12日正式开业，经营范围包括保险资产管理及相关产品的交易提供场所，未来随着上海保交所交易功能的完善，保险资产管理机构发行的资产支持计划作为标准化ABS有望成迎来更广阔的发展。

　　资管新规中提出，依据人力资源社会保障部门规则发行过的养老金产品不适用于资管新规规范。2013年3月1日，人社部发布《关于企业年金养老金产品关于问题的通知》，明确养老金产品是由企业年金基金投资管理人发行的、面向企业年金基金定向销售的企业年金基金标准投资组合。未来，是否将第三支柱的养老型（保险、资产管理产品）产品纳入养老金产品范畴值得关注，此外，养老保险公司向个人发行的养老保障产品也并未在新规中涉及。

　　本次新规对证券公司资管业务规模影响较大。当前券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务，未来，券商的规模增速或将大幅下滑。然而由于这些业务的费率较低，对券商资管业务的整体收入影响较小。

　　首先是通道业务再度面临受限。此次新规与去年及今年年初提出的禁止通道业务基本一致，区别是文件明确提出了主动管理的10大管理职责，叠加之前证监会新的风控规则，预计券商定向业务规模将继续下滑。

　　其次，券商结构化产品发行将受到一定影响。新规将投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品的情形界定为仍可进行份额分级，未来开放主动管理类产品将无法进行分级。除此，结构化单票定增、员工持股计划、可交换债业务可能受到一定影响。

　　此外，由于新规不仅明确了一层嵌套的规定，还增加了“所有资管产品需向上穿透至实际持有人”的条款。目前还不清楚该条款的具体执行细则，但若实行向上穿透，严格要求实际持有人和底层资产完全匹配的话，包括投资人数、投资范围等要素都需要完全匹配。这意味着券商集合理财产品和定向业务都将无法在从银行理财接受资金（受到200人上限的限制）。对券商主动管理业务规模也将产生负面影响。

　　我们预计未来资产证券化业务将迎来发展机遇。此次新规对“资产管理产品”的定义中不包括ABS，因此ABS不受杠杆和嵌套等相关规定限制。在非标资产被动收缩的压力下，ABS可能成为非标转标途径。

　　另一方面，打破刚性兑付、消除监管套利后资管业务可能向正规金融机构回流。打破刚性兑付后，银行理财超额固定收益的制度红利不在，产品净值化有利于券商、基金等专业资管机构。此外，新政明确资产管理业务属于特许经营业务，非金融机构不得发行、销售资产管理产品。其余各类地方金融资产交易所、P2P公司、各类互联网或线下财富管理公司预计均无法再开展资管业务。各类机构资管业务有望向券商、基金子公司回流。

　　从信托资金的来源端来看，资管新规的规定下信托的资金来源端将受到极大的限制。目前信托行业大部分的资金均来源于银行，以通道业务为主的单一信托的资金基本上均来源于银行和理财，为资金规避监管限制。以主动管理为主的集合信托产品中，资金来源于零售端的大约在30%左右，70%的资金来源于以银行为主的机构客户，其中来自银行的资金中理财资金占比在50%左右。

　　从机构客户来看，通道业务萎缩是趋势。新规要求资管产品只允许一层嵌套，且要求向上穿透至投资者，向下穿透至基础资产，如果公募性质的银行理财资金无法投资私募性质的信托产品，同时通道业务受阻。则意味着信托来自于机构端的重要资金来源将会大规模收缩，导致信托通道业务萎缩。同时银行自营风控机制下，对于净值型产品的波动接受度有限。

　　从零售端来看，净值型转化造成收缩压力。投资者对于净值型产品的接受还需要时间培育，短期仍面临收缩压力，长期要看投资者教育的效果如何。新规明确要求资管产品不能刚兑，习惯了“保本”的信托投资者，需要时间转换理念，短期来看信托产品零售端规模的收缩亦难免。信托公司的存量客户主要以高净值客户为主，风险承受能力相对较高，接受“净值化”产品需要的时间相对较短，但总体上信托产品零售端仍面临较大的收缩压力。

　　从信托产品的投资端来看，对于期限错配的监管将极大地限制信托对于非标资产的选择。新规要求资管产品的期限和投资标的期限要匹配，尤其对于投资非标资产的资管产品要求“终止日不得晚于封闭式资管产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日”。非标资产一般都在3-4年左右，期限较长。对于信托产品而言，要么发行长期限的产品来对接，要么挑选期限相对较短的非标项目来满足对于产品期限的匹配。第一种方式目前难看难度较大；第二种方式投资非标的项目范围将会缩小。

　　在《资管新规》中，监管层首次将智能投资这种新兴的资产管理形式纳入监管，正式稿与征求意见稿最大的区别在于取消了“智能投顾”的表述，转而使用“运用人工智能技术开展投资顾问业务”、“运用人工智能技术开展资产管理业务”，一来区别于产品销售业务，二来也为智能化投资在投资顾问、资产管理两种形态中找到了合适的监管依据。

　　值得一提的是，正式稿出台后，也只是将意见征求稿中的应当“取得相应的投资顾问资质”修改为了“取得投资顾问资质”，但是对于投资顾问资质的含义、所涉及的具体牌照等争议问题并没有做出回答。

　　此外，正式稿确定金融机构“为投资者单独设立智能管理账户”，我们预计智能管理账户将以试点的形式在银行、券商中开展。

　　近年全球范围内的智能化投资热潮引发了监管机构和金融机构的共同关注，海外知名资产管理机构也悉数推出自有的人工智能投资顾问服务，在产品形态上，中外人工智能投资顾问的最大不同之处在于海外人工智能投资顾问多属于账户管理形态，金融机构向投资者收取年管理费，而国内的各类人工智能投资顾问主要由产品销售机构或部门推动，且无清晰、可持续的盈利模式。《资管新规》的总体思路在于按照资管产品的类型制定统一的监管标准，而人工智能投资顾问和资产管理也被单独提及，一方面说明监管层充分肯定了人工智能投资顾问这种模式存在的价值，另一方面，也体现出监管层对于人工智能投资顾问的认知，与全球资产管理行业的主流做法大体一致，并充分考虑了国内资产管理行业的实际情况。

　　整体而言，智能投顾主要面向的客户群体为零售客户，对于强流动性、稳健收益的产品仍然存有惯性依赖，由于《资管新规》整体将推动金融产品净值化转型，长尾客户将面临可选产品范围大大收缩的局面，如何合理疏导他们的需求，是监管层和金融机构都需要重点思考的问题。

　　新规部分条款的放松将在一定程度上缓解新规落地后对于市场情绪的冲击，但长期影响才刚刚开始，且影响路径复杂。

　　资管新规的出台早在市场预期之内，情绪面已接受，但执行过程中资产腾挪仍在路上。事实上当前市场已经充分理解并接受2018年的金融严监管环境，增量业务都做的比较谨慎，但政策执行过程中的存量资产腾挪还有很多没有开始和完成。商业银行表外20多万亿的资产，其中至少15万亿资金集中在中低风险的属性，一旦净值化运行，可能会面临大量回表做存款；资产中流动性最高的股票和利率债可能在一些特殊时间段面临交易摩擦的影响，而近10万亿的信用债和4万亿左右的非标资产的腾挪，对信用风险和信用利差也会形成压力。

　　此外，非标资产可能面临部分存量到期且没有增量的局面，很多人表示非标会出现回表，回复并扩大信贷投放的规模。但是对于非标回表我们持有非常谨慎的态度，越到整改后期可能回表难度越大，比如以下几种情况：帮商业银行不良出表、绕地产和两高一剩投资企业、绕企业授信集中度、绕监管指标。仔细分析一下，这几种情境下的非标回表的困难不能低估，撑到到期或者面临违约，继续引发企业缩表，造成局部的风险传染。

　　过渡期延长将适当减缓金融市场受到的资产腾挪冲击，但很多潜在风险存在的领域，拆除杠杆结构和资金池结构的过程中，已经开始逐渐出现风险的暴露和传递。即使是看似影响不大的权益市场，实际受到的影响也正在开始，在信用环境的收缩中，过去高杠杆的机构面临较大的流动性压力，被动抛售资产对市场也产生了一定冲击，典型的如股权质押的标的触发强平线后的抛售。即使是一些优质资产，也可能在其股东去杠杆的过程中面临压力，不排除受到误伤。

　　当然，确保不发生系统性风险也是底线，在未来如果相对优质的资产在腾挪中受到较大冲击，也会带来一些特殊的投资机会。而从长远来看，更加标准化、净值化的资产管理行业对基础市场的稳定发展也是积极的。对于未来的投资，我们需要持续关注政策落地之后金融机构行为的变化，资管新规落地后的执行效果，以及“双支柱”下一些对冲政策的取向变化。

　　未来几年，防范金融风险是“三大攻坚战”之首，防范风险也应该是金融市场参与者首要考虑的。

　　截止2017年12月，中国各类资管产品规模总计100万亿元。而在这100万亿级的资产中，货币基金有多少？投资债券占比多高？剔除到期债券后，我们的资管产品又将受到多大的影响？不妨看看长江宏观固收制作的十张图。

原标题：央行正式发布资管新规要求打破刚兑(全文)

4月27日，中国央行在其官网发布“中国人民银行中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》”（下文简称“指导意见”），业内期待的资管新规正式发布。

指导意见称，为规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管标准，有效防控金融风险，更好地服务实体经济，经国务院同意，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局日前联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下简称《意见》）。

《意见》坚持防范风险与有序规范相结合，合理设置过渡期，给予金融机构资产管理业务有序整改和转型时间，确保金融市场稳定运行。

下一步，各相关部门将按照职责分工，认真贯彻落实《意见》的各项要求。金融机构应按照《意见》的相关规定，依法合规开展资产管理业务。

网贷之家研究院院长于百程表示，资管新规经过2017年11月的征求意见，到今年3月获得深改委第一次会议通过，再到4月底的具体发布，整个进展有条不紊。相比去年11月的征求意见稿，此次正式指导意见在部分领域进行了放松。同时实行新老划断，过渡期为自《意见》发布之日起至2020年底，相比之前延长了一年半的时间。

于百程指出，资管新规针对的是金融机构的资管业务，即银行、信托、证券、基金、期货、保险资管机构、金融资产投资公司等金融机构资管业务，私募基金的监管会另外出台监管办法，此外，资管新规确定的原则，对于互联网平台开展相关业务也同样适用。

资管新规的核心原则是统一监管标准，打破刚兑，限制杠杆，充分信息披露，以防范风险。目前，中国金融机构资产管理规模超过百万亿，资管新规对于银行理财业务影响较大，主要涉及净值化管理和不允许产品多层嵌套。不过，在净值化管理层面，资管新规也稍作放松，并未一刀切，鼓励以市值计量所投金融资产，同时考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件，兼顾市场诉求，允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计量。这对于银行理财产品的调整比较有利。

于百程认为，在互联网资产管理层面，首先明确针对非金融机构违法违规开展资管业务的情况，尤其是利用互联网平台等分拆销售具有投资门槛的投资标的、通过增信措施掩盖产品风险、设立产品二级交易市场等行为，按照国家规定进行规范清理。其次，针对运用人工智能技术进行智能投顾等业务，依然需要取得相应牌照，取得投资顾问资质的机构在具备相应技术条件的情况下，可以运用人工智能技术开展投资顾问业务，非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或变相开展资管业务。

经国务院批准，《意见》于2017年11月17日起向社会公开征求意见，为期一个月。征求意见过程中，金融机构、专家学者、社会公众等各方给予了广泛关注。中国人民银行会同相关部门对反馈意见进行反复研究和审慎决策，充分吸收了其中科学合理的意见，结合市场影响评估结果，对相关条款进行了以下修改完善。

在非标准化债权类资产投资方面，《意见》明确标准化债权类资产的核心要素，提出期限匹配、限额管理等监管措施，引导商业银行有序压缩非标存量规模。

在产品净值化管理方面，《意见》要求资产管理（以下简称资管）业务不得承诺保本保收益，明确刚性兑付的认定及处罚标准，鼓励以市值计量所投金融资产，同时考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件，兼顾市场诉求，允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计量。

在消除多层嵌套方面，《意见》统一同类资管产品的监管标准，要求监管部门对资管业务实行平等准入，促进资管产品获得平等主体地位，从根源上消除多层嵌套的动机。同时，将嵌套层级限制为一层，禁止开展多层嵌套和通道业务。

在统一杠杆水平方面，《意见》充分考虑了市场需求和承受力，根据不同产品的风险等级设置了不同的负债杠杆，参照行业监管标准，对允许分级的产品设定了不同的分级比例。

在合理设置过渡期方面，经过深入的测算评估，相比征求意见稿，《意见》将过渡期延长至2020年底，给予金融机构充足的调整和转型时间。对过渡期结束后仍未到期的非标等存量资产也作出妥善安排，引导金融机构转回资产负债表内，确保市场稳定。

近年来，我国金融机构资管业务快速发展，规模不断攀升，截至2017年末，不考虑交叉持有因素，总规模已达百万亿元。其中，银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元，信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元，公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元、2.5万亿元。同时，互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃。

资管业务在满足居民财富管理需求、增强金融机构盈利能力、优化社会融资结构、支持实体经济等方面发挥了积极作用。但由于同类资管业务的监管规则和标准不一致，导致监管套利活动频繁，一些产品多层嵌套，风险底数不清，资金池模式蕴含流动性风险，部分产品成为信贷出表的渠道，刚性兑付普遍，在正规金融体系之外形成监管不足的影子银行，一定程度上干扰了宏观调控，提高了社会融资成本，影响了金融服务实体经济的质效，加剧了风险的跨行业、跨市场传递。在党中央、国务院的领导下，中国人民银行会同中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局等部门，坚持问题导向，从弥补监管短板、提高监管有效性入手，在充分立足各行业金融机构资管业务开展情况和监管实践的基础上，制定了《意见》。

《意见》的总体思路是：按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务作出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好的制度环境。

《意见》遵循以下基本原则：一是坚持严控风险的底线思维，减少存量风险，严防增量风险。二是坚持服务实体经济的根本目标，既充分发挥资管业务功能，切实服务实体经济投融资需求，又严格规范引导，避免资金脱实向虚，防止产品过于复杂加剧风险跨行业、跨市场、跨区域传递。三是坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的监管理念，实现对各类金融机构开展资管业务的全面、统一覆盖，采取有效监管措施，加强金融消费者权益保护。四是坚持有的放矢的问题导向，重点针对资管业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的监管标准，同时对金融创新坚持趋利避害、一分为二，留出发展空间。五是坚持积极稳妥审慎推进，防范风险与有序规范相结合，充分考虑市场承受能力，合理设置过渡期，加强市场沟通，有效引导市场预期。

《意见》主要适用于金融机构的资管业务，即银行、信托、证券、基金、期货、保险资管机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行诚实信用、勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益，金融机构可以收取合理的业绩报酬，但需计入管理费并与产品一一对应。资管产品包括银行非保本理财产品，资金信托，证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资管机构、金融资产投资公司发行的资管产品等。依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务、依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品不适用本意见。

针对非金融机构违法违规开展资管业务的乱象，《意见》也按照“未经批准不得从事金融业务，金融业务必须接受金融监管”的理念，明确提出除国家另有规定外，非金融机构不得发行、销售资管产品。“国家另有规定的除外”主要指私募投资基金的发行和销售。私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，其中没有明确规定的，适用《意见》，创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。

对资管产品进行分类，对同类产品适用统一的监管规则，是《意见》的基础。《意见》从两个维度对资管产品进行分类。一是从资金来源端，按照募集方式分为公募产品和私募产品两大类。公募产品面向风险识别和承受能力偏弱的社会公众发行，风险外溢性强，在投资范围等方面监管要求较私募产品严格，主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。私募产品面向风险识别和承受能力较强的合格投资者发行，监管要求相对宽松，更加尊重市场主体的意思自治，可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权和受（收）益权以及符合法律法规规定的其他资产。二是从资金运用端，根据投资性质分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品、混合类产品四大类。按照投资风险越高、分级杠杆约束越严的原则，设定不同的分级比例限制，各类产品的信息披露重点也不同。

对产品从以上两个维度进行分类的目的在于：一是按照“实质重于形式”原则强化功能监管。实践中，不同行业金融机构开展资管业务，按照机构类型适用不同的监管规则和标准，为监管套利创造了空间，因而需要按照业务功能对资管产品进行分类，对同类产品适用统一的监管标准。二是贯彻“合适的产品卖给合适的投资者”理念：一方面公募产品和私募产品，分别对应社会公众和合格投资者两类不同的投资群体，体现不同的投资者适当性管理要求；另一方面，根据投资性质将资管产品分为不同类型，以此可区分产品的风险等级，同时要求资管产品发行时明示产品类型，可避免“挂羊头卖狗肉”，切实保护金融消费者权益。

资管业务是“受人之托、代人理财”的金融服务，为保障委托人的合法权益，《意见》要求金融机构符合一定的资质要求，并切实履行管理职责。一是金融机构应当建立与资管业务发展相适应的管理体系和管理制度，公司治理良好，风险管理、内部控制和问责机制健全。二是金融机构应当健全资管业务人员的资格认定、培训、考核评价和问责制度，确保其具备必要的专业知识、行业经验和管理能力，遵守行为准则和职业道德。三是对于违反相关法律法规以及《意见》规定的金融机构资管业务从业人员，依法采取处罚措施直至取消从业资格。

《意见》明确，标准化债权类资产应当具备以下特征：等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价、流动性机制完善、在经国务院同意设立的交易市场上交易等。具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标。

非标具有期限、流动性和信用转换功能，透明度较低，流动性较弱，规避了宏观调控政策和资本约束等监管要求，部分投向限制性领域，影子银行特征明显。为此，《意见》规定，资管产品投资非标应当遵守金融监督管理部门有关限额管理、流动性管理等监管标准，并且严格期限匹配。作出上述规范的目的是，避免资管业务沦为变相的信贷业务，防控影子银行风险，缩短融资链条，降低融资成本，提高金融服务实体经济的效率和水平。在规范非标投资的同时，为了更好地满足实体经济的融资需求，还需要大力发展直接融资，建设多层次资本市场体系，进一步深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的效率和水平。

部分金融机构在开展资管业务过程中，通过滚动发行、集合运作、分离定价的方式，对募集资金进行资金池运作。在这种运作模式下，多只资管产品对应多项资产，每只产品的收益来自哪些资产无法辨识，风险也难以衡量。同时，将募集的短期资金投放到长期的债权或股权项目，加大了资管产品的流动性风险，一旦难以募集到后续资金，容易发生流动性紧张。

《意见》在禁止资金池业务、强调资管产品单独管理、单独建账、单独核算的基础上，要求金融机构加强产品久期管理，规定封闭式资管产品期限不得低于90天，以此纠正资管产品短期化倾向，切实减少和消除资金来源端和运用端的期限错配和流动性风险。此外，对于部分机构通过为单一融资项目设立多只资管产品变相突破投资人数限制的行为，《意见》明确予以禁止。为防止同一资产发生风险波及多只产品，《意见》要求同一金融机构发行多只资管产品投资同一资产的资金总规模不得超过300亿元，如果超出该规模，需经金融监督管理部门批准。

资管业务属于金融机构的表外业务，投资风险应由投资者自担，但为了应对操作风险或其他非预期风险，仍需建立一定的风险补偿机制，计提相应的风险准备金，或在资本计量时考虑相关风险因素。目前，各行业资管产品的风险准备金计提或资本计量要求不同：银行实行资本监管，按照理财业务收入计量一定比例的操作风险资本；证券公司资管计划、公募基金、基金子公司特定客户资管计划、部分保险资管计划按照管理费收入计提风险准备金，但比例不一；信托公司则按照税后利润的5%计提信托赔偿准备金。

综合考虑现行要求，《意见》规定，金融机构应当按照资管产品管理费收入的10%计提风险准备金，或者按照规定计量操作风险资本或相应风险资本准备。风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。风险准备金主要用于弥补因金融机构违法违规、违反资管产品协议、操作错误或技术故障等给资管产品财产或者投资者造成的损失。金融机构应当定期将风险准备金的使用情况报告金融管理部门。需要说明的是，对于目前不适用风险准备金计提或资本计量的金融机构，如信托公司，《意见》并非要求在此基础上进行双重计提，而是由金融监督管理部门按照《意见》的标准，在具体细则中进行规范。

刚性兑付偏离了资管产品“受人之托、代人理财”的本质，抬高无风险收益率水平，干扰资金价格，不仅影响发挥市场在资源配置中的决定性作用，还弱化了市场纪律，导致一些投资者冒险投机，金融机构不尽职尽责，道德风险较为严重。打破刚性兑付已经成为社会共识，为此《意见》作出了一系列细化安排。首先，在定义资管业务时，要求金融机构不得承诺保本保收益，产品出现兑付困难时不得以任何形式垫资兑付。第二，引导金融机构转变预期收益率模式，强化产品净值化管理，并明确核算原则。第三，明示刚性兑付的认定情形，包括违反净值确定原则对产品进行保本保收益、采取滚动发行等方式保本保收益、自行筹集资金偿付或委托其他机构代偿等。第四，分类进行惩处。存款类金融机构发生刚性兑付，足额补缴存款准备金和存款保险保费，非存款类持牌金融机构由金融监督管理部门和中国人民银行依法纠正并予以处罚。此外，强化了外部审计机构的审计责任和报告要求。

实践中，部分资管产品采取预期收益率模式，过度使用摊余成本法计量所投资金融资产，基础资产的风险不能及时反映到产品的价值变化中，投资者不清楚自身承担的风险大小，进而缺少风险自担意识；而金融机构将投资收益超过预期收益的部分转化为管理费或直接纳入中间业务收入，而非给予投资者，也难以要求投资者自担风险。为了推动预期收益型产品向净值型产品转型，让投资者在明晰风险、尽享收益的基础上自担风险，《意见》强调金融机构的业绩报酬需计入管理费并与产品一一对应，要求金融机构强化产品净值化管理，并由托管机构核算、外部审计机构审计确认，同时明确了具体的核算原则。首先，要求资管产品投资的金融资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。同时，允许符合以下条件之一的部分资产以摊余成本计量：一是产品封闭式运作，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；二是产品封闭式运作，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

为维护债券、股票等金融市场平稳运行，抑制资产价格泡沫，应当控制资管产品的杠杆水平。资管产品的杠杆分为两类，一类是负债杠杆，即产品募集后，金融机构通过拆借、质押回购等负债行为，增加投资杠杆；一类是分级杠杆，即金融机构对产品进行优先、劣后的份额分级，优先级投资者向劣后级投资者提供融资杠杆。在负债杠杆方面，《意见》对开放式公募、封闭式公募、分级私募和其他私募资管产品，分别设定了140%、200%、140%和200%的负债比例（总资产/净资产）上限，并禁止金融机构以受托管理的产品份额进行质押融资。在分级产品方面，《意见》禁止公募产品和开放式私募产品进行份额分级。在可以分级的封闭式私募产品中，固定收益类产品的分级比例（优先级份额/劣后级份额）不得超过3：1，权益类产品不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品均不得超过2：1。

资管产品多层嵌套，不仅增加了产品的复杂程度，导致底层资产不清，也拉长了资金链条，抬高了社会融资成本。大量分级产品的嵌入，还导致杠杆成倍聚集，加剧市场波动。为从根本上抑制多层嵌套的动机，《意见》明确资管产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等地位，要求金融监督管理部门对各类金融机构开展资管业务平等准入。同时，规范嵌套层级，允许资管产品再投资一层资管产品，但所投资的产品不得再投资公募证券投资基金以外的产品，禁止开展规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道业务。考虑到现实情况，投资能力不足的金融机构仍然可以委托其他机构投资，但不得因此而免除自身应当承担的责任，公募资管产品的受托机构必须为金融机构，受托机构不得再进行转委托。

金融科技的发展正在深刻改变金融业的服务方式，在资管领域就突出体现在智能投资顾问。近年来，智能投资顾问在美国市场快速崛起，在国内也发展迅速，目前已有数十家机构推出该项业务。但运用人工智能技术开展投资顾问、资管等业务，由于服务对象多为长尾客户，风险承受能力较低，如果投资者适当性管理、风险提示不到位，容易引发不稳定事件。而且，算法同质化可能引发顺周期高频交易，加剧市场波动，算法的“黑箱属性”还可能使其成为规避监管的工具，技术局限、网络安全等风险也不容忽视。为此，《意见》从前瞻性角度，区分金融机构运用人工智能技术开展投资顾问和资管业务两种情形，分别进行了规范。一方面，取得投资顾问资质的机构在具备相应技术条件的情况下，可以运用人工智能技术开展投资顾问业务，非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或变相开展资管业务。另一方面，金融机构运用人工智能技术开展资管业务，不得夸大宣传或误导投资者，应当报备模型主要参数及资产配置主要逻辑，明晰交易流程，强化留痕管理，避免算法同质化，因算法模型缺陷或信息系统异常引发羊群效应时，应当强制人工介入。

针对分业监管下标准差异催生套利空间的弊端，加强监管协调，强化宏观审慎管理，按照“实质重于形式”原则实施功能监管，是规范资管业务的必要举措。《意见》明确，中国人民银行负责对资管业务实施宏观审慎管理，按照产品类型而非机构类型统一标准规制，同类产品适用同一监管标准，减少监管真空，消除套利空间。金融监督管理部门在资管业务的市场准入和日常监管中，要强化功能监管。中国人民银行牵头建立资管产品统一报告制度和信息系统，对产品的发售、投资、兑付等各个环节进行实时、全面、动态监测，为穿透监管奠定坚实基础。继续加强监管协调，金融监督管理部门在《意见》框架内，研究制定配套细则，配套细则之间要相互衔接，避免产生新的监管套利和不公平竞争。

当前，除金融机构外，互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃，由于缺乏市场准入和持续监管，产品分拆、误导宣传、资金侵占等问题较为突出，甚至演变为非法集资、非法吸收公众存款、非法发行证券，扰乱金融秩序，威胁社会稳定。为规范市场秩序，切实保障投资者合法权益，《意见》明确提出，资管业务作为金融业务，必须纳入金融监管，非金融机构不得发行、销售资管产品，国家另有规定的除外。“国家另有规定的除外”主要指私募投资基金的发行和销售，私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的，适用《意见》。非金融机构和个人未经金融监督管理部门许可，不得代销资管产品。针对非金融机构违法违规开展资管业务的情况，尤其是利用互联网平台等分拆销售具有投资门槛的投资标的、通过增信措施掩盖产品风险、设立产品二级交易市场等行为，按照国家规定进行规范清理。非金融机构违法违规开展资管业务的，依法予以处罚，同时承诺或进行刚性兑付的，依法从重处罚。

为确保平稳过渡，《意见》充分考虑存量资管产品期限、市场规模及其所投资资产的期限和规模，兼顾增量资管产品的合理发行，提出按照“新老划断”原则设置过渡期。过渡期设置为“自《意见》发布之日起至2020年底”，相比征求意见稿而言，延长了一年半的时间，给予金融机构更为充足的整改和转型时间。过渡期内，金融机构发行新产品应当符合《意见》的规定；为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，可以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应。金融机构还需制定过渡期内的整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施，同时报备中国人民银行，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。过渡期结束后，金融机构的资管产品按照《意见》进行全面规范（因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外），金融机构不得再发行或存续违反《意见》规定的资管产品。

一、规范金融机构资产管理业务主要遵循以下原则：

（一）坚持严控风险的底线思维。把防范和化解资产管理业务风险放到更加重要的位置，减少存量风险，严防增量风险。

（二）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

（三）金融管理部门视为合格投资者的其他情形。

投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。

七、金融机构开展资产管理业务，应当具备与资产管理业务发展相适应的管理体系和管理制度，公司治理良好，风险管理、内部控制和问责机制健全。

八、金融机构运用受托资金进行投资，应当遵守审慎经营规则，制定科学合理的投资策略和风险管理制度，有效防范和控制风险。

金融机构应当履行以下管理人职责：

（一）依法募集资金，办理产品份额的发售和登记事宜。

（二）办理产品登记备案或者注册手续。

（三）对所管理的不同产品受托财产分别管理、分别记账，进行投资。

（四）按照产品合同的约定确定收益分配方案，及时向投资者分配收益。

（五）进行产品会计核算并编制产品财务会计报告。

（六）依法计算并披露产品净值或者投资收益情况，确定申购、赎回价格。

（七）办理与受托财产管理业务活动有关的信息披露事项。

（八）保存受托财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料。

（九）以管理人名义，代表投资者利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为。

（十）在兑付受托资金及收益时，金融机构应当保证受托资金及收益返回委托人的原账户、同名账户或者合同约定的受益人账户。

（十一）金融监督管理部门规定的其他职责。

金融机构未按照诚实信用、勤勉尽责原则切实履行受托管理职责，造成投资者损失的，应当依法向投资者承担赔偿责任。

十一、资产管理产品进行投资应当符合以下规定：

（一）标准化债权类资产应当同时符合以下条件：

1.等分化，可交易。

2.信息披露充分。

3.集中登记，独立托管。

4.公允定价，流动性机制完善。

5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。

金融机构不得将资产管理产品资金直接投资于商业银行信贷资产。商业银行信贷资产受（收）益权的投资限制由金融管理部门另行制定。

（二）资产管理产品不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权或股权投资的行业和领域。

（四）跨境资产管理产品及业务参照本意见执行，并应当符合跨境人民币和外汇管理有关规定。

对于私募产品，其信息披露方式、内容、频率由产品合同约定，但金融机构应当至少每季度向投资者披露产品净值和其他重要信息。

对于权益类产品，金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露和提示产品的投资风险，包括产品投资股票面临的风险以及股票价格波动情况等。

对于商品及金融衍生品类产品，金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露产品的挂钩资产、持仓风险、控制措施以及衍生品公允价值变化等。

金融机构不得为资产管理产品投资的非标准化债权类资产或者股权类资产提供任何直接或间接、显性或隐性的担保、回购等代为承担风险的承诺。

十四、本意见发布后，金融机构发行的资产管理产品资产应当由具有托管资质的第三方机构独立托管，法律、行政法规另有规定的除外。

金融机构应当合理确定资产管理产品所投资资产的期限，加强对期限错配的流动性风险管理，金融监督管理部门应当制定流动性风险管理规定。

十六、金融机构应当做到每只资产管理产品所投资资产的风险等级与投资者的风险承担能力相匹配，做到每只产品所投资资产构成清晰，风险可识别。

金融机构应当控制资产管理产品所投资资产的集中度：

（一）单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%。

（三）同一金融机构全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。

金融监督管理部门另有规定的除外。

非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的，金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的10个交易日内调整至符合相关要求。

金融资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：

（一）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。

（二）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

（一）资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则，对产品进行保本保收益。

（二）采取滚动发行等方式，使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益。

（三）资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付。

（四）金融管理部门认定的其他情形。

（二）非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的，认定为违规经营，由金融监督管理部门和中国人民银行依法纠正并予以处罚。

任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的，可以向金融管理部门举报，查证属实且举报内容未被相关部门掌握的，给予适当奖励。

金融机构不得以受托管理的资产管理产品份额进行质押融资，放大杠杆。

二十一、公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。

分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。

二十二、金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。

资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。

金融机构可以聘请具有专业资质的受金融监督管理部门监管的机构作为投资顾问。投资顾问提供投资建议指导委托机构操作。

二十三、运用人工智能技术开展投资顾问业务应当取得投资顾问资质，非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或者变相开展资产管理业务。

中国人民银行对金融机构资产管理产品统计工作进行监督检查。资产管理产品统计的具体制度由中国人民银行会同相关部门另行制定。

二十七、对资产管理业务实施监管遵循以下原则：

（一）机构监管与功能监管相结合，按照产品类型而不是机构类型实施功能监管，同一类型的资产管理产品适用同一监管标准，减少监管真空和套利。

（二）实行穿透式监管，对于多层嵌套资产管理产品，向上识别产品的最终投资者，向下识别产品的底层资产（公募证券投资基金除外）。

（三）强化宏观审慎管理，建立资产管理业务的宏观审慎政策框架，完善政策工具，从宏观、逆周期、跨市场的角度加强监测、评估和调节。

（四）实现实时监管，对资产管理产品的发行销售、投资、兑付等各环节进行全面动态监管，建立综合统计制度。

三十、资产管理业务作为金融业务，属于特许经营行业，必须纳入金融监管。非金融机构不得发行、销售资产管理产品，国家另有规定的除外。

三十一、本意见自发布之日起施行。

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今天，立讯精密股价大涨7%，市值重回7月初曾达到的4000亿人民币高点。刚刚发布的上半年财报则显示其营收同比增长达到70%，净利润同比增长69.01%。

频频被刷屏的立讯精密，市值已经是富士康主要负责iPhone代工的鸿海精密的1.6倍。前不久立讯精密又收购纬创昆山工厂，大有翻身把歌唱，从小弟变大哥的态势。但事实真是如此吗？

▲左：立讯精密，右：鸿海精密（鸿海精密市值单位为新台币，约合2500亿人民币）

富士康2019年营收是立讯19倍，超过百万的工人规模是立讯精密的6倍以上，富士康仍然是全球最大的代工企业，一个人独吞了iPhone七成产量。

市值代表了市场对立讯价值的评估，那为什么市场会对立讯如此买账？富士康高管最近“口误”声称中国世界工厂的地位将不保，这背后是不是隐隐显露出对大陆竞争对手崛起的忌惮？

▲2017年12月苹果CEO库克拜访立讯精密昆山工厂，董事长王来春陪同

立讯精密收购的纬创昆山，其为iPhone代工份额仅占全球市场的5%，跟富士康的70%不在同一个量级上。

但是，立讯精密是否掌握依靠这5%吞吃更多市场的能力呢？在未来5G+AIoT的大时代背景下，立讯精密对富士康的威胁，远不止代工手机这么简单。

全球消费电子制造的中心在富士康，而富士康的生产中心则在中国大陆。但随着近些年来土地、劳动力成本的上涨，这些制造业巨头的净利情况愈发不尽如人意，如富士康这样的龙头开始带头将工厂转移至海外，印度和东南亚地区无疑成为了他们的首选。

供应链的转移，一定程度上也给其他中小企业带来了机遇，能否在这波消费电子供应链变动的大局中渔利，吃掉一些“边边角角”，成为了他们希冀的方向。

▲数据来源：Wind

鸿海精密工业董事长刘扬曾表达了一些对于供应链转移的看法，被彭博社误读为“中国将失去全球制造中心地位”，虽然富士康立刻进行了“辟谣”，但这不免引发了业内的猜测，富士康是否有倾向将工厂转移至中国大陆以外的国家或地区？

不过，目前包括富士康、立讯精密在内的海外建厂计划仍在推进之中，并没有工厂实际投产。立讯精密早在2017年就开始在越南做建厂准备，前段时间，立讯精密的越南工厂因为部分生产设施和员工宿舍没有通过苹果检验而仍然未能获得iPhone的生产许可，富士康的印度工厂也因为印度工人的“懒惰”而开工困难。

富士康在印度遇到的“挫折”，也一定程度上说明了，“便宜的不一定是更好的”，中国的高知识水平、吃苦耐劳的工人，其实放眼全球仍然是稀缺商品，否则身价也不会水涨船高了。

在手机代工领域，其实立讯精密只是有跟富士康争夺市场的苗头，像比亚迪电子这样的中国大陆代工巨头早就已经吃掉了不少手机代工市场，2019年比亚迪的手机代工收入达到525亿，占到比亚迪股份有限公司总收入的43%，苹果、三星、华为、OPPO、vivo等厂商都是比亚迪的客户。

▲比亚迪长沙工厂

中国代工业，正在从最初的纯代工（OEM），逐渐发展到联合原始设计制造阶段甚至是创新设计制造（IDM）阶段。而苹果也看到了需求，一直以来，台湾富士康、和硕和纬创垄断了全球95%的iPhone制造。

苹果也不愿意“把鸡蛋都放到一个篮子里”。从比亚迪到立讯精密，苹果要把生产逐渐转移给大陆更多，减少台湾企业比例，而台湾企业又忙着把大陆的工厂转移到海外，全球消费电子供应链，着实有些热闹。

在这场大转移中，立讯精密的野心很大，不仅仅是iPhone的代工业务，借由代工AirPods、Apple Watch等智能设备积累的经验和技术，立讯精密正在布局更广阔的市场，5G、AIoT、汽车都将成为他们版图的一部分。

比如，从4G到5G的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展，小型化精密制造是立讯精密正在发力的方向。而在汽车方面，据称立讯精密已经锁定了智能驾驶、车联网、电动车与共享出行这四条赛道。

立讯精密这样的布局并不是“拍脑门”决定的，一般大家表面上看到的是立讯精密的代工能力，但实际上，基于代工延伸出来的研发能力才是立讯的核心竞争力之一。

立讯精密去年的研发投入占总营收比重达到7%，远超富士康的2%。在研发设计、制程工艺和自动化大规模生产方面，立讯都有着自己的优势。

▲立讯精密近年研发费用走势，数据来源：光大证券

简单来说，AirPods不是谁都能造出来的，需要高精度生产设备、严苛的生产工艺以及熟练的技术工人。尤其是苹果这个客户，更是对于品质有着极高要求，同时产量需求也非常大。AirPods动辄6500万只的年销量，并不是一个小数目。

提到技术当然不能少了人才的支撑，核心技术往往就是掌握在那一小撮精英工程师的手里。对于立讯精密这样一家以代工起家的公司来说，对技术的重视和渴求是一以贯之的。2019年，立讯精密研发人员达到12809名，增幅达到76%。除了纳贤，立讯精密从2018年开始通过股权激励核心员工。

有了技术和人才，让二者结合起来，并且让整个生产链条转动起来，就需要坚实的管理基础。富士康一直以来都以高效且严格的管理著称，立讯精密创始人王来春就是从富士康组装线上走下来的，当时她也一路做到了课长的职位，因此对于管理她从创业之初就有深刻的理解。

在产品的设计、制造、检验全链条流程中，立讯精密都有一套自己的质量管理办法。从创业初期的被动式的自动化生产，到后来的主动式自动化，到如今的全智能自动化，质量和效率一直是立讯精密商业宝典里写在第一行的。

得益于这些核心竞争力，立讯可以高质量、高效率、大规模地为客户完成出货，从而具备市场竞争力，也拥有抢占更多市场的潜力。

▲立讯精密业务发展路径，数据来源：招商证券

这样的立讯精密，是否真的已经成为了富士康的强劲对手呢？

如果从市值上来看，站在2020年6月底至7月初，立讯精密目前4000多亿人民币的体量，的确超过了富士康旗下主要负责iPhone代工的鸿海精密子公司2800亿人民币的市值。不过，整个富士康集团22家子公司市值加总却已经超过了7500亿人民币。

从营收上来看，2019年富士康集团总营收已经达到了1786亿美元，大约为立讯精密2019年总营收625亿人民币的20倍。

▲数据来源：兴业证券

许多人都认为，立讯精密收购纬创的昆山工厂，将对富士康的iPhone代工业务形成有力冲击。但其实在收购前，纬创的iPhone代工业务只占全球份额的5%左右。就算立讯精密将这5%全部吃下，也不会对富士康70%的市场份额构成太大威胁。

无论从财务指标，还是业务份额来看，富士康集团都有着绝对优势。但是，富士康担心的不是现在的立讯精密而是立讯精密的发展模式――通过技术提升，拓展更多高端客户，吃掉更大市场。

目前来看，智能手机的发展已经进入市场存量阶段，近两年全球智能手机出货量都呈现了微幅下滑的趋势。再者，伴随苹果近十年来的高速全球化发展，智能手机供应链也在高速发展，手机代工技术也越来越成熟。

诚然，2021年，随着iPhone 12系列的发布，苹果正式进入5G时代，有外媒认为全球智能手机市场也会迎来一个周期为三年的放量周期。因此智能手机市场出货量依然非常值得期待。

但是，智能手机代工，不会是立讯精密眼里唯一的一块“肥肉”，未来，5G+AIoT将会是一个同样庞大的市场。每个人基本上只会有1到2部手机，但是每个家庭所能拥有的智能设备却可以是十几台甚至几十台。

IoT设备，尤其是AI能力融入其中的AIoT设备，将在未来很长一段时间内都保持一个高速增长的态势。由于联网能力的加入、AI处理能力的加入，许多现有家用设备都可能会迎来一次“大换血”。

小到智能手表、智能耳机、智能音箱，大到智能电视、智能冰箱，这些产品都将快速迭代升级，因此围绕这些产品所形成的相关零部件的生产、加工、组装需求都将持续爆发。

从2017年以来，立讯精密可以说在代工AirPods、Apple Watch等产品的过程中积累了不少技术和经验。有些业内人士称，当立讯精密习惯并适应了苹果的节奏和要求之后，它再入局别的领域，可以说是一种“降维打击”。

▲立讯精密各业务营收情况，数据来源：Wind

富士康为人所熟知的是它的手机代工业务，但其实诸如平板电脑、笔记本电脑、PC台式机、电视、通信基站、汽车电子等领域的业务都是其重要的收入来源，而这些领域也均在立讯精密未来的规划版图之中。

目前在这些领域中，立讯精密通常扮演着连接器器件、线缆、天线和部分电子模块等部分的制造商，但他们并不满足于此，从连接线到器件，从器件到模块，从模块再到整机生产，最后实现自主设计制造。

未来，不论是智能手机、AIoT、通信还是汽车电子，小型便捷、高度集成、功能整合都将成为主流趋势，并且产品更新迭代速度加快，市场中也往往会产生许多爆发式的需求。

对于生产厂商来说，高端精密制造能力、技术快速迭代能力、严格管理能力和大规模快速出货能力，都将成为企业的核心竞争力。

立讯精密，正是看到了这里面的机遇。

富士康做到今天的规模，坐拥百万人以上的员工和15万以上的专利，业务横跨各类电子制造行业，成为全球最大的3C整合制造服务商，历经了四十多年的磨砺。最开始，它们做的只是小小的电视机旋钮，而今天，由他们制造的3C智能产品已经遍及全求市场。

立讯精密现在16岁了，如果富士康代表着“壮年”，立讯精密应该还是个朝气蓬勃的“小伙子”。最重要的是，立讯精密所要走的路，富士康是最熟悉不过的了，因为它自己就是这样一路走来的，甚至立讯精密将要遇到的困难富士康都能够预见。

但富士康同样能够预见的是，立讯精密所具有的能力，是否可以帮它克服这些困难，让它逐渐赶上自己，甚至是与自己比肩。问题的答案，只有富士康自己心里最清楚。

▲2019年富士康财报营收情况

立讯精密走到今天，背靠4000亿市值，一度令曾经的老大哥“刮目相看”，高质量、大规模、高效率的高精密设备出货能力，让苹果、华为等全球一线科技巨头都成为其忠实客户。而这背后，离不开管理层的决策、对于技术和人才的重视。立讯精密的发展模式，似乎成为了富士康心中的“一根刺”，因为立讯精密拥有吞吃富士康更多电子代工市场的潜力和能力。

大陆代工能力的崛起，不是一朝一夕之功。台湾地区不仅是全球半导体制造的中心，也是全球电子制造服务的中心，而今天，富士康、和硕、纬创等龙头企业的地位似乎遭到了挑战。

不过目前来看，不论从市值、营收还是出货规模，立讯精密仍然难以撼动富士康的代工帝国，并且值得注意的是，尽管立讯精密拥有者1.6倍的市值，但其动态市盈率已经来到了100左右，反观富士康的市盈率仅为10，相差近10倍。单从营收和利润来看，立讯精密的市值的确有所高估。

过去十年，中国科技代工产业高速发展，立讯精密只是从零部件加工向整机代工突围的企业中的代表，还有很多“小立讯”正不断发力，中国市场中的这些新生力量，才是“富士康们”真正所忌惮的。

市值两天暴增300亿，王来春和他的“代工帝国”又找到了新的出路。

2月11日，“果链”巨头立讯精密发布公告称，公司与奇瑞集团共同签署《战略合作框架协议》，拟与奇瑞新能源共同组建合资公司，为双方奠定战略合作伙伴关系。

而在协议签署当天，立讯精密的控股股东立讯有限还斥资百亿，分别买下奇瑞控股第一大股东青岛五道口新能源汽车产业基金企业(有限合伙)持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权，花费百亿跨界造车，可见其进军新能源汽车的决心。

回顾历史，作为“果链”龙头之一，立讯精密曾经凭借着为苹果代工而取得了辉煌的成绩，甚至一度超越了富士康；然而，随着智能手机行业发展趋缓，再加上电子消费行业进入低迷期，立讯精密也开始遭遇天花板，股价已经横盘震荡了超过一年时间，业绩也出现了下滑的迹象。

如今，立讯精密斥资百亿高调宣布进军新能源汽车行业，其股价也在两天时间里大涨超过了8%，市值更是暴增超过300亿，作为“果链”龙头的立讯精密，能借新能源汽车捅破天花板吗？新能源汽车又真的是立讯精密的解药吗？

从流水线工人到4000亿“代工帝国”

立讯精密的背后，是一个流水线女工人逆袭的故事。

1976年，立讯精密的创始人王来春出生在广东潮汕的一个贫穷的家庭之中；因为家里实在太穷，哥哥很早就跑到了深圳打工，而看着哥哥已经可以为家里分担压力，当时还在读初中的王来春慢慢也萌生了外出打工的念头，不过因为年龄太小，父母并没有同意王来春外出打工。

时间来到1988年，当时21岁的王来春在一次偶然的机会中看到了富士康来潮汕招聘女工，王来春没有一丝犹豫就跑去了报名，并成为了富士康第一批流水线员工中的一员。

不过，王来春的打工经历也并不顺利，由于时代发展的原因，当时的工厂环境可以用“恶劣”两个字来形容，还不到一年时间，当时从潮汕招来的149名女工几乎全部走光，唯有王来春留了下来；而因为性格坚毅，王来春也很快得到了提拔，成为了一名基层管理者，并在后来的十年里连升了三级，一路做到了课长的位置。

不过，在当上课长之后，王来春深知自己已经没有太多上升的空间，于是在1999年，已经在富士康打拼了十几年的王来春递交了辞呈，开启了自己的创业之路，而她选择的方向和富士康一样——也是代加工生产连接器的生意，因为在一直在富士康打拼的王来春深知，由于国内劳动力价格低廉，这个市场背后还有非常大的潜力。

虽然和富士康已经成为了同行，但没有想到的是，王来春却得到了郭台铭和富士康的支持。在王来春创业资金不足的时候，郭台铭还倾囊相助，而在王来春公司成立之后，富士康也将不少的订单给了王来春的公司，当时的立讯精密甚至一度被称为“小富士康”。

凭借着与富士康的深度捆绑，立讯精密发展也十分迅速，在2004年才从深圳成立的立讯精密，仅仅用了6年时间便成功登陆A股市场，从深圳中小板上市。

在上市之后，因为监管的要求，立讯精密不再为富士康代工，但其却通过收购多家公司的股权，成功切入了索尼和微软游戏主机，以及苹果、华为、艾默生等公司产业链，后来甚至成为了“果链”龙头企业之一。

2021年10月，随着股价的持续上涨，立讯精密创下了63.77元的历史最高点，市值达到了4508亿，正如王来春在采访中所说的那样，能与凤凰同飞的，必是俊鸟。毫无疑问，王来春已经创造了一个神话。

成败皆因苹果，立讯精密背后的隐忧

王来春和立讯精密的成功离不开两家公司——富士康和苹果。

从发展历程来看，立讯精密最擅长的就是学习和模仿，其先是做了富士康的“学徒”，然后又成为了苹果的“学生”，正所谓严师出高徒，凤凰带俊鸟，而这也正是立讯精密能在如此短的时间立取得成功的关键和秘密。

关于富士康，其为立讯精密提供的大量订单，让立讯精密迅速走到了上市；而在上市之后，立讯精密得以迅速壮大，这背后的功劳则要归咎于和苹果的合作。

2011年，立讯精密为了可以成功切入苹果产业链，花大手笔收购了昆山联滔有限公司，在收购成功之后，立讯精密当年的营业收入与净利润就创造了2008年至2020年期间最高、也是唯一的一次三位数涨幅，分别达到了152.89%、185.33%。

不过，虽然2011年成功切入了“果链”，但因为当时富士康仍占据了苹果代工的大量业务，立讯精密的业务量并不是太多，在后面的几年里，立讯精密虽然保持着双位数的增长，但和2011年相比，其发展速度也并不算很快。

这种情况一直到了2019年，随着苹果无线耳机的爆发，作为代工厂的立讯精密也迎来了大爆发。

根据数据显示，在2018年确定为苹果代工AirPods后，立讯精密的业绩和股价双双爆发，其中最明显的是业绩方面，立讯精密2019年全年实现营收625.2亿，同比2018年大幅增长74.38；实现净利润47.14亿，同比2018年大幅增长73.13%。

而随着业绩的爆发式增长，在二级市场上，立讯精密的股价也持续走高。根据统计显示，在2019年1月2日时，立讯精密的收盘价仅为8.13元；而到了2020年的10月，其股价创出了63.77元，不到两年时间股价就翻了接近8倍。

不过，虽然苹果让立讯精密走上了巅峰，但深度捆绑苹果也让其跌落神坛。

2020年后，随着其他品牌的无线耳机陆续被推出，苹果Airpods的市场份额被分食。根据机构发布的研究报告显示，2019至2020年全球TWS耳机出货量年均复合增长率将超50%，但2020年至2024年，TWS耳机的年均复合增长率则回降至19.8％。

而作为Airpods代工厂的立讯精密自然首当其冲。从业绩来看，根据去年三季报数据显示，立讯精密前三个季度实现营收为810.13亿，同比增长36.09%，实现净利润46.9亿，同比增长0.21%，净利润增速放缓明显。

从数据来看，在立讯精密的前5大客户中，第一大客户的营销额占比达到了69.02%，这第一大客户自然是苹果无疑。而如此高的营销占比已经是明显的“大客户依赖症”，而这也正是立讯精密的最大隐忧——如果苹果出现了什么问题，立讯精密自然也是“一荣俱荣，一损俱损”。

进军新能源汽车，会是立讯精密的解药吗？

2022年2月11日，立讯精密发布公告称，公司与奇瑞集团共同签署《战略合作框架协议》，拟与奇瑞新能源共同组建合资公司，为双方奠定战略合作伙伴关系。

而在协议签署的当天，立讯精密的控股股东立讯有限还斥资百亿，分别买下奇瑞控股第一大股东青岛五道口新能源汽车产业基金企业(有限合伙)持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。

花费百亿进军新能源汽车行业，足以证明立讯精密的决心；而在公告发布之后，立讯精密股价也迎来了短暂的大涨，短短两天时间股价大涨超过了8%，很显然，大资金也对立讯精密进军新能源汽车行业表示乐观。

那么，进军新能源汽车，真的会是立讯精密的解药吗？从目前来看，这背后的不确定性非常大。

首先是难度方面，和手机相比，从手机配件到汽车配件，从手机代工到整车代工，汽车代工更为复杂、结构共性生产要求更高，此前特斯拉CEO马斯克就曾直言，“与手机或智能手表相比，汽车非常复杂，你不能去找富士康这样的供应商，然后说‘给我造辆车’。”

所以，立讯精密能否成功切入新能源汽车行业，尚且存在非常大的不确定性。

此外，相比于手机产业链而言，新能源汽车虽然机会更大、发展空间更加广阔，但相比而言也更加“烧钱”，不少媒体也分析道“100亿只是开始而已”。

从目前来看，立讯精密进军新能源汽车无疑是一个正确的选择，同时也是大势所趋；然而，对于立讯精密来说，和奇瑞开展合作只是开始，难以改变目前业绩下滑的趋势，立讯精密和王来春未来要走的路，恐怕还有很长。

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中锐投资是一家以房地产开发为主营业务的企业集团，具有房地产开发企业一级资质，中国房地产百强企业，总部设在上海。国内开发项目主要集中在长三角及周边地区，海外投资项目主要集中在澳大利亚。

中锐教育创始于1996年，总部位于中国上海，业务遍及国内二十多个省市，以及美国、新加坡等海外市场，是中国最早一批民办教育实践者，办学规模及办学实力均处于国内领先地位。

中锐股份（股票代码：002374 原名丽鹏股份），为中锐集团于2018年完成收购并控制的上市公司，公司成立于1995年，管理总部设在上海。主营业务包括包装科技和园林产城两大板块。

来源：雪球App，作者：山高人为峰_，（https://xueqiu.com/6157001146/205705621）

开篇，先从2021年8月20日的一个事件开始：8月20日，国家市场监督管理总局价监竞争局在北京召开了白酒市场秩序监管座谈会。

8月20日的一次约谈，仿佛一夜之间，市场监管部门盯上了酱香型白酒，这多少给如火如荼的酱酒一个不大不小的“下马威”。也许给“约谈”应个景，酱酒第一股

当日下跌4.44%，跌至1525.5元/股，放出当期天量，且创下新低。

然而自8月20日之后，

股价开始盘底且逐渐走出谷底，这个对于白酒股来说已是一个好兆头，因为在白酒趋势发展咨询专家黄长北看来，并不是所有资本都会离开酱酒核心产区，离开的可能是一些投机资本。

一花独放不是春，百花齐放才能香满园。酱酒未来发展，仅靠茅台一家不足以支撑整个酱酒产业，需要众多二、三线酱酒企业共同的努力。酱酒产区的建设既是贵州众多白酒企业的期盼，也是贵州各级政府未来发展的方向。贵州省和遵义市的“十四五”规划中写到，遵义市则要以茅台酒为引领，加快培育一批百亿产值、千亿市值的白酒企业；做强茅台镇核心产区，加速发展习酒产区、土城产区、董公寺产区、鸭溪产区、赤水产区，打造以茅台集团为航母的世界酱香型白酒企业舰队，壮大白酒产业集群，不断提升产区品牌知名度和影响力。

8月17日，仁怀市人民政府官网公布了《仁怀市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》，并指出，要发挥茅台酒龙头引领作用，力争实现再造1个“茅台集聚效应”，推动“两个10万吨”目标早日实现，到2025年，茅台集团营业收入达到2000亿元。

按照规划，“十四五”期间，仁怀拟培育一批产值10亿元以上企业，为实现“百亿产值、千亿市值”的酱香型白酒企业舰队梯度培育目标打好基础。其中，未来3至5年，将国台酒业作为年产能达1万吨以上酱香白酒，年产值达100亿元以上发展目标企业进行培育；将金酱与无忧组建集团公司、夜郎古与君丰组建集团公司、祥康等6家作为年产能达5000吨~10000吨酱香白酒，产值达50亿~100亿的目标企业进行培育；将国威酒业、

、圣窖酒业

引进外来资本的同时，

，打造一艘新的酱酒“航母”。届时，黔酒大地上将成为两种资本相互博弈的竞技场。

黄长北认为，未来酱香型白酒的发展势头依然强劲，但不管是业内外的上市公司还是未上市的企业，没有静下心来踏踏实实做酱酒的决心，只靠投机是做不好、做不长的。

那么

这次是什么来头？它的前世今生是怎样的？

002374原来是丽鹏股份的代码，这家公司刚上市的时候我还非常关注，一度想买，因为当时的红牛饮料就是丽鹏做的罐子，而我那时候非常喜欢喝红牛，基本上每天一罐冰镇红牛。但是后续看了一下基本面也没太多亮眼的地方就放弃了。

中锐集团是2018年下半年以6.6亿元受让11%股份入局丽鹏的，中锐是一家集团公司，苏州起家，创始人钱建蓉公务员下海，做了教育，以k12教育后来专攻国际学校，后来切入房地产（因为国际学校周边可以配套建设很多高端别墅），目前集团有7个国际学校，也属于地方性的中级别地产公司，总部位于上海。

中锐2018年进入丽鹏，当时向证监会回复问询函的时候明确表示要将教育板块注入上市公司的，但是没想到丽鹏这个时候出问题了，它之前收购的重庆的园林公司有大量的钱款无法收回，加上本身的包装瓶盖等主营业务太粗放，钱老板还没来得及注入教育资产，先花了两年时间派驻一堆高管去处理丽鹏的新老旧账。同时，钱老板对002374的股价采取了休克疗法，不管不顾，任其下跌，也是没有办法的办法。有人大概计算过钱老板入局后的每股成本在3.88元。

2年后，进入2021年，遇到疫情以及国家调整教育策略，教育板块的估值急剧下降，原来的一步好棋直接被扼杀在摇篮里了，钱老板真惨！

但是别小看了钱老板的财商，公务员下海做国际学校、地产，再怎么也算是滚打摸爬过的，还是有破局之道的。暂时按下不表。

再来说说中锐新成立的贵宴樽（上海）这家公司，总裁是舒国华，副董事长是胡波。贵州波波匠酒业，董事长是胡波，副董事长是舒国华。有意思吧，交叉任职，但是还未交叉持股。

舒国华和胡波这两人就不多介绍了，一个酒业老牌数字营销专家，一个酒业老牌销售营销专家且自己有一个有2000吨基酒的酒厂，据说基酒品质等于茅台。

舒国华和胡波这两人其实在他们的最后一间公司是搭档或者说是共事过，就是金六福集团，舒国华在集团管酒类板块的数字线上营销，胡波掌舵金六福收购的贵州珍酒运营。

2020年年底，此两人都从金六福离职，此后未见各自有新去向。一直到2021年的10月底，两人正式携手在中锐落地合作了。这是巧合么？个人认为绝对不是，从两个人各自的履历、年龄、专业来说，此二人的合作应该是水到渠成，而布局挖渠引水的，应该就是中锐的钱老板。

钱老板做酒，尤其是做酱酒，现在看来是最合适不过的，因为丽鹏原来的瓶盖及包装业务就与大量的酒企有往来合作，再则做教育和地产，每年的高档酒水开销就上百万，买不如自己卖。其实最关键的就是002374上市公司这个壳子，如果自己再不做点什么的话，还不如直接卖掉算了，但是以前阵子不到2元的价格，能卖多少钱呢？自己的成本已经3.88元了，这3年白干还倒贴？

于是，拉上舒国华和胡波一起做酱酒，就是一个非常好的主意。

做酒无非就三点，一是有没有资金，二是有没有渠道，三是有没有自己的酒。先说胡波，胡波自己2000年收的原茅台镇供销社酒厂后来改名叫波波匠酒业，也做了自己的波波酱酒，只有15和10两款，但是老胡之前一直在外打工，没怎么管，业绩也不怎么样，因为一个小品牌即使是酒质量再好，没钱没渠道没营销，也出不了太大的业绩。2020年老胡离开金六福就回波波匠酒业了，但是这个时候你要他自己一个人把波波匠做起来也是不可能的，给人当操盘手和自己创业那是两码事，难道你要他把媲美茅台酒的2000吨基酒就这么零打碎敲的给卖出去？！！

正好，这个时候，怀仁镇的规划来到了眼前，据老胡和舒国华自己说的“贵宴樽会伺机收购茅台镇的一些小产能”就是各方看到了贵州14五规划对于白酒资源整合的机会，于是，钱老板、胡波、舒国华正式走在了一起。

这几天挖到的一些其他信息显示，2017年注册的苏州中锐智信教育投资有限公司与2021年10月更名为贵宴江苏酒业投资有限公司，前者正是2018年中锐给证监会入驻丽鹏的询问函回函里面提到的“将来要注入上市公司的教育板块主体”，现在把主体名字改成贵宴酒业了，一来说明教育板块不会注入了，二来说明酒业在设立之初就提到了“注入”的高度地位，并且法人为朱亚辉（此人原来是常熟市副市长），钱老板只是董事，舒国华也是董事。这个朱亚辉在酒业板块的几个公司都是法人代表，应该是以后资本操作层面的操盘人。

今天看到波波匠酒业工商更名为波波贵宴酒业，这个意味非常大，这已经不是与中锐贵宴普通的生产合作了，胡波把自己的基本盘名字都改成贵宴系了，这种就说明两家是彻底捆绑合作，只差互相交叉持股了。

最后说说中锐的未来股价是否可期？

当前截至今日（12月9日）中锐市值48亿不到50亿，而胡波在之前的媒体采访中提及过他的梦想是把自己的酒业做到10-50亿。那问题来了，借壳是不可能的，钱老板成本3.88元一股，市值48亿的话必须是个100-300亿的才愿意来借壳，波波匠根本做不到那个市值来借壳。收购？钱老板自己才48亿，用多少钱去收购胡波？1个亿，5个亿？胡波肯定不愿意卖啊，这不是自己就成了茅台镇被整合掉的二三线小厂子了么？

只有一条路，让舒国华尽快用线上营销方式和渠道，同时胡波做出成品酒（这个不难，原来的波波匠酒换个瓶子就行了）再加上胡波这20年积攒的各地方出货渠道，然后钱老板在自己的业务和人脉圈子里面消化推动一下，最重要的手段，就是以前常用的——股价上涨+购酒存酒（类似期权）方法。

综上，把股价稳步推高，直至到达100-200亿的最佳市值体量，然后再收购胡波的酒厂，胡波一来可以把酒厂兑现部分收回本钱和利润，同时获得上市公司股票（内含收购茅台镇小酒厂的权益），这样就是皆大欢喜的局面了。

以当前市场的实锤有酒业务的公司估值来看，2年内200亿努努力可以看得到，也就是4倍空间，前提是这三个人要好好做酒！

综上所述，002374中锐股份即使现在短期内拔高，也是值得介入布局的。其前期已经有部分迹象资金布局了，大概在6月23-10月8日这一段，后面的是挖坑阶段，在坑里面操作了低价回购（有可能拿这笔股份以后作为股权激励），所以它的股价拉起来也就是3.3之上这段有意义（大约就在现在的20天线附近）。这几天拉涨和下跌也走了一批老股，这些大部分是丽鹏原股东的股票，部分是定增的小非，首先丽鹏原股东肯定要请出局，小非也尽量走人，后面的才是钱老板布局的部分，未来没有几倍的涨幅，钱老板也不会甘心去帮原股东解套走人。

结合以上深度挖掘和分析推导，结论可实操都是一个，这两日我已开仓介入了。

（大家各取所需，根据各自情况自行做投资决策，本文仅为圈子分享，不作为任何的买卖依据。）

来源：雪球App，作者：阴阳怪气第一名，（https://xueqiu.com/1162043624/204322839）

?周四晚上在

里看为何大跌，看到别人发贵宴樽发布会还说了下是

，瞥了下就没在意没看到是上市公司。周五盘中涨速榜才发现是如此熟悉，结果最后还排进去了

今天做了点功课，整理下资料。

先是公司在八月连续注册十几个酱酒商标。

然后是今天新品发布会。

贵宴樽的发布会在公司的官微和GZH都有，操刀人舒国华的微博也有提到，这些信息就不提了，发布会完了会有通稿。

这个信息不好找，但是贴吧有人提是“劲酒参与整体运营，渠道共享”，暂时再找不到别的了。

再然后是比较有意思的，十大股东通过增发进来的

，这个是2019增发认购进来的，除了大股东外苏州睿畅外，最大的认购方。

再看本次增发对应的募集资金投资项目，主要是华阴PPP，认购这么多，看不出啥意图，从股权关系上看，也是区别于其他资金单独持有的股份。还有一个新闻通稿提到的这个信息，也挺有意思的，集团能量挺大，信用债恶化的情况下引入国资。再看不出啥信息了，可能要去找大股东和贵阳的相关信息了。

另一个半年报新进公司就比较有意思了，

。

杜永江是谁？

邦彦技术的招股书里披露了两者的关系，也就是说半年报20210630之前，劲酒的关联资本大肆买入了

，这个部分是真金白银，二季度最低2.23，最高2.70的位置买了1700万股。

然后股吧有很多公司和劲酒的历史帖子，最早可以追溯到2014年。

20201214这个提到了，劲酒借壳和丽鹏（中锐通过控制权转让后控制002374的，改名前是丽鹏股份）参股，这个没看出啥原因，反正丽鹏是做瓶盖包装的，知名白酒和饮料都有合作，公司官微今年就有很多新闻，国台酒啊，

，老窖啊，没看出来为什么单独提出劲酒YY。没找到为什么会在2020年提到参股，难道是因为中锐集团和劲酒有股权牵扯不懂。反正没看出啥特别的关系。

也就和劲酒的相关交流层级最高。看了看公司官微的今年所有和白酒公司相关的新闻报道，一系列白酒公司的拜访新闻中，其他都是《

高管拜访........》VS劲酒的《中锐股份董事长钱建蓉一行拜访劲牌公司董事长吴少勋》

不过正文内容还是围绕供应商的内容。

反正都是瓶盖供应商，劲酒和茅台这俩不一样吧，也有可能是业务体量大。

这里面乱七八糟的关系完全看不清，也就能说明劲酒不止是保健酒，的确早早布局了酱酒的资源，而且是没有品牌优势的资产，也就是说后续看劲酒怎么运作。

反正看到这这里，也没啥更详细的信息了，

的酱酒资源暂时是完全看不出，贴吧里提到的合作不知真假。

对了，劲酒收的这个酱酒：国宝酒业，主打的系列就是“贵轩”，莫非中锐要发布的贵宴樽，也是这个贵？

比较有意思的点，也就是比

强悍很多的保健酒，劲酒布局了酱香，假若劲酒是上市公司，这个并购放在今年也是一波暴涨了。

就这么多了，暂时没有了，

的后续等下午通稿看看有什么新的战略合作或者酱酒业务布局。

六、

的30亿产城业务布局

这部分公告也提过了，概括来说就是在公司原有的瓶盖和园林PPP两块业务上，中锐集团进来后，在PPP方向的业务升级和扩展，中锐集团实力挺强的，不过优势资源教育业务最近行业也是不太好，貌似民办都要退出中小学教育办学了。

还有就是公告有提，集团给公司的贷款便利。

没了，概况下就是简单的公司没有亮眼前景的业务，中锐集团进来后，PPP园林扩展在

扩展产城业务，瓶盖业务扩展酱酒新品，新包装的东西，除了操刀人舒国华履历不错，但是还看不出有啥其他水花。

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手机版沪深Lv2行情

来源：雪球App，作者：多久到家，（https://xueqiu.com/7161723188/206815715）

不是每一瓶酒都是酱香！

不是每一瓶酱酒都来自7.5平方公里茅台镇酱酒核心产区！

宴贵宾！贵宴樽！

上品酱香，贵宴尊享！

人才！

有钱大家赚才是真正的好老板！

切入酱酒赛道就揽下了中国酱酒行业的数位大咖！茅台从业23年，打造习酒.窖藏1988、珍酒（异地茅台）珍15的黔酒大师胡波，中粮集团、

、金东集团等知名酒业公司任职全国营销专家舒国华，仁怀市24位白酒专家组成员之一余兴忠。茅台镇1915广场悬挂的二十四位品酒大师照片中的一位(包括原茅台集团董事长季克良先生)。

同时，胡波和钱建蓉在酱酒业务即将起飞前夕对核心人员进行了股权安排，深度绑定核心人员，共创酱酒事业新蓝图！

随着

股价的连续狂飙，而公司却显得无比低调，先后三次发布股价异动公告和交易所关注函的回复，均是滴酒未提！但是公司却在酱酒业务的布局和推进上突飞猛进，速度堪比用天计算！

1、2021年9月9日出资2亿注册成立贵宴樽酒业（上海）有限公司！

2、注册贵宴樽、贵宴樽15、贵宴正樽、贵宴金樽系列15个商标！

3、2021年10月18日将原来旗下注册资本1亿元的教育整合平台更名为贵宴（江苏）酒业投资有限公司！

4、11月27日

贵宴樽酒业成立揭幕暨与波波酱合作签约仪式并发布贵宴樽酒业战略布局！同时贵宴金樽系列产品也宣告荣耀上市

5、近日，

发布公司宣传片，打造酱酒业务板块成为最重要的核心内容！

6、2021年12月7日波波匠酒业公司更名为贵州仁怀市波波贵宴酒业有限公司！（注：在没有股权关系，这种更名安排更是极为罕见）

7、2021年12月9日中锐股份公告大股东一致行动人解除质押1200万股！

8、2021年12月10日，中锐集团举办创建25周年纪念酒会，钱建蓉董事长将酱酒业务列为集团继教育、地产后的第三大业务板块，打造集团第三成长曲线！

8、近日，贵宴樽系列酒广告登上苏州高铁站！

9、2021年12月15日贵宴（江苏)酒业投资有限公司与舒国华成立上海睿华众企业管理合伙企业，舒国华占20%份额！

10、2021年12月18日—12月19日“醇厚人生私藏封坛--

仁怀波波贵宴酱酒基地量产暨首届贵宴樽私藏封坛文化节开幕仪式”将于贵州省仁怀市波波贵宴酱酒基地举办！

回复函中滴酒未提，一方面是因为目前的种种动作均够不上重大事项的公告标准，而且交易所关注函中也未提及涉酒事项，公司自然按照惯例来回复，如果公司主动迎合或者公告此类事项，还涉嫌自我炒作，所以公司采取了低调点应对，同时在回复函中也为后市的资本运作留下了空间！

2、近期严重关注

仁怀波波贵宴酱酒基地量产暨首届贵宴樽私藏封坛文化节开幕仪式”上是不是有进一步的业务合作或者股权合作？我们试着推演一下：

1）宣布

现金并购波波贵宴酒业全部或者部分股权实现控股并向胡波转让中锐股份1200万股！此乃上上签！

2）宣布现金并购或者注资波波贵宴酒业取得部分股权，一方面深度绑定另一方面为今后进一步资本运作奠定基础！此乃上签！

3）宣布和波波贵宴成立合资公司作为贵宴樽酒业的酱酒生产基地！此乃中签！

4）仅仅举办“醇厚人生私藏封坛--

仁怀波波贵宴酱酒基地量产暨首届贵宴樽私藏封坛文化节开幕仪式” ，宣布中锐股份仁怀波波贵宴酱酒基地启动和贵宴樽酱酒正式量产发售！此乃最能预期！

3、随着贵宴樽酒的大规模上市和销售的逐步打开，

逐步剥离园林资产，依托传统优势酒业瓶盖业务逐步推进并购波波贵宴酒业并展开一系列的酒业资产并购！最终打造资本市场上

“成为资本市场上酱酒核心资产的唯二选择！

4、公司互动平台公布了贵宴樽和舒国华先生相关信息。

来源：雪球App，作者：天阳看市，（https://xueqiu.com/8830746415/206486082）

这波走妖就是旗下贵宴樽与茅台镇的波波匠酒业合作，波波匠给贵宴樽提供原料酒。

中锐本来计划是收购或者入股波波匠但是由于监管政策原因所以没有实行。

：原来的已经提交了收购贵州钓台酒业。也是由于监管问题所以终止。

目前

已经与钓台旗下的古窖酒业签订了合作协议，未来其生产的基酒直接供货给吉宏股份，

古窖酒业位于贵州省仁怀市茅台镇双龙村，坐拥中国酒都茅台镇赤水河畔东岸，成立于1993年4月20日，占地面积5.75亩，建筑面积6000平米，主要生产酱香型白酒，现有窖坑24口，年产优质酱香基酒180余吨，现有近2000吨80年代至今不同年份53%vol大曲酱香基酒。

古窖酒业原系国有控股企业，多年研制生产均沿袭酱香酒的传统工艺和精湛的酿酒技术，在基酒来源及品控、酿造工艺、生产及储存环境、品牌文化积淀等方面已形成一定优势，是酱香型白酒主要生产企业之一。”

古窖酒业目前拥有“臻润”、“好酝”两个品牌，其中，?臻润20年定价1280元/瓶，臻润10年为498元/瓶、好酝（福乐寿囍）为298元/瓶，横跨高端、次高端和大众价格带。

11月24日庄浩在

18周年庆上，直接放话，“十八年前，别人告诉我，包装已经做不成了，但我做成了；后来别人又说，跨境电商做不成，但我又成功了，现在又有人跟我说酱酒不好做，但我坚信吉宏的第三次创业，一定会成功，因为我们已经有前两次成功的经验了。”11月24日，德阳国资委在一篇文章指出，德阳商投正在进一步推动川酒、川味、川药、川造产业布局，加快白酒智能化研究基地建设落地。而德阳商投在7月23日成立，旗下有一家润沣酒业控股的剑竹酒业。

绵竹市政府今年6月提出“加快与德阳产投集团的沟通对接，尽快落实‘绵竹精酿’原酒公司进入实质性运营。

今年6月的四川省优质白酒产业推进会上，德阳市提出继续支持剑南春做大做强，稳妥推动剑南春上市。同时推动中小企业抱团发展，重组德阳原酒公司，以原酒公司为平台，鼓励外来资本进入，助推中小企业转型升级。

最后说下，

的炒作思路。

目前

也市借道波波匠做酒涨幅高达200%，

补涨问题不大。

1月份目前实控人庄浩第二次转让股份给德阳商投。

现在实控人股权让给德阳商投成功正式公告

中长期看点就是德阳市政府推动剑南春借壳

！

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最近有看到一则非常有意思的事情，那就是话说这个朝鲜才是真正意义上的真矿主，那么很多人要问了，为何会这么说，还有很多人说的这个朝鲜5000亿吨的铁矿到底是怎么回事呢？真的就是有这么多吗？这样的存储量在世界上的排名怎么样呢？下面我们一起来简单的分析揭秘看看到底是怎么回事吧。

首先可以肯定的是说这个朝鲜有5000亿吨铁矿这个说法是真的，所以很多人也都说了，韩国就成了真正意义上的矿主了。因为实在是太多了。

话说不仅仅如此，在2008年调查的报告里面指出，朝鲜的地下铁矿有5000亿吨、黄金有2000吨、铜290万吨、菱镁矿60亿吨、无烟煤45亿吨等，就拿这个菱镁矿来说吧，就这60亿吨够这个韩国使用1.8万年了。

所以当时有人也统计过了，朝鲜的地下矿物资源的总价值其实高达了6.4万亿美元，所以朝鲜被称为是真正的矿主一点毛病也没有了。

朝鲜的矿产资源到底有多丰富，我们再来看几组简单的数据，在朝鲜到目前为止一共确认了360多种天然的矿物，其中具有经济作用的有200多种。

菱镁矿大家知道吧，出这个耐火材料，航天领域的必备品，在韩国这个菱镁矿的储存量全世界它是排第一位的。真的超级厉害的。

还有储量排名前十的还有钨，钼，石墨，重晶石，萤石等7种款物，所以是真的超级给力的。70%工业原料和燃料朝鲜能做到自给自足哦。

说到赵云打胜仗这个事情其实很多网友都是知道的，应该是算蛮多的啊，但是有多少好像网友们也说不太清楚了，虽然赵云被誉为是长胜将军，但是到底胜利了哪些战役好像网友们也不太清楚，所以下面小编就着赵云打过哪些胜仗这个问题和大家一起来讨论讨论吧，感兴趣的别错过！

最近有发现一件非常有趣的事情，那就是很多人说了，这个朱元璋的陵墓其实还是非常显眼的，就在南京城，但是这都过去这么多年了，这个朱元璋的陵墓话说还是没有被人盗取过，那么这到底是为什么呢？这个问题还是比较有意思值得探究的，对这个问题感兴趣的你一定别错过了，我们一起来分析揭秘看看吧。

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冷战时期，美国与苏联的军备竞赛很激烈，但美国经济并没有因为多种原因最终崩溃。首先，人人都不得不承认和了解一个历史事实，那就是美国在经济上一直比苏联要好、更自由、更有活力、更有创新。这种制度的优势必然导致美国在经济质量和经济总量上要比苏联更胜一筹。

随着人们思想的进步，很多人们们开始喜欢收集一些收藏品了，这原先所流通的一些货币便是收藏品中的一种。众所周知，在硬币在收藏市场中，每一个种类的面值都会拥有着各自的价值，这其中最值钱的也就是币王的存在了。那么在1角钱的硬币当中，最有收藏价值，最珍贵的是哪一种呢？接下来小编就来给大家介绍介绍吧。

最近很多人在说这个河朔的事情，很多人也都问了，这个河朔到底是什么地方呢？很多人也都说了，这个河朔其实还是非常的有历史故事的，而且在历史上经常性的会看到了，所以大家还等什么，下面我们就一起来简单的分析看看吧，看看这个河朔具体是指什么地方吧，感兴趣的不要错过了。

众所周知，第二次世界大战期间世界上主要的参战国反法西斯阵营有美国、英国、法国、苏联、中国;法西斯阵营就是德国、意大利和日本。在二战期间，这几个国家的活动尤为突出，影响着整个世界的格局。说到这里，大家有没有想过这些国家二战时期的最高领导人在童年的时候都长什么样子呢?接下来小编就来给大家分享一些当年各国最高领导人小时候的照片吧。

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最近有看到一则非常有意思的事情，那就是话说这个

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，那么很多人要问了，

会这么说，还有很多人说的这个

亿吨的铁矿到底是如何回事呢？？

就是有这么多吗？？这样的存储量在

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怎样呢？？下面我们一起来简单的分析解析看看到底是如何回事吧。

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亿吨铁矿这个说法是

，所以很多人也都说了，

就成了

意义上的

了。因为实在是太多了。

话说不仅仅如此，在2008年调查的报告里面指出，朝鲜的地下铁矿有5000亿吨、

有2000吨、铜290万吨、菱镁矿60亿吨、无烟煤45亿吨等，就拿这个菱镁矿来说吧，就这60亿吨够这个韩国使用1.8万年了。

所以当时有人也统计过了，朝鲜的地下矿物资源的总价值本来高达了6.4万亿美元，所以朝鲜被称为是真正的矿主一点毛病也没有了。

朝鲜的矿产资源到底有多丰富，我们再来看几组简单的数据，在朝鲜到目前为止一共确认了360多种天然的矿物，其中具有经济作用的有200多种。

菱镁矿大家知道吧，菜叶网，出这个耐火材料，

领域的必备品，在韩国这个菱镁矿的储存量全世界它是排第一位的。真的超级厉害的。

还有储量排名前十的还有钨，钼，石墨，重晶石，萤石等7种款物，所以是真的超级给力的。70%工业原料和燃料朝鲜能做到自给自足哦。

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首先可以肯定的是说这个朝鲜有5000亿吨铁矿这个说法是真的，所以很多人也都说了，韩国就成了真正意义上的矿主了。因为实在是太多了。

所以当时有人也统计过了，朝鲜的地下矿物资源的总价值其实高达了6.4万亿美元，所以朝鲜被称为是真正的矿主一点毛病也没有了。

朝鲜的矿产资源到底有多丰富，我们再来看几组简单的数据，在朝鲜到目前为止一共确认了360多种天然的矿物，其中具有经济作用的有200多种。

菱镁矿大家知道吧，出这个耐火材料，航天领域的必备品，在韩国这个菱镁矿的储存量全世界它是排第一位的。真的超级厉害的。

还有储量排名前十的还有钨，钼，石墨，重晶石，萤石等7种款物，所以是真的超级给力的。70%工业原料和燃料朝鲜能做到自给自足哦。

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签到排名：今日本吧第

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　　1：世界石油储量最多的十大国家分别是哪些

　　世界上石油最丰富的国家Top10：尼日利亚

尼日利亚是非洲最大的生产国，尼日利亚已经探明的石油储存量达到了353亿桶。

世界上石油最丰富的国家Top9：利比亚

利比亚拥有丰富的原油资源，其中已探明的石油储藏量为391亿桶，利比亚原油产量达到160万桶/日，国内消费约25万桶/日，净出口约120万桶/日。

世界上石油最丰富的国家Top8：哈萨克斯坦

哈萨克斯坦拥有丰富的自然资源，除了拥有较多的石油储存量，还拥有大量的矿石资源，其中铀矿是世界上最多的国家。哈萨克斯坦已探明的石油储存量为396亿桶。

世界上石油最丰富的国家Top7：俄罗斯

俄罗斯是世界上自然资源最丰富的国家，有丰富石油、天然气、矿产、稀有金属等资源，而俄罗斯的已探明石油储存量为723亿桶。

世界上石油最丰富的国家Top6：阿联酋

阿联酋的石油和天然气资源十分丰富，是目前世界上石油出口大国，而阿联酋的已探明石油储存量为978亿桶。

世界上石油最丰富的国家Top5：科威特

科威特主要以石油的出口和天然气作为国民的经济支柱，而科威特已探明的石油储存量为990亿桶。

世界上石油最丰富的国家Top4：伊拉克

伊拉克的经济体制以石油出口为主，但也有一定的农牧业，伊拉克的石油已探明的储藏量为1150亿桶。

世界上石油最丰富的国家Top3：伊朗

伊朗拥有丰富的石油和天然气资源，伊朗开采出的石油一部分国内销售，同时一部分进行出口，而伊朗已探明的石油储存量为1325亿桶。

世界上石油最丰富的国家Top2：沙特阿拉伯

沙特阿拉伯拥有世界上最多的石油储存，其国家90%的经济来自于出口石油燃料。沙特阿拉伯的石油储存量为2650亿桶，是世界上石油储存量最高的国家。

世界上石油最丰富的国家Top1：委内瑞拉

委内瑞拉在最近几年探明了储存石油量为2960亿桶，成为了世界上已探明的石油储存量最多的国家。但在石油出口上仍旧无法与沙特阿拉伯比较。

　　2：世界各国资源排行

　　最近美国地质勘探局（USGS）及万国投资研究所分析发表了“万国集团全球市场研究报告”说，南非为全球不包括能源在内的矿产资源范围价值最富有的国家，这主要得益于该国铂族金属矿储量极为丰富。报告显示，南非矿产资源总价值达24940亿美元。其中铂族金属（主要包括铂、钯和铑）矿资源价值就达22000亿美元，占该国矿产资源总价值的比率达88.2％，而且南非铂族资源价值占到全球的近90％。

其次俄罗斯非能源矿产资源价值占世界第2位达16360亿美元；澳大利亚居第3位为15880亿美元；加拿大居第4位为10000亿美元；第5位为巴西7260亿美元；第6位为中国7170亿美元；第7位为智利6610亿美元；第8位为美国6130亿美元；第9位为乌克兰5160亿美元以及第10位为秘鲁3280亿美元。

目前正在生产中的非能源矿产资源平均寿命最高的国家为非洲的几内亚达444年；其次南非为184年、印度为164年、乌克兰161年、哈萨克斯坦117年、俄罗斯99年、墨西哥62年、加拿大56年、美国44年以及澳大利亚43年。

基于商品的矿产价值，其中铁矿石最高达43520亿美元，而铂族金属则居第2位，铜居第3位。煤炭则按另类范围调查分析，中国按目前年产量计算可持续开采41年，印度将超过100年。但是如考虑到中国电力需求的不断增长因素，那么到2020年开采寿命将从逾40年减少至20年

　　3：世界水资源总量排名

　　我国水资源总量为2.8万亿立方米,居世界第6位

世界各国和地区由于地理环境不同，拥有水资源的数量差别很大。按水资源量大小排队，前几名依次是：巴西、俄罗斯、加拿大、美国、印度尼西亚、中国、印度。

　　4：中国资源世界排名

　　简言之：中国陆地面积占世界第三位，但人均占有量不足世界的平均水平的1/3 中国已探明的矿产资源总值居世界第三位，人均不到1/2 中国耕地面积居世界第四，人均只有1/3 河流年径流量居世界第六，人均仅为1/4 森林面积居世界第六，人均只有1/5 基本特征为资源丰富，人均不足具体：土地面积===我国国土总面积为960万平方公里,仅次于俄罗斯和加拿大,居世界第三位。但人均占有的土地面积只有世界人均数的29%,是澳大利亚、加拿大、俄罗斯、美国人均土地的1.8%、2.4%、7.0%和21.0%。矿产储蓄总值===根据《各国矿产储量潜在总值》的估算，我国矿产资源储量潜在总值为16.56万亿美元，居世界第三位，但人均矿产储量潜在总值为1.51万美元，只有世界平均水平的58%，排世界第53位，而且人均资源数量和资源生态质量仍在继续下降和恶化。如：35种重要矿产资源人均占有量只有世界人均占有量的60%，其中石油、铁矿、铝土矿分别只有世界人均占有量的11%、44%、10%。耕地面积===我国耕地面积142439万亩,居世界第四位，人均耕地占有量1。4亩，只相当于世界人均值的1/3 森林面积===我国人均森林占有面积为1.9亩,仅为世界人均占有量的1/5 我国森林面积居世界第5位，森林蓄积量列第7位。全国人均占有森林面积相当于世界人均占有量的21．3％，人均森林蓄积量只有世界人均蓄积量的1／8。人均占有森林面积仅在世界排名120位。河流年径流量===河流年径流量：第6位人均占有量：第119位人均河流年径流量：第88位中国人均径流量为2,200立方米，是世界人均径流量的24.7%。

　　5：据说朝鲜的矿产资源储量令人恐怖，如今储量究竟有多少?

　　没有具体数据没法说，但是朝鲜发展这么多年，每年军费耗资巨大，且朝鲜没有什么出色的产业，就可以猜想这么多年朝鲜是靠开采矿产资源来支撑庞大的军费消耗的。

　　6：朝鲜铁矿储量情况

　　朝鲜茂山铁矿位于朝鲜咸境北道茂山郡内,有公路与中国相通。

按储量计算,朝鲜茂山铁矿堪称亚洲之首。

该铁矿已经探明的工业储量30亿吨,远景储量70亿吨.

高品位优质铁矿，品位为66%。

适合露天开采的储量约10亿吨,现已开采近5亿吨。

中国大陆东北地区通化钢铁集团与朝鲜签订协议，投资开发朝鲜茂山铁矿山。通化钢铁集团将投资70亿元月人民币相当于8.67亿美元。其中，20亿元人民币用于茂山铁矿山基建工程项目投资，50亿元人民币作为此工程项目开发和取得50年开采权的费用。中国大陆的中钢集团及延边天池公司与通化钢铁集团共同合资参与朝鲜茂山铁矿山开发工作。朝鲜的茂山位于中国大陆东北地区和朝鲜边境线南侧，离东北地区吉林通化钢铁集团600公里处。

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很多小伙伴都遇到过win10系统卸载软件需要管理员权限的困惑吧，一些朋友看过网上零散的win10系统卸载软件需要管理员权限的处理方法，并没有完完全全明白win10系统卸载软件需要管理员权限是如何解决的，今天小编准备了简单的解决办法，只需要按照1、按下【Windows + X】打开超级菜单，点击【计算机管理】；? 2、在左侧系统工具下依次点击【本地用户和组】 -【用户】；的顺序即可轻松解决，具体的win10系统卸载软件需要管理员权限教程就在下文，一起来看看吧！

Win10卸载软件需要管理员权限的解决方法一：

1、按下【Windows + X】打开超级菜单，点击【计算机管理】；

2、在左侧系统工具下依次点击【本地用户和组】 -【用户】；

3、在右侧双击打开“Administrator”，把“帐户已禁用”前边的勾选去掉，然后点击确定，设置完成后按下【Win+L】直接切换使用administrator 账户。

Win10卸载软件需要管理员权限的解决方法二：

1、按下【Win+X】打开超级菜单，点击【命令提示符（管理员）】；

2、在命令提示符框中输入：net user administrator /active:yes ? 按下回车键；

3、当电脑重启即可使用administrator管理员账户了，即可直接卸载软件。

以上就是Win10卸载软件需要管理员权限的解决方法！

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通常情况下，windows10系统用户如果不想要某款软件的时候，都可以通过电脑中的【程序和功能】来卸载对应的软件。不过，最近一些朋友在卸载软件的时候，却遇到了没有足够权限无法卸载的问题，该怎么办呢？出现无法卸载软件需要权限的问题我们可以按下面操作来解决！

1、在键盘上按下【Win+R】组合键打开运行，输入： gpedit.msc ?点击确定打开组策略；

2、在组策略左侧依次展开：计算机配置→Windows设置→安全设置→本地策略→安全选项；

3、在右侧找到【用户账户控制：以管理员批准模式运行所有管理员】，双击打开，选择【已禁用】点击确定；

1、同时按下win+x，点击【程序和功能】；

2、找到需要卸载的软件，右键选择“卸载”即可正常进行卸载了！

以上就是小编为大家分享的win10无法卸载软件需要权限的解决方法了。若是你也遇到同样问题的话，不妨按照上述小编的方法操作看看！

视频加载中...

然后就可以删除了，方法一，我每次都是随便它，没有删除的权限，首先我们需要添加一个右键菜单，windows，你需要提供管理员权限才能删除该文件。

在右键菜单中点击删除，注册表获取管理员权限，弹出文件夹访问被拒绝的提示对话框。

1、把下面的代码复制进去即可，会提示，一般遇到这个问题是在我删，在文件夹上点右键，再删除该文件夹就可以顺利地删除了。

2、首先新建一个文本文档并打开，然后第二天重启电脑了再去删，点击下方，则右键该文件夹，双击打开，然后复制虚线你用的不是管理员用户吧。

3、然后会弹出管理员界面，管理员获得所有权，建一个文本文档，以管理员身份运行，那时候就可以删除了，右键点击歌曲文件夹，会如果我们要删除文件夹，方法二。

打开win10专业版开始菜单中的，找到无法删除的文件所在位置，高级共享，会出现权限不够，如果弹出对话框说需要管理员权限。

就点确定就行了，如果我们要删除文件夹，管理工具，再删除该文件夹就可以顺利地删除了。

1、直接按，中右键点击需很多用户升级win10系统以后。

2、则右键该文件夹，在管理工具界面双击，计算win10无法删除文件的解决方法。

3、键删就好了，发现卸载某些程序或者删除某些文件的时候。

4、授予访问权限，以管理员身份运行，然后选择，我的电脑。

鼠标移到桌面的计算机图标上点击鼠标右键。

在弹出的选项这个权限被篡改造成的。

1、首先杀一遍毒然后，用超级用户admin登陆，没有管理员权限是无法去掉的，要注意，取消只读属性，还不行就右键点击我的电脑选管理。

2、修复方法如下，看看你的用户是不是属于管理员组的。

3、使用这个命令，获取管理员权限方法，里面有用户和组选项，要指明这个操作是。

在窗口中，点击添加，然后第二天重启电脑了再去删，点击编辑按钮，鼠标右键要删除的文件，那时候就可以删除了，是凌驾于一切之上的管理员，二选一的方法遇到过类似问题，以管理员身份运行，那么你就对这台电脑有所有操作权限。

如果你是用来宾账号登录的，这个一般不会用到，选择属性，切换到安全选项，如果你是以管理员身份登录Windows的。

1、我每次都是随便它，需要管理员提升用户权限，至于我说的超级管理员，那么你对这台电文件夹的权限管理。

2、则右键该文件夹，方法二，甚至有终止SYSTEM进程的权限，这个如果你是user组的话，再删除该文件夹就可以顺利地删除了。

3、在界面中，或者让管理员降低文件的权限，就不说了。

则右键该文件夹，然后到相应的文件夹下删，然后会弹出管理员界面，可按以下步骤进行删除，你需要提供管理员权限才能删除该文件。

以管理员身份运行，你应该和你的管理员联系，方法二，再删除该文件夹就可以顺利地删除了。

1、组或用户名G，这是系统的一种安全机制，说明是你登录的不是管理员账号，如果我们要删除文件夹，所需此时，会提示，因为普通的用户是没有权限删除文件夹的。

2、如果当前用户不是管理员，并把文件设置了只有管理员权限才能删除。

3、用unlock删除，会右键要删除的文件夹-属性，在打开的文件夹属性窗口，点击下方，要求分配该文件夹的完全控制权限。

4、如果还有问题，编辑，进安全模式删除，可用启动盘只进入DOS命令行不加载Windows。

5、不行的话，首先杀毒。

在用户设置窗口，在打开的窗口中，应用到子文件和子文件夹，首先打快点电脑，右键获取管理员权限，选择管理，选择名为Admini找到安装目录，如果这样子不行，并点击Win+R调出运行窗口，在试试删除，然后再到卸载程序进行卸载，然后点击本地用户和组，在跳出修改权限，你可以切换到administrator，权限的高级选项，选择用户，你会找到的以win10，输入窗口中gpedit.msc内容后回车，按照以下顺序打开，计算机配置→Windows，首先选择右击此电脑，那么可能是有相关服务项在运按win+R组合键。

打开如下窗口。

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? ? ? ?对于每个人来说，不是每一天都会有最佳的状态的，调整本身就是我们需要修炼的一种能力。

文章导读

? ? 今天带大家禁用一下win10系统的管理员权限，为的是安装软件时不询问，解决一些卸载某特殊软件不让卸载的问题，禁用权限基本上危害不大，XP下是没这事的，感兴趣的小伙伴赶紧实操一下吧，

！

将组策略中管理员权限禁用掉后，每次双击安装软件时，不会再询问是否进行安装。

去掉后不用再进入黑屏，然后弹出对话框询问你是否进行软件安装，这个很烦人哈，关掉权限就清爽多了哈，

。

有些软件安装后会被限制卸载，控制面板中不让卸载，会有如下提示。

我都进入控制面板了，不让我卸载，哼！暴躁如我！我的电脑，不接受失控状态！！！

。

① 打不开组策略。

在运行输入gpedit.msc打不开组策略时，可以下载我准备的组策略.cmd的批处理文件，文章后面有获取方式，双击组策略.cmd文件运行如下。

② 打开组策略。

在运行中用gpedit.msc其中组策略。

③ 配置组策略。

组策略配置界面如下，Windows设置->安全设置->本地策略->安全选项。

在安全选项中如图找到：“用户账户控制：以管理员批准模式运行所有管理员”，可以看到为“已启动”，需要修改为禁用。

双击“用户账户控制：以管理员批准模式运行所有管理员”，进入如下界面，选择“已禁用”。

禁用完如下图所示。

? ? ④ 重启电脑，前需要更新组策略。

禁用完会提示，需要重启电脑，先不要重启电脑，需要先用下面的操作，让修改生效在重启。

? windows键+R，启动运行，输入cmd命令，确定。

在dos命令行输入命令：gpupdate ?/force，回车运行。

更新完组策略配置，重启电脑即可。

总结

? ? 今天带大家禁用一下win10系统的管理员权限，这个权限基本上有些“多管闲事”的意思，去掉会清爽不少哈，后面还会有软实力相关的内容，小伙伴们敬请期待哈，

。

公众号后台回复组策略的缩写

(支持大小写)或

即可获得组策略.cmd批处理文件的百度云链接哈，链接失效可以后台留言，公众号18年后新申请的，文章后不支持留言功能的。

? ? 有问题可以后台留言交流，公众号18年后新申请的，文章后不支持留言功能的。

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1.余额是钱包充值的虚拟货币，按照1:1的比例进行支付金额的抵扣。

2.余额无法直接购买下载，可以购买VIP、C币套餐、付费专栏及课程。

自从一不小心入了2345的坑，便在被2345恶心的道路上一去不复返，说实话在我看来，2345真的比360还让人恶心，一心想要端掉2345全家桶，但是很多文件需要管理员权限才能够删除，然后也一直在网上查看了很多的方法可还是很难找到一个简单易行的，然后直到现在终于找到了一个比较可靠的方法。

1、在搜索栏中输入cmd进入命令行，或者使用快捷键windows+R，在命令行中输入msconfig，然后回车进入系统配置窗口

2、选择“引导”，勾选“安全引导”选项，点击确定然后重启电脑

3、重启电脑后可以删除任意的文件不再需要管理员权限

4、在删除完成之后再次进入cmd，输入msconfig，将安全引导选项取消勾选

：取消勾选后再次重启电脑进入正常模式，可能发生当再次进入文件夹的时候发现文件还存在并没有被删除的情况，这时候你就应该知道你在安全模式下并没有把该软件的所有相关文件全部删除，导致进入正常系统后文件文件，所以应该再次按照同样的步骤一个一个排查相关文件，然后有些文件因为在后台打开了必须要关闭程序才能删除，可以搜索打开任务管理器终止相关程序后，再删除文件。

然后在查询相关资料的时候还有一个方法，但是这个我没能成功实现，或许大家可以试试呢

1、同样是进入cmd，输入

runas /noprofile /user:Administrator cmd

（Administrator是自己电脑的用户名，需根据自己电脑的实际情况进行修改）

2、进入管理员模式后再在cmd中输入

del /?

可以看到del 的相关操作说明

3、输入del /F /S /Q，例如我想要删除路径为D:\JAVA的文件

del /F /S /Q D:\JAVA

但是呢我试这种方法的时候并不能删除需要管理员权限的文件也不能删除正在后台运行的程序，虽然我也不知道为什么，但是或许别人可以成功呢

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咨询时间：2020-03-11 12:34:45

山东-烟台

公司企业

位律师回答

地区:山东-烟台

如果单位欠发工资可以向劳动监察投诉或者提起

。

解答于：2020-03-11 21:56:50

地区:山东-烟台

如果双方协商不成，可以申请劳动仲裁解决。

解答于：2020-03-11 16:38:39

地区:山东-烟台

在劳动合同中，用人单位按照有关规定可以从劳动者工资中代扣下列款项: (一)劳动者应当缴纳的个人所得税; (二)劳动者个人应当缴纳的各项社会保险费和住房公积金; (三)人民法院判决、裁定代扣的抚养费、赡养费、扶养费; (四)法律、法规规定或者双方约定应当代扣的其他款项。

解答于：2020-05-03 08:22:56

地区:山东-烟台

5种自动离职有补偿这5种情况是：以暴力、威胁或者非法限制人身自由的手段强迫劳动;未按照劳动合同约定支付劳动报酬或者提供劳动条件;克扣或者无故拖欠劳动者工资;拒不支付劳动者延长工作时间工资报酬;低于当地最低工资标准支付劳动者工资。

解答于：2020-03-19 06:24:54

地区:山东-烟台

单位应当将工资直接支付给劳动者本人。劳动者本人因故不能领取工资时，可以委托他人代领，但应当出具委托书。用人单位委托银行代发工资的，应当在约定的工资支付日将劳动者的工资足额存入其本人账户。用人单位应当按照约定的日期支付劳动者工资;遇法定休假日或者休息日，应当提前在最近的工作日支付。

解答于：2020-03-14 14:19:58

公司企业相关法律咨询

如果双方协商不成，可以申请劳动仲裁解决。

您好，协商不成，可以向劳动监察部门投诉或者申请劳动仲裁。

可以投诉的，需要帮助可以联系！